發行額 控制 在 一百六十多萬 錠 左右 ， 122 中 統鈔 在 發行 的 前 二十 年 ， 還是 保有 兌現 紙幣 的 性質 。 此時 的 元代 紙幣 其實 具有 國際 貨幣 的 性質 。 123 忽 必 烈 死 後 ， 中央 政府 在 至 元 三十一年 （ 一二九四） 大規模 從 地方 政府 平準庫 吸取金 、 銀，金 、 銀 兌換 幾乎 陷入 中止 狀態 ， 紙幣 變成 不可 兌換 的 紙幣 。 元 順帝 （ 一三三五 — 一三四 ○ ） 發行 新 「 交鈔 」 不久 ， 因為 沒有 足夠 的 準備金 保障 ， 導致 惡性 通貨膨脹 ， 爆發 大規模 的 農民 起義 。 元 末 實在 亡 於 通貨膨脹 ， 而 非 戰爭 的 失敗 。 明朝 洪武七年 （ 一三七五 ） ， 中央 政府 正式 設立 寶鈔司 ， 次 年 印出 「 大明 通行 寶鈔 」 。 124 與 元代 的 中統 鈔 相較 ， 大明 通行 寶鈔 根本 沒有 貴金屬 的 儲備 和 擔保 。 政府 為 了 推行 「 寶鈔 」 紙幣 ， 屢次 禁用 金銀 交易 （ 一三七五 、 一三九七 、 一四○三 ） ， 甚至 禁用 銅錢 （ 一三九四 ） 。 125 明 初 之所以 以 紙幣 作為 國家 貨幣 體系 的 主體 ， 主要 是 因為 當時 的 白銀 極其 昂貴 ， 空前 短缺 。 在 整 個 十四世紀 ， 穆斯林 國家 吸納 了 包括 中國 在 內 的 白銀 資源 ， 白銀 價格 居高不下 。 元朝 滅亡 ， 不 等於 蒙古 帝國 的 滅亡 。 蒙古人 還 控制 包括 部分 穆斯林 地區 的 廣大 區域 。 大明 通行 寶鈔 作為 明 初 唯一 的 合法 紙幣 ， 且 有 若干 前 代 所 沒有 的 特色 ， 儼然 接近 現代 的 不 兌換 紙幣 。 寶 鈔 有效 緩解 元 末 以來 的 幣制 危機 ， 穩定 物價 和 推動 商品 流通 ， 一度 是 貨幣 經濟 的 支柱 。 但是 ， 寶鈔 很 快 出現 問題 。 洪武 十三年 （ 一三七七 ） ， 就 出現 通貨膨脹 。 126 後來 ， 寶鈔 發行量 逐漸 過 大 ， 回收 受阻 ， 大幅 貶值 ， 致使 民眾 「 棄 鈔 用 錢 」 ， 寶鈔 購買力 更為 下降 ， 以致 到 永樂 、 宣德 年間 （ 一四○二 — 一四三五 ） ， 整 個 貨幣 制度 陷於 危機 。 寶鈔 還 有 一 個 問題 ： 流通 中 的 新 鈔 比 舊 鈔 更 有 購買力 。 人民 故意 把 半 舊 的 鈔票 揉 爛 到 官府 兌換 新 鈔 ， 各 地 稅務 官員 收稅 只 收 新 鈔 ， 上 繳 則 用 舊 鈔 ， 新 鈔 轉換為 數額 更 多 舊 鈔 ， 再 用 舊 鈔 兌換 新 鈔 ， 以 獲得 高額 差價 利潤 。 朝廷 明白 問題 所在 ， 卻 屢 禁 不 止 ， 更 刺激 寶鈔 的 發行 數量 。 到 了 十五世紀 中葉 ， 白銀 貨幣 經濟 興起 ， 寶鈔 的 紙幣 功能 無形 中 止 ， 人民 不 以 寶鈔 為 錢 ， 不再 真正 流通 。 寶鈔 勉強 維持 一 種 支付 手段 ， 用 於 政府 官員 和 士兵 的 工資 ， 變成 了 一 種 禮儀性 貨幣 ， 127 不可 再 以 貨幣 的 標準 衡量 寶鈔 。 黃仁宇 指出 ， 一三九○年 的 寶鈔 發行量 大約 是 七千五百 貫 ， 相當於 當時 土地稅 的 二．五 倍 ， 那時 一貫 寶鈔 等於 一 擔 米 ， 或 一千 文 銅錢 。 一四 ○ 七 年 ， 一貫 寶鈔 只 能 買 三分之一 擔 米 ， 一四八八年 只 等於 兩 文 銅幣 ， 通貨膨脹 高達 五百 倍 。 128 黃仁宇 以 寶鈔 來 計算 明代 中葉 之後 的 通貨膨脹 ， 其實 並 不