的 三％ 。 」 二 次 世界 大戰 之前 ， 中國 企業 的 資本 總額 中 自有 資本 占 六四％ ， 借款 及 存款 占三六％ 。 就 借款 與 存款 比重 而 言 ， 五八．五％ 是 企業 本身 吸收 的 存款 ， 四一．四％ 是 銀行 和 錢莊 的 借款 。 說明 金融 部門 對於 中國 私營 企業 資本 形成 貢獻 大約 在 一五％ 左右 ， 相當 微小 。 中國 戰前 各 類 用戶 資產 總值 ， 大概 相當於 國內 生產 總值 的 二○％ 左右 ， 是 日本 一八八○年代 的 水準 。 至 二十世紀 初 ， 日本 銀行業 資產 已經 超過 國民 生產 總值 。 中國 落後 了 半 個 世紀 。 44 資本 市場 。 第一 次 世界 大戰 前 ， 中國 沒有 證券 和 商品 交易所 ， 設 在 公共 租界 的 上海 股票 交易所 只 進行 外國 股票 的 交易 。 一九一四年 十二月 ， 北洋 政府 頒佈 中國 第一 部 證券 交易 條例 ， 中國 證券 交易 開始 走上 正軌 。 同年 ， 「 上海 股票 商業 公會 」 成立 ， 這 是 中國 第一 家 現代 證券 交易所 。 一九一八年 ， 經 北洋 政府 批准 ， 成立 了 「 北京 證券 交易所 」 。 一九二○年 ， 創建 「 上海 華商 證券 交易所 」 ， 一九二一年 ， 「 上海 證券 交易所 」 正式 開業 。 在 一九二○年代 和 一九三○年代 ， 上海 和 北京 的 證券 交易所 之外 ， 還 有 「 天津 證券 物品 交易所 」 、 「 寧波 證券 交易所 」 和 「 漢口 證券 交易所 」 。 在 中國 共產黨 成立 的 一九二一年 ， 上海 有 上百 家 交易所 和 十餘 家 信託 公司 掛牌 上市 ， 經營 範圍 從 證券 、 黃金 到 麵粉 、 棉紗 、 棉布 、 糖 、 煤 、 紙張 、 建築 材料 ， 甚至 茶葉 、 西藥 的 物資 ， 一度 游資 充斥 ， 形成 全民 股票 熱 ， 最終 發生 一九二一年 上海 信交 風潮 。 45 一九三○年代 和 一九四○年代 ， 由於 抗日 戰爭 和 內戰 ， 證券 市場 幾乎 停滯 不 前 。 到 一九四九年 ， 中國 尚 存 香港 、 天津 、 北京 、 上海 四 個 證券 市場 。 在 債券 市場 方面 ， 從 北洋 政府 到 南京 政府 ， 多 次 發行 巨額 公債 ， 在 上海 、 天津 、 漢口 、 青島 、 寧波 等 城市 ， 卻 形成 了 全國性 或 地區性 的 短期 資金 拆 借 市場 、 債券 市場 、 票據 貼現 市場 、 國內 匯兌 市場 。 其中 ， 政府 公債 和 企業 債券 是 主要 債券 產品 。 一九二五年 ， 「 各 種 公債 有 十三 種 之 多 ， 金額 達到 四億 元 之 巨 。 這些 公債 都 先後 在 證券 市場 上 交易 。 」 46 一九二○年代 至 一九三六年 ， 「 金融 資產 相對 於 實物 資產 具有 更 快 的 增長 趨勢 」 ， 年 增長率 達到 一 ○ ． 六三％ ， 已經 具備 了 主要 資本主義 國家 在 經濟 起飛 時期 的 基本 條件 。 47 上海 成為 金融 中心 。 自 上海 開埠 ， 就 開始 成為 中國 貿易 和 金融 中心 。 上海 作為 全 國 的 金融 中心 地位 ， 是 在 國民 政府 遷都 南京 之後 確定 的 。 南京 政府 成立 之後 ， 採取 將 政治 中心 和 經濟 中心 適當 分離 的 方針 。 因為 上海 地理 位置 靠近 南京 ， 中外 重要 金融 機構 集中 ， 確定 上海 作為 中國 的 金融 中心 ， 一九二八年 ， 首先 將 中央 銀行 總部 設 在 上海 ， 之後 是 中國 銀行 和 交通 銀行 總部 自 北京 遷往 上海 。 48 一九三○年代 ， 上海 甚至 成為 遠東 的 貨幣 金融