一九九一年 七月 ， 仰 融 以 一千兩百萬 美元 買下 東北 第一 家 嘗試 股份 改造 的 大型 國營 企業 ── 瀋陽 金杯 汽車 四〇％ 的 股份 ， 之後 又 藉 一 次 關鍵性 換股 ， 將 控股 比例 擴大 到 五一％ ， 並 為 此 在 百慕達群島 設立 由 華博 百分之百 控股 的 華晨 中國 汽車 控股 公司 ， 然後 由 華晨 收購 金杯 。 接著 ， 他 籌劃 讓 華晨 中國 汽車 於 一九九二年 十月 在 紐約 上市 ， 融資 七千兩百萬 美元 ， 是 中國 企業 海外 上市 第一 例 ， 也 是 紐約 證交所 來自 社會主義 國家 的 第一 支 正式 掛牌 的 股票 。 請 參見 《 中國 ‧ 崛起 》 三九五～三九六 頁 。 2 二 〇 〇 五 年 ， 上海 的 上汽 集團 和 江蘇 南京 的 南汽 集團 最終 「 分割 併購 」 羅孚 ， 其中 ， 上 汽 買到 了 代表 羅孚 核心 知識 產權 的 羅孚二五型 、 七五型 轎車 的 知識 產權 ； 南 汽 以 五千三百萬 英鎊 收購 羅孚 的 實物 資產 ， 其中 包括 MG 和 Austin 品牌 、 位於 長橋 的 生產線 、 發動機 業務 及 相關 資產 。 3 華晨 準備 在 紐約 證交所 上市 時 ， 中國 還 沒有 成立 證監會 ， 整 個 運作 沒有 前例 可 循 。 為 了 讓 上市 公司 有 一 個 更 合法 、 合理 的 身分 ， 仰融 籌劃 成立 了 非 營利性 的 「 中國 金融 教育 基金會 」 ， 發起人 是 中國 人民 銀行 教育 公司 、 華晨 控股 、 中國 金融 學院 和 海南 華銀 ， 註冊 資金 二百一十 美元 ， 其中 兩百萬 美元 由 華晨 控股 支付 ， 就 這樣 戴上 了 有 壟斷性 國營 資本 背景 的 「 紅 帽子 」 。 註解 1 在 一九七九年 三月 三日 的 〈 中國 有 多少 可以 出口 ？ 〉 一 文 中 ， 《 經濟 學人 》 大膽 分析 ： 儘管 從 眼前 看 ， 中國 需要 大量 進口 ， 這 將 刺激 工業 發達 國家 的 生產 ， 但是 長遠 而 言 ， 「 洪水 猛獸 般 的 中國 出口品 會 成為 必然 」 。 請 參見 《 中國 ‧ 崛起 》 第六 九 ～ 七 〇 頁 。 2 行銷 專家 屈雲波 曾 於 二〇〇〇～二〇〇 一 年 期間 擔任 科龍 集團 行銷 副總裁 ， 他 在 離開 後 對 所 瞭解 的 科龍 實情 一直 三緘其口 ， 一直 到 二 〇 〇 五 年 八月 ， 在 接受 《 經濟 觀察報 》 記者 採訪 時 ， 他 才 言辭 閃爍 地 說 ， 「 由 頭 一 年 賺 七 個 億 （ 實際 上 是 六‧三億 元 ） 到 第二 年 虧 七 個 億 （ 實際 是 六‧七八億 元 ） ， 這 引起 大家 很 大 的 關注 ， 一 來 一 回 可是 十四 個 億 啊 。 除非 是 特殊 情況 ， 要不 就 是 在 專門 製造 虧損 。 」 他 還 說 ， 「 我 可以 把 虧損 這 種 事 變成 好事 ， 把 領導層 的 不斷 更換 這 種 壞事 變成 好事 ， 但 我 沒有 能力 把 偷 錢 這 種 壞事 變成 好事 。 」 3 「 對賭 協議 」 準確 地 說 是 《 股東 協議 》 中 的 Valuation Adjustment Mechanism （ 估值 調整 機制 ） 條款 ， 該 條款 的 最 大 風險 在於 ， 如果 達 不 到 約定 目標 ， 管理層 將 失去 對 蒙 牛 的 控股權 。 由於 蒙 牛 的 業績 表現 「 超出 預期 」 ， 二〇〇 五 年 四月 六日 ， 三 家 外資 投資 者 提前 終止 該 條款 ， 代價 是 向 蒙