是 指 自 一八七○年代 到 一九三○年代 ， 流行 於 世界 的 金 本位 制度 。 實際 上 可以 等同 於 固定 匯率 制度 。 通過 金鐐銬 的 機制 ， 商業 危機 、 金融 危機 、 銀行 恐慌 可以 迅速 國際 傳播 。 138 在 一九二九年 至 一九三五年 期間 ， 生產 水準 、 貿易 平衡 、 匯率 、 銀價 以及 批發 價格 的 相互 關係 及 其 變動 ， 是 理解 中國 當時 經濟 情況 的 四 個 重要 變項 。 中國 因為 不 是 金 本位 國家 ， 經歷 了 從 「 得以 倖免 」 、 甚至 受益到 深受 其 害 的 三 個 不同 階段 ： 第一 階段 ： 一九二九年 至 一九三一年 。 中國 白銀 貨幣 體系 為 中國 經濟 與 世界 大 蕭條 的 防火牆 或是 「 救生艇 」 。 銀 本位 制度 的 貢獻 是 ： 造成 世界 大 危機 的 波及 時間 滯 後 了 兩 到 三 年 ； 隔絕 和 緩衝 大 蕭條 的 衝擊 力度 。 在 一九二八年 至 一九二九年 ， 許多 國家 減少 或 停止 白銀 鎔造 銀幣 出售 ， 工藝 和 藝術 對 白銀 的 需求 銳減 ， 增加 了 世界 白銀 的 供應量 。 中國 成為 世界 最 大 的 白銀 輸入 國 。 一九三一年 ， 中國 約 有 十七億 枚 銀元 在 流通 。 按 每 枚 銀元 重○．七五五 盎司 折合 ， 等於 十二 ． 八億萬 盎司 白銀 ， 其中 約 有 八五％ 是 民國 以後 所 鑄 銀元 。 140 這 個 數字 （ 不 包括 銀元寶 和 銀條 ） 在 一九三○年 至 一九三三年 達到 高點 。 中國 的 白銀 輸入 主要 透過 三 種 管道：一 ， 外國 直接 投資 比重 上升 ， 一九三○年 達到 七二．九％ 。 141 二 ， 僑匯 流入 擴大 ， 一九二八年 僑匯為 二．五億 元 ， 一九三一年 僑匯 達到 三．五七億 元 。 142 三 ， 出口 貨物 處於 有利 的 競爭 地位 ， 貿易 順差 。 如果 以 一九二六年 進出口 和 貿易 入 超指數 為 一百 ， 一九二九年 至 一九三一年 ， 平均 每 年 增長率 是 二．四二％ ， 貿易 入 超指數 的 增值率 是 四一．一三 。 143 中國 不僅 實現 國際 收支 平衡 ， 在 一九三○年 至 一九三一年 間 ， 還 有 國際 收支 盈餘 。 一九三一年 ， 南京 政府 實施 海關 「 徵金 」 也 是 以 貿易 景氣 為 背景 的 。 關稅 收入 增加 ， 保證 償付 外債 資源 ， 「 以 關稅 及 退還 庚款 作 擔保 的 內債 、 庫 券 本 息 ， 均 如數 償付 。 」 144 一九二八年 至 一九三二年 ， 國際 銀價 連續 下跌 ， 幅度 超過 四○％ ， 跌勢 比 一八七 ○ 至 一八九○年 還 嚴重 。 世界性 白銀 價格 跌落 ， 中國 銀元 嚴重 貶值 。 即 含 銀量 偏 高 的 中國 銀元 匯率 卻 相對 於 外匯 下跌 ， 中國 銀元 發生 票面 意義 上 的 貶值 。 或者 說 ， 中國 銀元 升值 速度 慢 於 國際 市場 銀價 的 上升 速度 。 在 一九二九年 外匯 市場 上 ， 中國 銀元 等於 八 又 二分之一 英鎊 （ ○．四六 美元 ） ， 一九三一年 貶值 到 十分之一 英鎊 （ ○ ． 二二 美元 ） 。 這 是 從未 有 過 的 最 低 紀錄 ， 對 當時 中國 經濟 產生 了 「 積極 」 影響 。 白銀 供給 充裕 ， 游資 充斥 ， 熱 錢 導致 信用 全面 擴張 ， 推動 資本 資產 升值 。 不論 是 貸款 還是 存款 的 利息 全面 下降 ， 銀行 信貸 寬裕 。 低利 貸款 刺激 商業 和 製造業 。 而 政府 和 企業 得以 發行 債券 。 「 一九二七 — 一九三一 年 內 債 收入 占 到 政府 全部 債款 收入 的 八○—九○％ 。 」 其中 很