國際 收支 必 將 為 之 惡化 ， 構成 大幅度 貶值 之 必要 。 匯率 貶值 配上 貨幣 供給 之 增加 一定 將 產生 更 強烈 的 物價 上漲 ， 這 是 毫無 疑義 的 。 另 一 種 可能 的 配合 政策 ， 乃是 韓國 當局 能 瞭解 增加 貨幣 供給 以補 資金 供給 不足 的 害處 ， 而 極力 避免 或 限制 貨幣 之 增加 ， 只 打算 用 利率 之 降低 來 減低 少數 受 特別 優惠 的 出口 工業 所 受 之 負擔 ， 以 加強 它們 的 競爭 能力 。 這 種 做法 之下 ， 降低 利率 之 效力 實在 有限 得很 。 因為 能 享受 低利 貸款 優惠 的 廠商 一定 很 有限 ， 而 大多數 廠商 將 因 銀行 所 能 吸收 之 資金 減少 之 故 ， 被迫 轉向 黑市 以 求 融通 。 而 黑市 利率 不僅 比 降低 後 利率 高 得多 ， 並且 一定 比 原先 的 銀行 利率 還要 高 。 所以 大多數 之 廠家 不僅 不 得 其 利 ， 反 受 其 害 ， 這 是 我國 過去 慘痛 經驗 所 得到 的 教訓 。 近日 漢城 又 傳來 韓政府 要 嚴格 查禁 黑市 金融 交易 的 消息 。 聞 之 實在 令 人 浩嘆 。 黑市 的 存在 還可以 多少 補救 銀行 因 利率 受 管制 而 喪失 媒介 功能 之 幣害 。 但是 這 種 擴大 國內 投資 的 政策 ， 在 執行 上 有 嚴重 的 時間 順序 的 問題 ， 必須 慎重 的 考慮 。 根據 一般 的 計算 方式 ， 統計 資料 中 顯示 的 國內 儲蓄 高於 投資 ， 是 依 （ 投資 ＋ 出口 ） ＝ （ 儲蓄 ＋ 進口 ） 的 事 後 恆 等 式 所 求得 的 。 就此 恆等式 而 言 ， 貿易 順差 （ 出口 － 進口 ） 的 增加 ， 必須 有 等量 的 超額 儲蓄 （ 儲蓄 － 投資 ） 為 對稱 。 但 此 種 事 後 恆等式 並 未 揭示 究竟 是 貿易 順差 導致 超額 儲蓄 ， 抑或 超額 儲蓄 產生 貿易 順差 ， 它 亦 未 能 說明 是否 國民 所得 帳 上 出現 的 超額 儲蓄 都 是 自動自主 的 ， 或者 至少 有 一 部分 是 被動 的 由 外在 因素 引發 ， 或 甚至 是 強迫 而 來 的 。 第 ： 貿易 失衡 的 癥結 與 解決 185186 當 台灣 的 貿易 收支 自 一九八年 起 ， 由於 美國 預算 赤字 的 迅速 增加 ， 從 原來 的 輕微 順差 大幅 躍增 時 ， 台灣 的 中央 銀行 必須 以 限制 銀行 對 企業 的 放款 ， 在 公開 市場 出售 定 儲存單 ， 及 優先 佔用 郵政 儲金 轉存 於 央行 的 存款 增額 來 吸 購 外銷 的 剩餘 外匯 ， 或 以 此 收回 先前 基於 同樣 目的 所 釋放出去 的 貨幣 增額 。 倘使 這些 非 通貨膨脹性 的 資金 來源 仍 不 足以 應 吸 購 外匯 盈餘 所 需 時 ， 結果 亦 只有 訴諸於 擴大 貨幣 供給 。 因此 ， 單 就 一九八六年 一 年 中 ， 台灣 的 實際 貨幣 供給 增額 ， 即 高達 百分之四十六 。 在 貿易 順差 擴增 的 同時 ， 政府 並 配合 以 抑制 其 預算 與 支出 ， 因此 在 一九八－八七年 期間 ， 銀行 對 政府 淨 債權 的 增加 只 出現 在 前 三 年 ， 當 貿易 順差 對 金融 穩定 造成 威脅 時 ， 該 項 淨 債權 即 不斷 地 下降 。 這 表示 政府 在 貿易 順差 擴大 以後 即 不斷 以 財政 緊縮 為 之 抵銷 。 上述 事實 明白 地 顯示 ， 快速 擴增 的