， 但 目前 看來 至少 是 個 明顯 的 進展 。 這 並 不 代表 美國 應該 全 權 讓 中國 自己 決定 改善 網絡 間諜 活動 的 時間表 ， 反倒 是 華府 應該 進一步地 與 北京 交涉 ， 討論 解決 黑客 問題 的 時間 點 ， 以及 如何 具體 衡量 中國 是否 確實 兌現 其 承諾 。 許多 媒體 援引 財 新 雜誌 日前 公布 的 中國 製造業 PMI 指數 ， 指出 由於 2015 年 12 月 中國 製造業 發展 比 分析師 預期 的 還要 低迷 許多 ， PMI 指數 落 至 48.2 ， 低於 榮枯線 50 ， 引發 投資 者 的 恐慌 。 然而 ， 這樣 的 解釋 仍 不足以 說明 股市 為何 會 下跌 到 如此 多 。 《 獨立報 》 的 報導 分析 ， 財新網 的 調查 顯示 中國 製造業 已 連續 10 個 月 低於 榮枯線 ， 也就是說 ， 中國 製造業 成長 趨緩 已 不 是 什麼 大 新聞 ， 世界 第二 大 經濟體 的 經濟 增長 放緩 也 非 一 天 兩 天 的 事情 。 人民幣 貶值 後 ， 市場 興起 避 險 氛圍 ， 傳統 避 險 貨幣 美金 、 日幣 的 價格 上升 。 年 中國 難題 再 來 ， 這 回 股市 暴跌 的 前夕 ， 人民幣 匯率 亦 創下 到 五 年 來 的 新低 ， 跌破 6.5 大關 ， 當日 人民幣 兌 美元 的 匯率 中間價 報 6.5032 。 所以 ， “ 股市 的 發展 趨勢 強化 了 人民幣 貶值 的 可能性 ， 廣泛 影響 了 投資 者 的 情緒 。 ” 東京 三菱 銀行 （ BTMU ） 外匯 分析師 哈德曼 （ Lee Hardman ） 如此 說 。 但 《 獨立報 》 認為 ， 這 次 人民幣 貶值 很 可能 只 是 延續 2015年 鬆綁 人民幣 匯率 的 趨勢 ； 而且 ， 政府 如果 是 為 了 刺激 出口 刻意 採取 貨幣 貶值 的話 ， 投資 者 應該 會 將 其 視為 股市 看漲 的 信號 ， 而 不會 發生 這 種 大 規模 的 股票 拋售潮 。 另外 ， 中國 新 上路 的 “ 熔斷 機制 ” 其 原本 用意 是 為 了 避免 市場 恐慌 情緒 擴散 ， 但 《 華爾街日報 》 報導 指出 ， 這樣 的 制度 設計 反而 容易 引發 投資 者 的 拋售 念頭 ， 為 了 趕在 觸發 熔斷 機制 停止 交易 前 搶先 售出 ， 造成 股市 動盪 。 洞悉 “ 黑色 星期一 ” 中原 證券 分析師 張剛 表示 ， 由於 投資 者 不 熟悉 熔斷 機制 ， 所以 造成 強大 的 拋售 壓力 和 恐慌 情緒 ， 而 中國 股市 又 以 散戶 居多 ， 往往 憑藉 市場 情緒 來 判斷 投資 標的 ， 故 少數 人 開始 拋售 時 ， 其他 人 也 會 跟進 。 CNBC 的 財經 記者 皮撒尼 （ Bob Pisani ） 指出 ， 中國 股市 動盪 劇烈 ， 若 限制 跌幅 達 5 % 就 暫停 交易 的話 ， 很 容易 引發 市場 恐慌 。 以 美國 為 例 ， 標普 500 指數 跌幅 達到 7 % 時 ， 才 會 啟動 暫停 交易 15 分鐘 ， 而 暴跌 幅度 達 20 % 時 ， 則 全 日 停止 交易 。 年 中國 難題 除此之外 ， 基金 管理 公司 銘基 亞洲 （ Matthews Asia ） 的 投資 策略 師羅斯曼 （ Andy Rothman ） 也 告訴 美國 CNBC 新聞網 ， 造成 股市 暴跌 和 牽 拖 其他 股市 的 原因 並 不 是 只 有 中國 日益 疲軟 的 製造業 指數 ， 影響 股市 動盪 的 因素 還 包含 了 中國 消費力 、 美國 製造業 數據 。 為什麼 呢 ？ 首先 ， “ 最 主要 的 一 點 ， 滬 深 指數 大幅 下跌 真的 不能 反映