是 「 大小非 」 的 問題 一定 會 出現 。 中國 這些 沒有 信託 責任 的 專業 經理人 ， 根本 不 管 股民 的 死活 ， 他們 能 套現 就 套現 ， 套現 之後 ， 政府 有 否決權 嗎 ？ 政府 有 黃金股 來 做 否決權 嗎 ？ 沒有 。 而且 中國 股改 的 公司 都 不一定 是 好 公司 ， 壞 公司 也 可以 進行 股改 。 專業 經理人 缺乏 信託 責任 ， 「 大小非 」 問題 到處 都 是 ， 隨意 拋售 股票 ， 才 不管 中小 股民 有沒有 損失 。 壞 公司 照樣 進行 股改 ， 所以 股價 下跌 是 必然 的 。 那 怎麼 解釋 二○○六年 開始 的 股價 上漲 ？ 我 的 解釋 就 是 ， 中國 股市 股價 的 變動 ， 基本 上 符合 我們 經濟 的 基本面 。 什麼 叫 基本面 ？ 想 一 想 ， 從 二○○六年 開始 ， 二元 經濟 結構 已經 存在 ， 也就是說 二○％ ～三○％ 的 經濟 是 過 熱 的 ， 七○％～八○％ 的 經濟 是 過 冷 的 。 再 想 一 想 二○○ 六 年 的 宏觀 調控 政策 。 中國 宏觀 調控 四 年 了 ， 從 二○○ 三 年 、 二○○ 四 年 開始 ， 四年 宏觀 調控 是 怎麼 調控 的 ？ 要麼 就 是 提高 利率 ， 要麼 就 是 提高 銀行 存款 準備 率 ， 這 兩 個 政策 對於 緩解 流動性 過剩 是 有 幫助 的 ， 但 對於 我 所 說 的 二元 經濟 卻 是 有 打擊 的 。 當 政府 提高 利率 或者 提高 銀行 存款 準備 率 、 大量 收回 流動性 的 時候 ， 對於 這些 過 冷 部門 的 企業家 是 什麼 樣 的 打擊 ： 這些 人 更 不 想 幹 了 ， 覺得 很 沒意思 。 二○○ 六 年 之前 ， 勞動力 密集 產品 出口 產業 的 淨利潤率 還可以 達到 一○％ ， 從 二○○六年 開始 大幅 下降 ， 二○○ 六 年 是 五％ ， 二○○ 七 年 是 二％ ， 二○○ 八 年 大概 是 負值 。 在 這 種 利潤率 大幅 下降 ， 而 政府 不斷 提高 利率 、 不斷 提高 銀行 存款 準備 率 的 情況 下 ， 會 發生 什麼 樣 的 結果 呢 ？ 進一步 打擊 了 這些 過 冷 部門 的 民營 企業家 ， 他們 更 不 想 幹 了 ， 於是 就 把 原本 應該 投資 在 產業 的 錢 拿出來 炒樓 、 炒股 去 了 。 這 就 是 為什麼 證券 公司 從 二○○六年 開始 日子 這麼 好 過 的 原因 ， 你們 日子 好過 不 是 因為 你們 特別 有 能力 ， 不 是 的 ， 千萬 不要 誤解 ， 而是 因為 中國 大部分 民營 企業家 所 面臨 的 投資 經營 環境 ， 在 宏觀 調控 之下 ， 他們 的 日子 更 難過 了 ， 他們 的 流動 資金 被 大量 抽回 ， 更 不 想 幹 了 ， 怎麼辦 呢 ？ 就 開始 把 這些 錢 從 過 冷 的 部門 拿出來 ， 投入 這些 過 熱 的 部門 ， 炒樓 、 炒股 去 了 。 而 當時 的 股 指 也 特別 低迷 ， 一 炒作 就 起來 了 。 所以 你 說 ， 二○○ 六 年 中國 A 股 市場 股價 大漲 跟 一○％ 的 經濟 成長率 有 什麼 關係 ？ 沒有 關係 ， 一○％ 的 經濟 成長率 只 是 過 熱 部門 與 過 冷 部門 的 平均數 ， 實際 上 過 熱 部門 過 熱 ， 過 冷 部門 過 冷 。 這 種 資金 大量 流入 股市 ， 因此 從 二○○六年 開始 ， 到 二○○七年 五月 三十日 之前 股價 大漲 ， 基本 上 符合 基本面 ， 而 不 是 隨意 炒作