企業 財團 ， 都 有 高度 的 同質性 ， 」 石滋宜 指出 ， 部份 財團 負責人 更 是 連 出身 背景 、 操作 手法 及 失敗 原因 都 如出一轍 。 既然 病因 確定 、 病徵 明顯 ， 只要 對症下藥 就 可以 ， 並 不 算 棘手 。 進一步 觀察 這些 問題 財團 負責人 ， 會 發現 不少 人 是 從 建築業 起家 ， 十 年 前 台灣 房價 飆漲 時 ， 這些 業者 都 曾 大 撈 一 筆 。 這 幾 年 建築業 景氣 轉趨 低迷 ， 他們 又 把 心力 放到 股市 上 。 由於 證券 法規 對 建築業 的 上市 審查 標準 特別 嚴格 ， 因此 部份 業者 就 抄 捷徑 ， 以 「 借 殼 上市 」 方式 入主 已 上市 公司 ， 像是 漢陽 集團 入主 國揚 實業 、 瑞聯 集團 入主 瑞圓 纖維 （ 原稱 皇帝龍 ） 、 廣三 集團 入主 順 大裕 公司 等等 。 借 殼 上市 的 下 一 步 ， 是 辦理 現金 增資 ， 從 股市 投資人 手 中 搶 錢 。 之後 再 把 增資 的 錢 拿去 成立 子公司 ， 專 買 自家 母公司 的 股票 ， 子公司 、 母公司 交叉 持股 ， 一方面 哄抬 股價 ， 一方面 把 股票 拿去 金融 機構 設質 抵押 。 台証 證券 投顧 公司 研究 調查部 協理 邱志昌 舉例 ， 原本 三十 元 一 股 的 股票 ， 以 市價 、 七成 質押 ， 一 股 可以 借出 近 二十 元 ； 等 股價 一路 炒高 到 七十 元 ， 以 同樣 成數 質押 ， 可以 多 借 一 倍 的 錢 。 尤其 一 年 半 前 東亞 金融 危機 爆發 後 ， 財政部 為了 護盤 ， 祭出 了 調高 融資 成數 、 降低 融資 維持率 等 的 應急 措施 ， 替 這些 企業 財團 開 了 更 大 的 方便之門 ， 業者 也 樂 得 把 融資 額度 借 滿 ， 以便 進行 各 項 投資 ， 快速 擴充 集團 規模 。 成 也 股市 ， 敗 也 股市 這 套 以 錢 滾 錢 、 以 債 養 債 的 操作法 ， 在 景氣 好 的 時候 ， 可謂 無往不利 。 可是 自 亞洲 金融 風暴 迄 今 ， 全球 足足 歷經 了 十八 個 月 的 景氣 低迷 ， 台灣 也 不能 倖免 。 根據 經建會 公佈 的 景氣 對策 信號燈 ， 八十七年 到 十一月 ， 國內 一連 出現 七 次 代表 景氣 趨於 衰退 的 黃 藍 燈 ， 其中 十月份 更 出現 罕見 的 藍 燈 ， 顯示 景氣 寒冬 已然 降臨 。 景氣 轉壞 ， 股市 走低 ， 一旦 股價 低於 當初 質押 金額 的 一‧二 倍 ， 就 可能 被 金融 機構 「 斷頭 」 殺出 。 為了 避免 股票 遭到 斷頭 ， 當初 以 炒 股 為 能事 的 企業主 ， 最後 反 落得 必須 集 全 企業 集團 之 力 去 護盤 ， 導致 資金 調度 失靈 ， 可謂 成 也 股市 ， 敗 也 股市 。 令 人 擔憂 的 是 ， 以 股票 設質 抵押 ， 在 業界 相當 普遍 。 根據 證期會 統計 ， 截至 八十七年 九月 為止 ， 上市 公司 董監事 把 自己 名下 持股 拿去 設定 質押 達 九成 以上 者 ， 竟 有 十七 家 之多 ； 達 八成 以上 者 有 二十 家 ， 七成 以上 者 有 三十 家 。 這 合計 六十多 家 企業 ， 佔 四百多 家 上市 公司 的 一成五 左右 。 「 當然 不 是 每 家 都 會 出現 危機 ， 但 把 錢 借得 這麼 滿 ， 幾乎 不 給 自己 留下 餘地 ， 可以 想像 資金 調度 上 的 壓力 極為 驚人 ， 」 一 位 熟悉 內情 的 證券 業者 指出 ， 只要 稍 有 閃失 ， 可能 就是 壓垮 駱駝 的 最後 一 根 稻草 ， 這 也 是 政府 必須 極力 護盤 的 原因 之一 。 財政部 在 股市 大力 護盤 、 主導 紓困 ， 而 主控 貨幣 政策 的 央行 也 全力 配合 ， 極力 營造 市場 資金 的 寬鬆 環境 。 「 這 幸虧 是 拜 美元 走軟 ， 台幣 沒有 貶值 的 後顧之憂 ， 才 可以 放手 調低 利率 ， 」 石滋宜 指出 ， 如果 跳票 危機 提早 幾 個 月 爆發 ， 政府 在 股市 、 匯市 不能 兼 「 護 」 的 情況 下 ， 會 像 東亞 各 國 那樣 進退維谷 。 光 從 地雷 引爆 的 時機 來 看 ， 台灣 已經 很 值得 慶幸 了 。 「 少 做 一點 ， 少 做 一點 」 台灣 和 東亞 、 尤其 是 日 、 韓 相對照 ， 另 一 個 值得 慶幸 之 處 ， 是 台灣 有 為數 眾多 、 體質 靈活 而 強健 的 中小企業 。 這 次 雖然 有 幾十 家 中小企業 也 趕搭 便車 去 申請 政府 紓困 ， 但 以 全 台灣 上 百萬 家 中小企業 來 衡量 ， 出 問題 的