一 個 什麼 樣 的 公司 ？ 由 趨勢 與 股市 表現 來 看 ， 網路 公司 是 比 傳統 媒體 公司 要 來得 吸引人 ， 也 因此 來得 強勢 。 這 就 是 為什麼 美國 線上 能夠 買下 年 收入 六 倍 於 自身 的 時代 華納 ， 而 不 是 時代 華納 把 美國 線 上 收編 為 它 的 眾多 媒體 之 一 。 但是 在 合併 的 消息 宣布 之後 ， 第二 天 美國 線 上 的 股價 跌 了 11％ ， 投資 顧問 公司 許若德 （ Schroder & Co. ） 當天 將 美國 線 上 12 個 月 的 股價 目標 由 美金 105 元 向 下 修正為 85 元 ， 並 將 美國 線 上 從 他們 的 推薦 名單 中 剔除 。 許若德 的 分析師 亞瑟 紐曼 （ Arthur Newman ） 在 研究 報告 中 指出 ， 合併 可望 為 新 公司 帶來 鉅額 的 現金 流動 和 較 高 的 收入 ， 但是 “ 公司 的 成長 將 會 比 美國 線上 在 合併 前 要 緩慢 許多 。 ” 新 公司 多 了 實體 世界 的 奧援 ， 少 了 虛擬 世界 的 光環 ， 有 許多 人 甚至 懷疑 ， 新