） 上 。 以 外國 投機客 為 代罪羔羊 已經 不 夠 ， 首相 馬哈迪 把 目標 轉向 前 經濟部長 安華 （ Anwar Ibrahim ） ， 並且 任意 控制 融資 與 貨幣 的 流動 ， 企圖 使 金融 與 經濟 恢復 穩定 ， 這時 他 的 政治 地位 已 開始 動搖 。 ◎ 亞洲 經濟 危機 的 原因 雖然 「 亞洲 奇蹟 」 （ Asian miracle ） 的 破滅 ， 可 歸咎於 許多 問題 ， 其中 有 許多 問題 跟 日本 一致 ， 但 最 立即 的 壓力 大多 來自 1990年代 中期 相對 匯率 的 轉變 。 此 現象 始於 1994年 ， 當時 中國 將 人民幣 兌換 美元 的 匯率 ， 從 5.7 ： 1 ， 貶值 至 8.7 ： 1 ， 幅度 達 50 % 以上 。 中國 的 出口品 原本 就 對 東南亞 和 東北亞 造成 很 大 的 壓力 ， 在 人民幣 貶值 後 ， 更 進一步 削減 了 其他 亞洲 經濟體 先前 享有 的 成本 優勢 。 中國 的 產品 不僅 突然 在 全球 變 得 便宜 ， 更 重要 的 是 ， 中國 成為 對 外資 最 有 吸引力 的 地方 ， 包括 日本 在 內 。 日圓 在 1995年 開始 對 美元 貶值 ， 使 韓國 和 東南亞 的 問題 更加 嚴重 。 因為 這些 國家 的 貨幣 大多 釘住 美元 ， 因此 美元 對 日圓 升值 ， 會 侵蝕 這些 國家 以 較 低 成本 勝過 日本 商品 的 能力 。 在 此 之前 ， 美元 對 日圓 貶值 ， 讓 這些 國家 得以 具有 成本 優勢 ， 在 1990年 及 1995年 日圓 升值 到 最高點 的 這 段 期間 ， 美元 使 亞洲 其他 貨幣 對 日圓 貶值 40 % 以上 ， 這 種 貨幣 優勢 使 亞洲 的 新興 經濟體 ， 能 以 比 日本 競爭 者 低 得 多 的 價格 出口 產品 ， 以及 吸引 外資 ， 特別 是 日本 的 資金 。 但是 自從 1995年 日圓 開始 貶值 後 ， 這 項 優勢 就 逐漸 失去 力量 。 從 1995 年 4 月 日圓 的 84-85 元 兌換 1 美元 的 最高點 ， 一直 到 1997 年年 中 亞洲 金融 危機 一觸即發 的 期間 ， 日圓 對 美元 貶值 了 36 % 。 馬來西亞 、 印尼 、 菲律賓 和 其他 國家 已經 因 中國 人民幣 的 貶值 而 喪失 了 出口 價格 優勢 ， 而 日圓 貶值 使 這些 經濟體 挫敗 的 程度 再度 加劇 。 這 種 貨幣 衝擊 對 這些 經濟體 的 打擊 特別 嚴重 ， 因為 她們 長期 以來 習於 快速 成長 ， 金融 體系 又 跟 1990 年代 初 日本 金融 泡沫 爆發 時 一樣 脆弱 。 就 跟 日本 的 狀況 一樣 ， 其他 亞洲 小龍 長期 的 經濟 成長 ， 讓 投資人 和 企業 經理 相信 ， 這 種 快速 擴張 的 腳步 會 永遠 持續 下去 。 這 種 信心 使 金融 機構 大幅 增加 信貸 ， 並 喪失 在 成長 較 慢 的 經濟 環境 中 應 有 的 心 存 警覺 ， 當然 ， 有時 金融 機構 是 在 政府 的 鼓勵 和 施壓 下 才 增加 融資 的 。 企業 和 政府 機構 大肆 花費 ， 因為 他們 確定 未來 會 需要 更 多 廠房 和 辦公 空間 、 更 好 的 道路 以及 其他 大型 基礎 建設 計畫 。 金融 與 房地產 市場 的 資產 價格 ， 高漲 至 唯有 在 無止盡 的 快速 成長 環境 才 合理 的 價位 。 投機 的 金融 資金 自 海外 流入 ， 使 此 金融 泡沫 變 得 更 大 。 到 1997 年 末 時 ， 貨幣 走向 的 大 轉折 立即 侵蝕 了 這些 經濟體 的 出口 定價 優勢 ，