則 S 曲線 即 不能 代表 外匯 收穫 之 邊際 成本 ； 因為 商品 輸出 增加 ， 即 可能 跌價 ， 因此 外匯 之 收穫 不能 與 出口 商品 同 比率 增加 。 因此 每 一 單位 外匯 之 邊際 成本 將 大於 外匯 之 供給 價格 ， 而 當 由 dd －1S 曲線 代表 。 出口 商品 需要 彈性 d 愈 大 ， 則 dd －1S 曲線 與 S 曲線 間 之 距離 愈 小 。 當 d 為 無限 大 時 ， 則 此 兩 曲線 將 合併為 一 線 。 D 曲線 代表 國內 市場 為 輸入 目的 之 外匯 需求 曲線 。 但 倘使 國外 市場 對 輸入 商品 之 供給 彈性 小於 無限 大 ， 則 D 曲線 即 不能 代表 每 一 單位 外匯 輸入 商品 之 邊際 效用 。 因為 增購 輸入 商品 將 使 其 價格 上漲 ， 故 輸入 數量 不能 與 外匯 支出 同 比率 增加 ， 每 一 單位 外匯 所 能 購得 之 輸入 商品 ， 將 遞減 。 因此 每 一 單位 外匯 之 邊際 效用 ， 將 較 每 一 單位 輸入 商品 之 邊際 效用 為 低 。 如 s 為 國外 之 供給 彈性 ， 則 ss ＋ 1D 曲線 可 視為 每 一 單位 外匯 之 邊際 效用 。 S 愈 大 則 此 兩 曲線 之 差距 愈 小 。 假定 在 原來 匯率 OR 之下 ， 貿易 適 得 其 平衡 於 OQ 。 經 貶值 至 OR ' 後 ， 由於 出口 增加 QD ， 進口 減少 QA ， 貿易 將 得 一 順差 AD 。 依 史密斯 教授 之 公式 ， 則 此 貶值 國家 之 福利 當 減少 ABPCD 面積 、 外加 PCEH 減 BFGP （ 即 所 減 進口 之 邊際 效用 AFGQ 、 加 所 增 出口 之 邊際 成本 QHED ） 。 在 匯率 變動 甚 小時 ， ABPCD 之 面積 略 等於 AD 乘 QP （ 即 OR ） 之 面積 。 此 即 史密斯 公式 え 中 之 右側 第一 項 ， 即－ π （ 史密斯 之 公式 假定 原有 之 匯率 OR 為 一 ） 。 BFGP 減 PCEH 則 相當於 公式 え 中 之 右側 第二 項 ， 即 XdTd π ， 亦即 貿易 條件 變更 之 影響 。 當時 之 經濟學家 多 假定 其 必 惡化 ， 亦即 PCEH 之 面積 將 大於 BFGP 。 故 無論 其 貿易 均衡 改善 或 貿易 條件 惡化 之 效果 ， 均 將 使 貶值 國家 之 福利 降低 。 此 種 論調 ， 頗 使 當時 國家 儘量 避免 匯率 貶值 ， 不論 其 匯率 是否 早 因 國內 之 通貨膨脹 而 偏 高 （ Overvalued ） 。 這 是 非常 不幸 的 結果 。 很多 的 國家 ， 因此 在 經濟 成長 上 大 受 窒礙 。 這 圖解 與 史密斯 之 數學 模型 有 一 共通 的 不 合 實際 處 ， 即 假定 進口 貿易 是 自由 的 而 無 任何 數量 的 限制 。 但 事實 上 ， 在 一九五年代 考慮 匯率 調整 的 國家 都 沒有 自由 的 貿易 。 這些 國家 都 有 嚴格 的 數量 的 限制 ， 故 這 個 模型 不能 適用 。 首先 進口 數量 不能 按 需求 函數 來 決定 。 再 則 進口 商品 之 國內 價格 不能 用 此 類 商品 之 國外 價格 乘 匯率 加 關稅 來 計算 ， 因為 商品 之 供應 如果 另 有 數量 的 限制 ， 其 價格 即將 與 成本 脫離 關係 。 因此 史密斯 模型 中 所 假定 的 q ＝ q ' π ( 1 ＋ t ) 就 不能 適用