爬升 至 30％ 以上 ， 而 到 六十七年 抵達 352％ 的 最高點 。 這 種 高 儲蓄 傾向 無論 是 開發 中 國家 或 已 開發 國家 都 難 有 匹敵 者 。 六十九年 ， 由於 通貨膨脹率 的 再 升高 （ 當年 為 215％ ） ， 加上 貨幣 當局 允准 銀行 調整 存款 利率 （ 一年期 的 定期 和 儲蓄 存款 利率 仍然 每 年 固定 為 125％ ） ， 該 年 的 儲蓄率 微 降至 332％ 。 然而 ， 六十九年 的 國民 所得 仍 有 一萬一千二百三十億 新台幣 ， 而 其 淨 儲蓄 也 有 三千七百三十億 新台幣 （ 約 為 美金 一百零四億 元 ） 。 這 個 儲蓄額 為 台灣 所有 金融 機構 的 定期 和 儲蓄 存款 增加數 的 三 倍 以上 。 如果說 銀行 應當 扮演 融通 企業 投資 的 重要 角色 ， 則 應 讓 它們 自由 競爭 以 取得 這些 龐大 的 儲蓄額 ， 而且 也 應 允許 金融 機構 自由 成立 和 退出 ， 而 不 應 以 供應 銀行 更多 準備 貨幣 的 方式 使 銀行 擴張 貨幣 供給 。 這 個 問題 使 我們 聯想到 七年代 必須 解決 的 第三 個 貨幣 政策 的 大 問題 。 表 5 台灣 的 儲蓄率 單位 ： 新台幣 百萬 元 年次 淨 儲蓄 國民 所得 要素 成本 計算 ( B ) ＡＢ × 100 (％ ) 1952759145685219551196244314919603852504107619651492890537165197042062176665238197157309207940276197278346247777316197311217932062335019741360124317583151975115326455451253197617485554373732219772044656327953231978263285747451352197931133689272634919803729381122881332 資料 來源 ： 《 中華民國 國民 所得 》 ， 行政院 主計處 編印 。 利率 應 由 貨幣 當局 隨意 規定 或 應 由 自由 貨幣 市場 以 競爭 方式 來 決定 。 這 個 問題 自 政府 遷 台 以來 即 曾 辯論 不休 ， 甚至於 在 撤退 至 台灣 之前 即為 爭論 話題 。 一般 似乎 都 相信 ， 利率 為 企業 的 成本 之 一 。 因此 ， 為 了 促使 產業 擴張 且 為 促進 其 出口 ， 政府 應 將 銀行 利率 以 人為 的 方式 壓低 。 若 因 利率 壓 得 過 低 ， 致 銀行 體系 無法 吸引 足夠 的 新 儲蓄 ， 因而 無法 融通 企業 所 需 的 資金 時 ， 那 就 擴張 貨幣 供給 ， 以 填補 缺口 。 這 就 是 此 地 若干 有 名氣 的 經濟學家 們 的 論調 。 也 即 是 銀行 以 甚 快 的 速率 來 擴張 貨幣 供給 的 理由 。 第六 ： 台灣 的 貨幣 政策 149148 很 可惜 的 是 ， Wicksell ， Robertson ， Hayek 和 Friedman 等 人 的 健全 的 貨幣 理論 在 此 並 不 為 人 熟知 ， 而且 也 不 受 歡迎 。 在 Wicksell 等 人 的 理念 中 是 有 一 自然 利率 的 。 自然 利率 會 使得 自願 儲蓄 和 投資 相等 ， 若 銀行 利率 被 人為 的 釘 於 自然 利率 之下 ， 且 以 貨幣 擴張 來 融通 超額 資金 需要 ， 則 會 產生 通貨膨脹 。 這 個 理念 在 台灣 被 棄置 不 理 。 無論如何 ， 大家 總 認為 當前 的 經濟 衰退 ， 係 因 全 世界 不景氣 ， 使 我們 的 出口 受到 阻礙 所 造成 。 大家 也 都 說 國內 有效 需要 的 輕微 擴張 對於 整體 貿易 是 有益 的 。 當然 ， 國內 需要 的 膨脹 並 不 必然 與 出口 產業 的 衰退 有 直接 關係 ， 但 國內 某 些 物品 和 勞務 之 價格 總是 難免 會 因而 上升 ， 進而 導致 產業 工資 的 上漲 。 因此 ， 此 種 貨幣 擴張 的 政策 將 使 台灣 的 出口 產業 愈形 困頓 。 同時 國內 物品 和 勞務 的 價格 加速 膨脹 ， 必 使 銀行 的 儲蓄 存款 減少 ， 而 人們