本 個案 探討 台塑 海運 公司 如何 利用 選擇權 規避 匯率 風險 ， 匯率 風險 普遍 存在 於 進口 原料 及 輸出 成品 之 公司 ， 是 台灣 企業 中 最 常見 之 財務 管理 問題 之 一 。 衍生性 金融 商品 常 被 用來 作為 風險 規避 之 工具 ， 但是 由於 其 計價 過程 較為 複雜 ， 未 受 過 專業 訓練 者 ， 不 太 容易 了解 其 內容 ， 本 個案 嘗試 以 實際 案例 ， 說明 實務 上 如何 利用 選擇權 進行 避險 ， 並 探討 其 計價 之 方法 。 關鍵字 選擇 權買權 、 選擇 權賣權 、 終止型 障礙 選擇權 。 開場白 2003 年 5 月 15 日 ， 台塑 企業 集團 總管理處 財務部 的 張本源 經理 ， 面對 即將 於 6 月 起 必須 償還 之 日圓 購 船 借款 ， 正在 思考 如何 利用 衍生性 金融 商品 來 規避 匯率 風險 。 台塑 海運 公司 於 2000年 向 日本 船商 購買 天然氣 輪 之 131億 日圓 借款 ， 將 陸續 於 2003 年 6 月 開始 到期 ， 由於 台塑 海運 公司 當初 向 日本 船商 所 購置 的 船舶 是 以 日圓 計價 ， 而 2003 年 上 半 年 美元 與 日圓 匯率 出現 大幅度 之 變動 ， 若 能 採行 適當 的 避 險 措施 ， 對於 降低 台塑 海運 公司 的 購 船 成本 將 有 重大 助益 。 公司 背景 台塑 海運 公司 設立 之 緣起 可以 往回 追溯 至 1975 年 ， 當時 台塑 企業 集團 自 美國 開始 運回 大量 EDC 作為 生產 氯乙烯 的 原料 ， 為 避免 外國 船東 趁機 哄抬 運費 ， 確保 產品 競爭 優勢 及 保障 交運 船期 。 因此 ， 台塑 企業 集團 於 1978年 起 進行 規劃 建造 三萬 噸 級 液体 化學槽 船 ， 於 1979 年 12 月 與 日本 鋼管 株式會社 簽訂 造船 合約 。 並 在 1980 年 3 月 正式 成立 台塑 海運 公司 ， 註冊 登記為 賴比瑞亞籍 「 賴 商 台塑 海運 有限 公司 」 。 1981 年 4 月 30 日 第一 艘 船 交貨 下水 啟用 ， 命名為 「 台塑 壹號輪 」 （ M.V. FORMOSA ONE ） ， 台塑 海運 公司 開始 正式 營運 ， 自此 擔負起 台塑 企業 集團 海 上 運輸 之 任務 。 2003 年 5 月 目前 有 10 艘 三萬 噸 級 化學 船 ， 台塑 壹號 輪 至 台塑 拾 壹號輪 （ 其中 台塑 參號 輪 已 出售 ） ， 均 註冊 登記為 賴比瑞亞籍 ， 船 級 屬於 美國 驗 船 協會 等級 （ ABS class ） ， 主要 行駛 於 遠東 至 加拿大 及 美國 休士頓 地區 ， 自 美洲 承運 EDC 、 甲醇 、 MEG 、 AN 、 SM 等 化學 原料 ， 返回 遠東 港口 卸貨 ， 年承 運量 約 160 萬 噸 。 其後 為 配合 麥寮 六輕 工業區 港口 營運 ， 台塑 企業 集團 於 1996 年 8 月 設立 「 台塑 通運 股份 有限 公司 」 ， 對 麥寮港 進出 船舶 提供 船務 代理 服務 ， 為 了 載運 企業 所 生產 之 油品 ， 於 2000 年 6 月 設立 「 台塑 海運 股份 有限 公司 」 。 另外 ， 為 配合 六輕 麥寮 發電廠 煤 碳 需要 ， 於 1999 年 增購 1 艘 15 萬噸級 海岬型 （ cape size ） 散裝輪 ， 命名為 「 台塑 星輝輪 」 ， 註冊 登記為 巴拿馬籍 ， 主要 航行 於 麥寮 至 澳洲 的 紐卡素 （ New Castle ） 之間 ， 承運煤 碳回 麥寮港 卸貨 ， 年承 運量 約 116 萬 噸 。 同時 ， 配合 六輕 業務 需要 ， 台塑 海運 公司 也 與 日本 IHI 造船廠 簽訂 4 艘