的 均衡 ， 臺幣 不但 不 需要 升值 ， 而 可能 需要 稍許 貶值 的 。 前面 關於 利率 的 分析 ， 我 認為 依舊 完全 可以 適用 於 目前 的 臺灣 。 唯一 新 的 發展 就 是 ： 由於 臺灣 企業 的 國際 間 信用 的 樹立 ， 國際 短期 資金 開始 向 臺灣 流入 。 因此 臺灣 的 利率 與 國外 的 利率 間 差距 如果 太 大 的話 ， 短期 資金 的 流入 可能 太多 。 在 目前 固定 匯率 制度 下 ， 這 是 極 難 應付 的 問題 。 因為 大 批 的 外匯 資金 來 了 ， 中央 銀行 必須 以 大 批 的 臺幣 來 收買 ， 於是 控制 貨幣 數量 的 政策 就 發生 一 大 漏洞 。 目前 中央 銀行 的 對策 ， 就 是 老實 不 客氣 一律 禁止 國內 企業 利用 國外 短期 資金 作 國內 周轉 資金 之 用 。 這 種 辦法 對 一 個 資金 缺乏 而 又 高唱 要 發展 資本 密集 工業 的 國家 來 說 ， 似乎 是 有 些 不近 情理 。 貿易 自由 化為 新 出口 商業 掙得 許多 的 投資 機會 ， 再 由於 高利率 政策 誘使 自願 儲蓄 大量 的 重回 銀行 體系 ， 充分 供應 了 非 膨脹性 的 融資 ， 台灣 的 經濟 於是 衝破 了 起飛 階段 ， 進入 自力 持續 成長 的 境界 。 第六 ： 台灣 的 貨幣 政策 141140 二 、 由於 開放 的 程度 遞增 ， 貨幣 當局 所 面臨 的 新 課題 台灣 的 對 外 貿易 急速 擴張 以及 開放 程度 的 提高 ， 給 貨幣 當局 帶來 了 一些 措手不及 的 新 課題 。 譬如說 ， 在 開放 程度 的 增加 和 出口 佔 國民 生產 毛額 比重 的 提高 下 ， 當 世界 市場 對 台灣 的 出口 需要 有 任何 波動 發生 時 ， 就 會 對 台灣 的 整體 經濟 有 嚴重 的 干擾 ， 而 國際 收支 的 干擾 又 會 嚴重 損害到 貨幣 的 安定 。 就 在 民國 五十二年 和 五十三年 ， 國際 收支 突然 有 兩 年 連續 的 大幅 改進 ， 銀行 體系 的 淨 外匯 資產 也 因而 陡 增 。 這 兩 年 的 淨 外匯 資產額 分別 達 四十九億四千四百萬 新台幣 和 三十四億零八百萬 新台幣 ， 貨幣 供給 的 增加率 在 這 兩 年 也 因之 分別 猛 增到 28％ 和 32％ 。 當時 已 有 多 年 未曾 利用 結匯證 的 彈性 價格 來 作為 保持 進出口 平衡 的 均衡 有效 匯率 ， 由於 實施 １ 美元 兌 40 元 新台幣 的 固定 匯率 ， 中央 銀行 和 台灣 銀行 有 義務 購買 市場 上 所有 的 超額 外匯 供給 。 物價 受到 極 大 干擾 的 情況 廣 受 注意 ， 當時 很 匆忙 的 開放 進口 限制 ， 而 在 一 年 之中 （ 民國 五十三年 和 五十四年 間 ） ， 進口 竟然 增加 了 30％ ， 終 使 貿易 再度 產生 六千六百萬 美元 的 逆差 。 相同 的 事件 一再 的 重現 在 六年代 ， 而且 每 次 的 幅度 愈來愈 大 。 民國 六十一 和 六十二年 的 連續 兩 個 巨額 貿易 順差 ， 分別 高達 美金 六億四千七百四十萬 元 和 七億六千六百萬 元 。 央行 還是 得 盡 義務 將 超額 外匯 供給 全部 吸收 ， 因而 這 兩 年 的 貨幣 供給 也 就 大幅 增長 ， 六十一年 首先 增加 了 38％ ， 六十二年 再 進一步 提升 至 49％ 的 增幅 ， 而 政府 所 宣佈 的 貨幣 供給 擴張 幅度 只不過 是 以 20％ 為 目標 而已 。 在 這 種 情況 下 ， 國內 物價 的 安定性 難免 受到 嚴重 的 影響 ，