銀行 的 結售匯 周轉 外匯 餘額 實行 比例 管理 為 基礎 。 因為 政府 對 人民幣 匯率 保留 相當 的 調節 空間 ， 影響 市場 機制 的 發揮 ， 在 某 種 程度 上 有 可能 扭曲 人民幣 的 市場 價格 。 隨著 資本 的 自由 流動 增加 ， 人民幣 匯率 的 決定 因素 將 更為 複雜 ， 中央 銀行 管制 定價 的 成本 和 維護 匯率 穩定 的 成本 不斷 增加 。 人民幣 「 新 匯率 制度 」 階段 （ 二○○五 — 二 ○ 一 ○ ） 。 改革 開放 以來 ， 以 美元 代表 的 世界 主要 國際 貨幣 對 人民幣 體制 變化 的 影響力 ， 超出 人民 的 想像 。 遠 在 一九九七年 ， 中美 在 國際 貿易 範疇 內 已經 達成 共同 貨幣 安排 。 隨著 中國 對 外 開放 程度 不斷 提高 ， 中國 經濟 實力 上升 ， 經貿 夥伴 多元化 ， 資本 流入 多 區域 特徵 ， 人民幣 匯率 盯住 單一 貨幣 的 制度 ， 已經 不能 全面 反映 人民幣 匯率 的 實際 水準 。 中國 開始 明白 ， 要 從中 美 雙邊 匯率 轉向 多邊 匯率 ， 更 關注 一 籃子 匯率 變化 。 實現 人民幣 匯率 兌 一 籃子 貨幣 ， 迫在眉睫 。 7 在 人民幣 匯率 制度 史 上 ， 二○○五年 七月 二十一日 是 個 里程碑 。 在 這 一 天 ， 中國 央行 宣佈 ， 人民幣 匯率 不再 盯住 單一 美元 ， 實行 以 市場 供需 為 基礎 ， 參考 一 籃子 貨幣 進行 調節 、 有 管理 的 浮動 匯率 制度 。 8 同 天 ， 根據 對 匯率 合理 均衡 水準 的 測 算 ， 人民幣 對 美元 即日 升值 二％ ， 即 一 美元 兌 八．一一 元 人民幣 。 人民幣 新 匯率 制度 還 包含 希望 透過 人民幣 升值 ， 提高 中國 出口 商品 價格 ， 降低 出口 增長 速度 ， 減少 貿易 順差 ， 降低 進口 商品 的 價格 ， 緩解 國內 物價 上升 的 壓力 等 初衷 。 從此 ， 人民幣 升值 的 閥門 啟動 ， 人民幣 匯率 彈性 不斷 增強 ， 人民幣 升值 的 列車 駛上 快車道 ， 是 中國 邁入 高通膨 、 高利率 時代 的 轉折點 。 人民幣 很 可能 走上 日圓 當年 被動 升值 之 路 ， 但是 ， 今天 人民幣 已經 沒有 當年 日圓 的 國際 形勢 。 無論如何 ， 中國 實施 人民幣 新 匯率 制度 ， 是 對 國際 壓力 的 一 種 回應 ， 邁出 了 人民幣 成為 世界 貨幣 體系 成員 的 重要 一 步 ， 人民幣 的 「 價值 」 開始 得到 世界 範圍 的 肯定 ， 中國 經濟 外匯 制度 的 改革 進入 相對 穩定 的 時期 。 9 人民幣 匯率 制度 之 「 錨 」 從 理論 上 說 ， 自由 市場 的 經濟 運行 需要 價格 自由 浮動 ， 作為 價格 尺度 的 貨幣 需要 有 「 錨 」 。 在 金 本位 時代 ， 黃金 本身 就 是 「 錨 」 。 一九七○年代 初 ， 布林頓 森林 體系 瓦解 ， 跨 境 的 資本 流動 不斷 擴大 ， 回到 固定 匯率 制度 已經 完全 不可能 。 人們 已經 試 了 三 種 替代 「 錨 」 ： 一 ， 中間 貨幣 總量 目標 ； 二 ， 盯住 某 一 中心 國家 穩定 貨幣 的 固定 匯率 ； 三 ， 確定 一 個 通貨膨脹 目標 。 由於 很 難 預測 貨幣 流通 速度 的 變化 ， 中間 貨幣 總量 目標 已經 基本 上 被 放棄 。 因此 造成 了 需要 在 第二 和 第三 個 「 錨 」 之間 進行 選擇 。 但是 ， 以 外幣 為 「 錨 」 永遠 不 是 最佳 的 選擇 ， 而是 次選 。 根據 人民幣 新 匯率 制度