「 期貨 美匯 」 當 有 折扣 （ Forward Discount ） 。 如 兩 地 利率 無 變動 ， 而 「 現貨 美匯 」 跌至 36 元 臺幣 。 則 「 期貨 美匯 」 之 「 升水 」 仍舊 ， 而 「 期貨 匯率 」 則 隨 之 降至 36.36 元 臺幣 。 復 假 令 現貨 美匯 仍 為 38 元 臺幣 ， 臺北 之 利率 不變 ， 而 紐約 之 利率 降至 年息 ４ 厘 ， 則 90 天 之 期貨 美匯 升水 （ Forward Dollar Premium ） 當 增為 ２％ ， 亦即 期貨 美匯 匯率 當升 至 38 × 103102 ＝ 38.76 元 臺幣 。 又 倘使 臺北 利率 下 降至 紐約 相等 ， 則 美 匯 之 期貨 升水 即 當 降為 零 ， 亦即 現貨 與 期貨 美匯 應 相等 （ at par ） 。 其他 各 種 情況 下 之 應付 辦法 ， 皆 可 由 此 數 例 類推 ， 任何 頭腦 清晰 ， 稍 有 經濟學 訓練 之 行員 皆 可 優 為 之 。 第二 ： 外匯 資產 猛 增 引起 金融 危機 之 對策 2526 央行 及 其 代理 銀行 如 按照 此 原則 買賣 期貨 外匯 ， 即可 自立 於 決 不 虧損 之 地 。 （ 當然 如此 決定 之 期貨 匯率 ， 應 加 若干 手續費 ， 或 買進 與 賣出 之 期貨 匯率 亦 應 有 若干 差距 ） 。 蓋 每 日 央行 買進 之 期貨 美匯 如 超過 當日 所 賣出 之 期貨 美匯 ， 央行 可以 與 二 者 間 之 差額 相等 之 現貨 美匯 （ 減除 美國 之 三 個 月 的 短期 利息 ） ， 在 國內 現貨 外匯 市場 上 賣出 ， 即 以 其 臺幣 賣價 投資 於 國內 短期 資金 市場 。 及至 期貨 美匯 到期 ， 出口 商人 以 現貨 美金 （ 結匯證 ） 繳 來 換取 臺幣 時 ， 則 當初 以 賣 現貨 美匯 換得 之 臺幣 投資 ， 此時 本息相加 ， 適足以 應付 此時 之 臺幣 需要 。 （ 此 中 原理 ， 凡 稍 解 算術 演算 者 ， 都 能 了解 。 茲 略為 說明 於 次 ： 假定 臺北 90 天 之 短期 利息 為 r ； 紐約 90 天 之 短期 利息 為 r ； 再 以 R 代 表現 貨美匯 以 臺幣 表現 之 數值 ； R 代表 90 天 之 期貨 美匯 。 則 依 前 舉 公式 ， 90 天 之 期貨 美匯 當 掛牌 為 R ＝ R1＋ 。 倘 以 １ 美元 之 現貨 美匯 減除 美國 90 天 之 利率 則 為 11＋ 美元 ， 依 現貨 美 匯率 換成 臺幣 則 為 R1＋ 元 臺幣 。 再 以 臺北 利率 投資 90 天 之後 ， 本息 合計 當為 R ( 1 ＋ r ) 1＋ 元 臺幣 。 此 數 適 與 90 天 以前 所 掛出 之 期貨 美匯 之 臺幣 數值 相等 。 ） 倘 某 日 央行 及 其 代理 銀行 賣出 之 期貨 美匯 超過 其 當日 買進 之 期貨 美匯 時 ， 央行 應 即 賣出 與 此 差額 相等 之 臺幣 資產 （ 減除 90 天 之 臺北 利息 ） ， 以 之 在 國內 之 現貨 外匯 市場 （ 結匯證 市場 ） 收買 美金 結匯證 ； 然 以 等額 美金 投資 於 美金 短期 庫券 。 則 至 期貨 美匯 屆期 時 ， 當初 買 期貨 美匯 之 進口 商人 以 臺幣 按照 當初 之 期貨 美 匯來 購 美金 時 ， 此 筆 美金 投資 適足 應付 其 所 需 （ 此 處 假定 央行 不 以 舊有 外匯 準備 ， 作 彌補 以後 國際