不 齊 的 債權 標準化 以便 於 交易 呢 ？ 銀行家 們 自然 想到 了 債券 這 一 經典 載體 。 這 就 是 一九七○年 由 美國 吉利美 （ Ginnie Mae ） 首創 的 世界 第一 個 房貸 抵押 債券 MBS （ Mortgage Backed Securities ） 。 他們 將 條件 非常 接近 的 許多 房貸 債務 集成 在一起 打包 ， 然後 製成 標準 的 憑證 ， 再 將 這些 有 房 貸 債務 作為 抵押 的 憑證 賣給 投資人 ， 債務 利息 收入 與 債務 風險 也 同時 「 傳遞 」 （ Pass-throughs ） 給 投資人 。 後來 ， 聯邦 國民 住房 抵押 貸款 協會 （ Fannie Mae ， 房利美 ） 也 開始 發行 標準化 的 MBS 債券 。 應該 說 MBS 是 一 個 重大 發明 ， 如同 金銀 貨幣 的 出現 大大 促進 了 商品 交換 一樣 ， MBS 也 極 大 地方 便 了 抵押 債權 交易 。 投資人 可以 方便 地 買賣 標準化 的 債券 ， 而 銀行 則 可 迅速 將 長期 的 、 大額 的 、 難以 流動 的 房地產 抵押 債權 從 自己 的 資產 負債 表 上 拿掉 ， 吃到 一定 的 利差 之後 ， 連 風險 帶 收益 一併 轉讓 ， 然後