位 ， 價格 仍 在 相當 程度 上 處於 被 管制 的 狀態 ， 要素 價格 被 嚴重 低估 ， 要素 與 產品 之間 的 比價 關係 被 扭曲 。 政府 對於 生產 要素 的 控制 和 支配 構成 了 中國 經濟 的 一 個 重要 特徵 。 」 197 中國 生產 要素 價格 的 管制 ， 除了 計劃 體制 慣性 之外 ， 還是 以 增長 和 穩定為 兩 大 導向 的 經濟 政策 的 產物 。 一方面 ， 生產 要素 價格 的 低估 擴大 了 其 使用 者 的 收益 ， 因此 有助於 刺激 投資 。 低廉 的 要素 價格 還是 中國 產品 在 國際 市場 中 競爭力 的 主要 來源 ； 另一方面 生產 資料 要素 價格 管制 是 抑制 由於 經濟 過 熱 和 薩繆爾遜 效應 導致 的 總 水平 上揚 的 重要 手段 。 而 後者 不僅 涉及 宏觀 經濟 運行 的 環境 ， 而且 直接 關係 到 中國 社會 的 穩定 。 但是 ， 這 種 中國 國情 下 的 要素 和 資源 價格 的 人 為 低估 和 扭曲 ， 不僅 降低 資源 的 有效 配置 ， 而且 導致 財富 的 再 分配 和 轉移 。 一 ， 在 中國 內部 造成 了 財富 在 國內 的 逆向 轉移 ， 主要 是 從 一般 部門 向 行政性 壟斷 部門 的 轉移 ； 從 個人 向 政府 的 轉移 ； 從 勞動 者 向 資產 所有 者 的 轉移 。 二 ， 造成 了 財富 在 國際 間 的 逆向 轉移 ， 即 從 中國 向 歐美 國家 的 轉移 ， 從 窮國 向 富國 的 轉移 。 這 種 轉移 主要 是 透過 貿易 往來 和 資本 流動 實現 的 。 具體 說 ： 國內 要素 和 資源 價格 低估 ， 導致 貿易品 價格 低估 。 隨著 出口 的 增加 ， 形成 對 外國 的 出口 補貼 ； 國際 大 宗 商品 價格 上漲 ， 人民幣 匯率 低估 造成 進口 損失 ， 實際 上 是 對 出口國 的 一 種 補貼 。 人民 幣匯率 低估 隨著 外匯 儲備 的 積累 和 匯率 的 升值 ， 導致 匯率 損失 或者 匯率 貼 水 。 198 「 超額 貨幣 」 和 「 虛擬 經濟 」 在 過去 三十 年 ， 中國 每 年 實際 的 貨幣 供應量 ， 多數 時期 都 超過 了 目標值 ， M2 增長率 持續 高於 GDP 增長 速度 和 通貨膨脹率 。 也 就是說 ， 中國 的 貨幣化 過程 ， 貨幣 供給 持續 擴張 ， 並 沒有 與 經濟 增長 和 通貨膨脹 同步 。 特別 是 ， 在 一九八八年 和 一九九四年 期間 ， M2 增長率 高於 CPI 增長率 ， 即 高 貨幣 增長率 和 低通貨膨脹率 並存 ， 甚至 發生 高 貨幣 供給 情况 下 通貨 緊縮 ， 物價 水平 與 貨幣 供應 曲線 相 背離 。 美國 經濟學家 麥金農 是 首先 注意到 中國 的 高企 和 低通脹 現象 的 經濟學家 ， 稱 這 種 現象 為 「 中國 之 謎 」 。 199 進入 二○一○年代 後半期 ， 因為 M2 高 增長率 的 繼續 ， 貨幣 存量 的 長期 高速度 的 積累 ， 最終 誘發出 「 流動性 過剩 」 ， 中國 高企 和 低通脹 現象 的 歷史 時期 大體 終結 ， 進而 發生 非 實體 經濟 ， 即 「 虛擬 經濟 」 膨脹 的 歷史 階段 。 「 超額 貨幣 」 ， 或者 「 貨幣 迷失 」 。 中國 的 所謂 「 超額 貨幣 」 和 「 貨幣 迷失 」 ， 如同 一 個 硬幣 的 正反 兩 面 ， 反映 的 是 同 一 個 經濟 現象 ： 即 貨幣 供給 增長 超過 經濟 增長 和 物價 上 脹 速度 。 或者 說 ， 「 超額 貨幣 」 和 「 貨幣 迷失 」 是 指