夏天 ， 上海 和 深圳 的 股市 崩盤 ， 是 對 常態 回歸 的 再次 確認 ， 直到 當時 ， 這些 股市 主要 仍 靠 著 中國 個體 存款戶 的 資金 流 所 推動 。 最 重要 的 是 ， 中國 成長 趨緩 顯示出 這 個 經濟體 對 全球 的 新 衝擊 。 二 ○ 一五年 夏天 的 人民幣 貶值 ， 是 出自 溝通 不良 所 做出 的 決策 ， 持續 關注 這 個 問題 數 月 導致 股市 的 動盪 ， 也 引發 了 對於 中國 官方 數據 統計 品質 的 懷疑 。 這 同時 也 說明 了 金融 參與 者 的 疑慮 ： 簡單 來 說 ， 中國 領導 者 先前 所 做 的 一切 ， 過去 都 被 認為 是 基於 善意 且 值得 讚賞 的 ， 突然之間 ， 他們 所 做 的 一切 都 變 得 有 爭議 而 難以 信任 。 特別 是 因為 中國 的 持續 轉型 ， 正 朝 著 以 具 附加 價值 之 產品 為 基礎 ， 同時 以 國內 消費 和 服務 為主 的 模式 ， 而 這 似乎 是 一 個 緩慢 而 不 確定 的 開始 。 如 安聯 （ Allianz ） 的 首席 經濟 顧問 ， 同時 也 是 前 美國 總統 歐巴馬 的 全球 發展 委員會 主席 穆罕默德 ． 埃里安 （ Mohamed El-Erian ） 所 說 的 ： 「 這 個 轉型 時 不時 引發 的 動盪 ， 讓 世界 的 其他 地區 頻 冒 冷汗 。 」 中國 這 種 成長 的 常態化 ， 將 對 目前 模式 仍 不 夠 完善 的 全球化 帶來 全面 的 衝擊 。 當 亞洲 金融 危機 在 一九九七年 引爆 時 ， 它 對 歐洲 和 美國 的 成長 幾乎 沒有 造成 衝擊 。 但 在 二 ○ 一五年 我們 必須 調整 模式 ： 亞洲 經濟體 占 全球 的 國民 生產 毛額 比例 早已 不再 是 10 % ， 而是 25 % ， 它 跺 一 跺腳 全 世界 都 能 感受到 。 原 物料 超級 週期 循環 的 結束 第二 個 趨勢 是 「 原 物料 超級 週期 循環 」 的 結束 。 過去 三十 年 ， 在 年增率 超過 10 % 的 不 間斷 成長 下 ， 中國 已 成為 主要 消費國 和 大部分 原 物料 （ 農業 、 礦業 和 石化業 ） 的 主要 進口國 ： 在 二 ○ 一 五 年 ， 中國 占 了 全球 超過 50 % 的 鋁 消費量 、 50 % 的 碳 和 鎳 消費量 、 30 % 棉花 和 稻米 的 消費量 、 12 % 油料 的 消費量 。 在 其他 地區 經濟 成長 緩慢 的 背景 下 ， 中國 經濟 活動 趨緩 （ 從 股市 崩盤 和 人民幣 貶值 得到 印證 ） ， 導致 了 近年 來 原 物料 價格 的 下跌 ， 而 這 個 情況 在 二 ○ 一五年 更加 劇烈 。 在 一 年 之內 ， 原 物料 價格 減少 了 40 % 到 60 % 。 儘管 二 ○ 一六年 開始 的 價格 回升 預估 還 會 持續 幾 年 ， 不過 仍 不會 回到 先前 的 最 高 價格 。 這些 價格 的 下跌 對 全球 經濟 是 一 個 震撼 ── 對 歐盟 或 印度 這 類 的 進口 國 是 正面 衝擊 ， 不過 對 出口國 來 說 ， 特別 是 一些 新興 國家 而 言 ， 則 是 負面 的 效應 。 非 傳統 的 貨幣 政策 ： 快要 結束 了 嗎 ？ 二 ○ 一五～二○一七年 的 第三 個 趨勢 ， 或許 是 美國 聯準 會所 實施 之 貨幣 政策 的 結束 ， 這 是 其他 主要 央行 所 仿效 的 低利率 與 寬鬆 信貸 的 貨幣 政策 （ 這 部分