原本 維持 匯價 的 手段 只 剩下 三 種 ： 美元 借款 ， 嚴格 限制 進口 和 變更 外匯 官價 。 前 兩 條 沒有 可能 ， 只有 變更 匯價 的 第三 條 路 ， 卻 為時已晚 。 337 央行 完全 失去 對 市場 的 控制 ， 法幣 已 到 了 不可收拾 的 地步 。 當然 ， 導致 開放 外匯 市場 的 政策 徹底 失敗 的 因素 不 是 單一 的 ， 至少 包括 ： 一 ， 當時 政府 所 能 動用 的 黃金 和 外匯 數量 與 當時 法幣 發行 的 存量 和 流量 相比 ， 比例 過 低 、 嚴重 不足 且 日益 急劇 縮小 。 開發 市場 不但 無助於 法幣 通貨膨脹 的 回落 ， 反而 會 在 極 短 的 時間 內 耗盡 國家 的 黃金 與 外匯 的 儲備 ， 如同 釜底抽薪 。 二 ， 低價 外匯 政策 ， 即 高估 已經 嚴重 貶值 的 法幣 ， 加劇 法幣 幣值 跌落 。 三 ， 出口 因 匯率 高估 ， 不敷 成本 ， 而 處於 完全 停止 的 狀態 。 大 批 商品 進口 所 需 外匯 遠遠 超過 出口 所 得 的 外匯 ， 外匯 有 出 無 進 ， 國際 收支 急劇 惡化 ， 外匯 儲備 逐漸 枯竭 。 四 ， 中國 徹底 遠離 建立 與 國際 貨幣 基金 組織 要求 的 金融 市場 環境 ， 金融 不 穩定 ， 外國 資本 輸入 低落 。 五 ， 社會 動盪 之下 ， 民眾 對 外匯 的 偏好 、 資金 外逃 和 外匯 投機 。 總之 ， 錯誤 的 黃金 和 外匯 政策 ， 對 本來 已經 不足 的 法幣 儲備金 以 最後 的 打擊 ， 法幣 體系 信用 基礎 瓦解 ， 國家 命運 發生 根本 改變 。 壓制 股市 。 中國 股票 市場 沒有 因為 抗日 戰爭 而 關閉 。 一九三九年 ， 上海 的 股市 交易 一度 呈現 交易 高峰 。 太平洋 戰爭 爆發 後 ， 所 受 影響 的 局限於 西商 公所 。 一九四二年 ， 上海 股票 公司 發生 膨脹性 發展 ， 開設 的 股票 公司 達 一百二十七 家 。 天津 的 證券 交易所 最多 的 時候 達到 一百多 家 。 日 偽 當局 曾 查禁 股票 交易 ， 未 能 奏效 ， 從而 改為 疏導 利用 。 一九四三年 十一月 ， 上海 華商 證券 交易所 復業 ， 專 做 華股 買賣 。 然而 ， 南京 國民 政府 在 抗戰 勝利 初期 ， 卻 明令 禁止 證券 交易 ， 解散 上海 華商 證券 交易所 ， 導致 黑市 交易 猖獗 。 於是 ， 政府 不得不 籌劃 建立 官方 證券 市場 。 一九四六年 五月 ， 設立 上海 證券 交易所 ， 九月 ， 該 交易所 正式 開業 ， 分 股票 、 債券 兩 個 市場 。 338 一九四八年 二月 ， 天津 證券 交易所 開業 ， 該 交易所 的 股本 為 十億 元 ， 交易 一度 十分 興旺 ， 場 外 交易 也 十分 活躍 。 一九四八年 八月 ， 國民黨 政府 已 實行 幣制 改革 為由 ， 再次 通令 全 國 各 交易所 暫行 停業 。 339 股票 市場 的 政策 多變 ， 兩 次 關閉 業已 短 「 繁榮 」 的 股市 ， 封閉 吸納 「 游資 」 和 「 投機 資本 」 進入 股市 的 管道 ， 使得 之 流入 外匯 市場 和 商品 市場 ， 或 流到 海外 。 高估 社會 總供給 能力 。 在 漫長 的 戰爭 歲月 ， 由於 物資 嚴重 匱乏 ， 民眾 的 消費 需求 受到 很 大 壓抑 。 抗戰 勝利 ， 世界 大戰 結束 ， 國際 貿易 恢復 ， 戰時 長期 積累 下來 的 消費 需求 ， 至 此 爆發 ， 旺盛 的 消費 需求 拉動 通貨膨脹 。 南京 政府 低估 了 戰時 壓抑 的 購買力 ， 在 決策 上 作出 完全