（ EMHA ） 班 主任 文羽苹 長庚 大學 醫務 管理 學系 暨 醫管所 助理 教授 李文義 長庚 大學 工商 管理 學系 暨 企研所 助理 教授 企管所 在職 專班 （ EMBA ） 班 主任 林俊逸 長庚 大學 資訊 管理 學系 暨 資管 所 助理 教授 徐憶文 長庚 大學 工商 管理 學系 暨 企研所 助理 教授 商管 專業 學院 副班 主任 陳亭羽 長庚 大學 工商 管理 學系 暨 企研所 副教授 游漢明 兼 本 書 策劃 ， 詳見 上 。 康淑儀 台北 仁康 醫院 管理部 曾旭民 長庚 大學 醫務 管理 學系 系主任 楊秀儀 長庚 大學 醫務 管理 學系 暨 醫管 所 兼任 副教授 詹錦宏 兼 本 書 策劃 ， 詳見 上 。 蔡素玲 行政院 衛生署 參事 台塑 石化 公司 上市 價格 之 決定 摘 要 本 個案 主要 在於 探討 企業 初次 公開 上市 （ initial public offering, IPO ） 之 承銷 價格 訂定 方法 ， 企業 在 上市 過程 中 ， 承銷 價格 訂定 是否 適當 ， 對 上市 公司 之 現有 股東 與 新股 認購 者 之 權益 ， 均 有 很 大 影響 。 長期 以來 ， 如何 決定 承銷 價格 一直 是 財務 理論 與 業界 實務 上 積極 尋求 答案 之 問題 ， 一 個 合理 的 承銷 價格 ， 對於 上市 後 股票 價格 之 維持 ， 以及 股票 的 流通性 ， 均 具有 重要 的 決定 因素 。 台塑 石化 公司 係 台灣 證券 交易所 上市 之 第一 家 油品 煉製 公司 ， 台塑 石化 公司 上市 以前 ， 台灣 證券 交易所 並 無 類似 公司 存在 ， 無法 參考 其他 同業 之 股價 ， 因此 使得 承銷 價格 之 訂定 更 顯得 困難 。 關鍵字 初次 公開 上市 ， 承銷 價格 。 開場白 2003 年 9 月 15 日 ， 台塑 關係 企業 總管理處 總經理室 財務組 楊政傑 組長 奉 指示 評估 即將 於 2003 年 12 月 上市 之 台塑 石化 公司 之 股票 價格 ， 並 需 在 兩 星期 內 以 報告 方式 向 主管 呈交 ， 以 供 高層 及 財務部 參考 。 楊組長 嘗試 尋找 適合 於 台塑 石化 公司 之 企業 評價 模式 ， 以 估算 其 普通股 股票 之 合理 價格 ， 並 作為 台塑 石化 公司 初次 公開 上市 （ initial public offering, IPO ） 之 承銷價 訂定 參考 依據 。 公司 背景 台塑 石化 成立 於 1992 年 ， 屬 台塑 關係 企業 之 一 ， 董事長 為 王永慶 先生 ， 主要 營業 項目 為 油品 製造 與 銷售 ， 生產 、 販售 之 商品 及 服務 內容 包括 汽 、 柴油 等 各 項 油品 ； 乙烯 、 丙 烯等 石油 化學品 ； 電力 、 蒸氣 與 油品 儲運 業務 等 。 2003年 第三 季 ， 台塑 石化 之 實收 資本額 為 784億 元 。 台塑 石化 公司 雖然 規模 龐大 ， 但是 由於 成立 不久 ， 是 一 家 未 上市 公司 ， 其 主要 股東 為 台塑 公司 （ 32.65％ ） ， 台化 公司 （ 28.12％ ） ， 南亞 公司 （ 26.90％ ） ， 三 家 公司 合計 持有 台塑 石化 87.67％ 之 股份 。 由於 台灣 經濟 成長 及 國內汽 、 柴油 等 需求 不斷 增加 ， 為 因應 今後 的 成長 及 擴廠 需求 ， 台塑 石化 公司 希望 將 籌資 管道 從 銀行 貸款 、 舉債 、 私募 資金 ， 擴充 至 公開 市場 發行 股票 ， 以 改善 公司 資本 結構 ， 降低 公司 資金 成本 。 因此 ， 考慮 在 2003 年 將 台塑 石化 公司 在 台灣 證券 交易所 （ TSE ） 上市 。 在 上市 的 過程 中 ， 對 股東 而 言 ， 最 重要 的 決定 因素 有 兩 項 ， 上市 時機 的 選擇 及