美國 的 決策 者 為 例 ， 他們 頑強 的 認為 藉由 低估 應該 高估 的 幣值 ， 特別 在 針對 日本 的 情況 ， 美國 競爭力 將 得以 恢復 。 不幸 的 是 ， 當 日圓 從 過去 二十 年 來 升值 五○％ 時 ， 日本 卻 變 得 更 具 競爭力 ， 美國 的 貿易 收支 平衡 則 不但 沒有 改善 ， 反而 更形 惡化 。 不 將 貨幣 貶值 的 另 一 種 選擇 ， 是 允許 匯率 隨 全球 市場 情況 自由 變動 ， 採用 實質 浮動 匯率 的 主要 優點 ， 正 如 一些 經濟 學者 所 指出 的 ， 就 是 ： 問題 單純化 、 降低 對 國際 準備 的 需求 ； 國家 政策 獨立 自主 ； 以及 不斷 地 調整 適應 。 然而 在 實務 上 ， 自由 的 浮動 或 彈性 匯率 在 觀念 上 難以 讓 人 接受 ， 因為 它們 相當 難以 預測 ， 會 受制於 廣泛 且 無法 控制 的 匯率 波動 ， 還 會 助長 物價 的 膨脹 ， 並且 對 國內外 通貨 的 投機 行為 也 較為 敏感 。 這些 不 穩定 的 因素 可能 造成 商業 的 不 確定 性 ， 削弱 國際 的 競爭力 ， 並且 降低 世界 貿易 的 水準 。 現階段 國際 上 的 浮動 匯率 制度 是 固定 ︵ 人 為 ﹁ 釘住 ﹂ ︶ 匯率 制度 及 充分 地 浮動 匯率 制度 的 妥協 。 在 這 種 制度 下 ， 世界 各 國 選擇 的 是 目標 匯率 以及 何時 需 進行 干預 。 目標 匯率 的 選擇 ， 反應出 構成 匯率 變動 基礎 的 長期 經濟 勢力 。 大部分 小型 開發 中 國家 的 決定 ， 是 把 該 國 的 貨幣 釘住 與 已 開發 國家 或 貿易 夥伴 國 的 貨幣 ， 藉 此 ， 進口 及 出口 價格 的 波動 便 可以 降低 ， 也 讓 輸出 的 穩定性 及 進出口 部門 就業 都 得以 增加 。 釘住 某 種 單一 貨幣 ， 通常 為 一些 貿易 和 金融 上 僅 集中 於 一 個 單一 貿易 夥伴 時 ︵ 例如 象牙 海岸 將 貨幣 釘 住 法國 法郎 ︶ 的 小 國家 所 採用 ， 主要 貿易 夥伴 有 好幾 個 小 國家 時 ， 則 通常 釘住 其 主要 貿易 夥伴 的 一 組 或 一 籃 貨幣 ， 以 訂定 自己 的 幣值 。 這 一 籃 貨幣 可以 讓 該 國 與 貿易 夥伴 國 的 幣值 關係 發生 改變 、 從而 造成 進出口 物價 波動 時 ， 採取 措施 加以 化解 。 □ 各 國 不同 的 經驗 智利 經驗 。 理論 上 ， 當 一 個 國家 國內 的 通貨膨脹率 大於 主要 貿易 夥伴 時 ， 就 必須 持續 讓 貨幣 貶值 。 智利 在 一九七九︱八二年 間 ， 通貨 脹率 高出 美國 相當 多 ， 卻 沒有 對 這 項 原則 多加 考慮 ， 結果 ， 在 八一︱八四年 間 經歷 一 場 非常 嚴重 的 經濟 危機 ； 重新 達到 八○年 的 出口 水準 已經 是 七 年 之後 了 ︵ 見 第三 章 ： 智利 模型 ︶ 。 從 智利 經驗 汲取 的 教訓 是 ， 當 匯率 高估 及 價格 扭曲 愈 大 時 ， 要 達到 國內外 的 經濟 均衡 就 愈 困難 。 儘管 從 對 外 導向 的 途徑 可能 得到 大量 的 中 、 長期 利益 ， 政府 還是 必須 持續 監控 國家 的 實質 匯率 ， 否則 將 增加 失敗 的 可能 。 東亞 經驗 。 許多 亞洲 國家 ︵ 像 日本 、 南韓 及 台灣 ︶ 除了 有 較 低 的 資金 成本 外 ， 在 匯率 上 也 占 了 不少 便宜