儲備 中 的 很 高 比例 購買 美國 公債 ， 而 不 用 於 國內 直接 投資 ， 與 此 同時 ， 要 吸引 外商 在 中國 投資 ， 並 使 外商 在 中國 獲得 相當 高 的 投資 報酬率 。 有的 中國 學者 認為 ， 衡量 外匯 福利 效應 ， 除了 需要 比較 外匯 資產 收益率 和 票據 利息率 進行 成本 收益 ， 還 有 看 這些 資本 留在 國內 的 經濟 效益 。 「 如果 資本 留在 國內 帶來 的 邊際 收益率 大於 將 這些 資本 換成 外匯 所 能 得到 的 收益率 ， 這 將 意味 著 國民 福利 的 損失 。 」 進而 提出 關於 外匯 儲備 的 損益 分析 公式 ： 當年 外匯 資產 的 損益 ＝ （ 外匯 資產 收益率 － 國內 投資 收益率 ） × 外匯 資產 規模 × 當期 匯率 。 他們 的 結論 是 ， 「 除 央行 的 直接 損益 為 正 以外 ， 其他 均 是 福利 損失 。 這 可以 說 是 外匯 資產 持續 積累 的 機會 成本 。 」 二○○ 六 年 中國 持有 外匯 儲備 的 機會 成本 為 一 ○ ， 九二六．三億 元 ， 約 占 GDP 的 五．六％ 。 90 在 實際 經濟 的