主要 關鍵 應 是 母公司 良好 債信 背後 的 加持 有關 ， 而 此 次 聯貸 案 在 英飛凌 及 南亞 科技 的 擔保 下 籌資 條件 應 與 上 次 差異 不 大 。 雖然 聯貸 利率 如此 之 低 ， 但是 Philip 知道 這 只 是 過渡 期間 的 因應 做法 ， 他 希望 華亞 能 如期 在 2006年 公開 發行 上市 （ IPO ） ， 透過 資本 市場 及 國際 金融 市場 來 使 資金 籌措 多元化 。 畢竟 目前 華亞 的 股本 僅 220億 元 ， 而 後續 的 資本 支出 金額 相當 龐大 ， 未來 仍 有 相當 大 的 資金 缺口 。 母公司 的 臍帶 輸血 事實 上 ， Jack 也 得 悉母 公司 南亞 科技 為 預先 籌措 華亞 科技 12 吋 廠 投資 資金 需求 ， 除了 上述 的 聯貸案 之外 ， 南亞 科技 亦 已 準備 提出 發行 海外 存託 憑證 （ GDR ） 的 構想 來 為 華亞 輸血 挹注 ， 準備 為 華亞於 2005 、 2006 兩 年 分別 再 投資 450億 及 350億 台幣 ， 以便 能 在 2005年 把 產能 提高 至 5 萬 4 千 片 。 初步 看 來 ， 唯有 在 母公司 強力 奧援 下 ， 資金 來源 方 不 成 問題 ， 而 整 個 承銷 進度 正 加速 作業 中 ； 依照 內部 評估 ， 每 股 暫訂 價格 為 25 元 ， 折價 幅度 5％ 之內 ， 發行 額度 大約 在 3億 股 至 4億 股 間 。 然而 依照 最近 南亞 科技 及 相關 科技 類股 的 股價 表現 看 來 ， 承銷案 不 敢 過於 樂觀 ， 最 明顯 的 前車之鑑 即 是 南亞 科技 於 2001 年 在 國內 現金 增資 5億 股 差點 遭到 滑鐵盧 ， 當時 每 股 溢價 15 元 ， 但 市價 表現 卻 一度 跌落到 每 股 8 元 的 窘境 ， 隨後 由 大 股東 全數 認足 方 順利 完成 該 次 籌資 計畫 。 然而 ， 去年 2003 年 7 月 南亞 科技 曾 順利 完成 發行 3.36億 股 的 海外 存託 憑證 （ GDR ） 籌資 ， 每 單位 價格 6.91 美元 ， 折價 幅度 約 8.3％ ， 成功 募集 資金 約 80億 台幣 。 當時 該 GDR 甚至 與 其 大 股東南亞 塑膠 的 海外 交換 債 （ Exchangeable Bond ， EB ） 同步 發行 ， 其 交換 標的 為 南亞 科技 普通股 ， 為 台灣 企業 首 宗 海外 同步 發行 GDR 與 交換債 。 由 此 可 見 台塑 集團 在 UBS 及 Goldman Sachs 等 主辦 承銷商 的 協助 下 ， 其 海外 籌資 的 實力 已 保有 相當 的 靈活性 ， 華亞 的 資金 奧援 短期 應 不 成 問題 。 投資 效益 分析 因此 ， 此時 的 Jack 被 賦予 重要 任務 ， 正 構思 著 適當 的 資本 支出 評估 模式 以利 中 長期 資金 佈局 規劃 ， 避免 投資 效益 化為烏有 ， 特別 是 在 產能 、 資本 支出 不斷 滾 雪球 的 情況 下 ， 對 投資 決策 者 是 極 具 挑戰性 的 考驗 。 Jack 雙眉 更加 深鎖 ， 猛 啜 桌 上 的 拿 鐵 咖啡 ， 他 深深 體認到 長期 資本 支出 計畫 的 現金 流入 與 流出 ， 需要 與 整 個 產業 的 營運 循環 脈動 相 銜接 ， 方 不會 造成 營運 現金 流入 小於 資本 支出 流出 的 窘境 。 其中 最 困擾 他 的 莫過於 現金 流入量 的 估計 了 ， 因為 DRAM 景氣 起落 循環 快 且 循環 時間 落點 不易 捉摸 ， 是 以 應 適用 何 種 投資 分析 方法 ， 在在 都 加深 了 Jack 的 困惑 。 話