「 上海 華商 證券 交易所 」 ， 一九二一年 ， 「 上海 證券 交易所 」 正式 開業 。 在 一九二○年代 和 一九三○年代 ， 上海 和 北京 的 證券 交易所 之外 ， 還 有 「 天津 證券 物品 交易所 」 、 「 寧波 證券 交易所 」 和 「 漢口 證券 交易所 」 。 在 中國 共產黨 成立 的 一九二一年 ， 上海 有 上百 家 交易所 和 十餘 家 信託 公司 掛牌 上市 ， 經營 範圍 從 證券 、 黃金 到 麵粉 、 棉紗 、 棉布 、 糖 、 煤 、 紙張 、 建築 材料 ， 甚至 茶葉 、 西藥 的 物資 ， 一度 游資 充斥 ， 形成 全民 股票 熱 ， 最終 發生 一九二一年 上海 信交 風潮 。 45 一九三○年代 和 一九四○年代 ， 由於 抗日 戰爭 和 內戰 ， 證券 市場 幾乎 停滯 不 前 。 到 一九四九年 ， 中國 尚 存 香港 、 天津 、 北京 、 上海 四 個 證券 市場 。 在 債券 市場 方面 ， 從 北洋 政府 到 南京 政府 ， 多 次 發行 巨額 公債 ， 在 上海 、 天津 、 漢口 、 青島 、 寧波 等 城市 ， 卻 形成 了 全國性 或 地區性 的 短期 資金 拆 借 市場 、 債券 市場 、 票據 貼現