的 補充 政策 之下 ， 此 次 降低 利率 之 效果 當 如何 。 分析 的 結果 恐怕 不見得 會 支持 報端 所 載 韓國 政府 比 我國 政府 高明 的 判斷 。 如果 韓國 在 降低 利率 以前 ， 並 無 資金 供給 過剩 的 現象 ， （ 如果 有 的話 ， 利率 應該 不 待 政府 之 命令 而 自動 下降 ， 否則 貨幣 供給 應 會 因為 資金 流入 銀行 而 放 不 出去 之 故 ， 而 不斷 的 減縮 ） ， 那麼 利率 突然 大幅 降低 一定 會 造成 大量 的 超額 需求 。 這 超額 需求 只 有 兩 種 方法 來 應付 。 一 是 儘量 用 增加 貨幣 供給 來 彌補 資金 供給 之 不足 ， 結果 就 成為 前 節 所 述 的 以 五 鬼 搬運 法 竊取 民間 財物 供 借款 者 之 用 。 對 能 借到 錢 的 人 來 說 自然 是 極 大 的 幫助 。 但是 以 新增 的 貨幣 與 一般 人民 爭奪 物資 ， 遲早 必 引起 物價 之 上漲 及 進口 之 增加 ， 出口 之 減少 。 如果 降低 利率 之前 ， 本來 就 有 國際 收支 的 困難 ， （ 否則 國際 貨幣 基金 何以 會 勸告 韓國 當局 將 韓幣 貶值 呢 ？ ） ， 那麼 韓國 國際 收支 必 將 為 之 惡化 ， 構成 大幅度 貶值 之 必要 。 匯率 貶值 配上 貨幣 供給 之 增加 一定 將 產生 更 強烈 的 物價 上漲 ， 這 是 毫無 疑義 的 。 另 一 種 可能 的 配合 政策 ， 乃是 韓國 當局 能 瞭解 增加 貨幣 供給 以補 資金 供給 不足 的 害處 ， 而 極力 避免 或 限制 貨幣 之 增加 ， 只 打算 用 利率 之 降低 來 減低 少數 受 特別 優惠 的 出口 工業 所 受 之 負擔 ， 以 加強 它們 的 競爭 能力 。 這 種 做法 之下 ， 降低 利率 之 效力 實在 有限 得很 。 因為 能 享受 低利 貸款 優惠 的 廠商 一定 很 有限 ， 而 大多數 廠商 將 因 銀行 所 能 吸收 之 資金 減少 之 故 ， 被迫 轉向 黑市 以 求 融通 。 而 黑市 利率 不僅 比 降低 後 利率 高 得多 ， 並且 一定 比 原先 的 銀行 利率 還要 高 。 所以 大多數 之 廠家 不僅 不 得 其 利 ， 反 受 其 害 ， 這 是 我國 過去 慘痛 經驗 所 得到 的 教訓 。 近日 漢城 又 傳來 韓政府 要 嚴格 查禁 黑市 金融 交易 的 消息 。 聞 之 實在 令 人 浩嘆 。 黑市 的 存在 還可以 多少 補救 銀行 因 利率 受 管制 而 喪失 媒介 功能 之 幣害 。 但是 這 種 擴大 國內 投資 的 政策 ， 在 執行 上 有 嚴重 的 時間 順序 的 問題 ， 必須 慎重 的 考慮 。 根據 一般 的 計算 方式 ， 統計 資料 中 顯示 的 國內 儲蓄 高於 投資 ， 是 依 （ 投資 ＋ 出口 ） ＝ （ 儲蓄 ＋ 進口 ） 的 事 後 恆 等 式 所 求得 的 。 就此 恆等式 而 言 ， 貿易 順差 （ 出口 － 進口 ） 的 增加 ， 必須 有 等量 的 超額 儲蓄 （ 儲蓄 － 投資 ） 為 對稱 。 但 此 種 事 後 恆等式 並 未 揭示 究竟 是 貿易 順差 導致 超額 儲蓄 ， 抑或 超額 儲蓄 產生 貿易 順差 ， 它 亦 未 能 說明 是否 國民 所得 帳 上 出現 的 超額 儲蓄 都 是 自動自主 的 ， 或者 至少 有 一 部分 是 被動 的 由 外在 因素 引發 ， 或 甚至 是 強迫 而