效果 ， 減慢 中國 以 美元 為 主體 的 外匯 資產 縮水 ， 放 緩 人民幣 相對於 其他 主要 國際 硬 通貨 的 升值 速度 ， 避免 中國 對 外 出口 的 逆轉 和 萎縮 ， 實現 國內 價格 穩定 。 從 長遠 來 看 ， 資本 自由 流動 和 浮動 的 匯率 制度 將 是 中國 的 必然 選擇 ， 若是 如此 ， 則 意味 著 中國 不得不 放棄 「 國際 金融 三元悖論 」 。 人民幣 匯率 ： 自覺 貶值 到 被迫 升值 階段 的 比較 一九八八年 之後 ， 設 在 上海 的 「 中國 外匯 交易 中心 」 開始 決定 人民幣 匯率 變動 ， 這 是 一 個 由 數百 個 有 權 在 中國 經營 外匯 業務 的 中外 銀行 和 其他 金融 機構 組成 的 會員制 交易所 ， 或 稱 「 銀行 間 外匯 市場 」 ， 背後 就 是 中國 貨幣 當局 ， 即 央行 和 國家 外匯 管理局 。 在 外匯 管理局 的 背後 是 政府 意志 和 政府 的 操作 ， 這 個 政府 不可以 完全 不顧 市場 信號 和 壓力 。 22 縱觀 過去 三十多 年 的 人民幣 匯率 演變 過程 ， 可以 劃分為 兩 個 主要 時期 ： 一九七九年 至 二○○ 五 年 的 「 自覺 貶值 」 階段 和 二○○ 五 年 以後 的 「 被迫 升值 」 階段 。 「 自覺 貶值 」 階段 （ 一九七九—二○○五 ） 。 一九七九年 至 二○○ 五 年 ， 人民幣 的 貶值 與 外匯 管理 體制 改革 幾乎 同步 。 從 一九七九年 調低 人民幣 匯率 算 起 ， 人民幣 一路 貶值 到 二○○ 五 年 。 在 一九八○年 前後 ， 中國 決策 者 已經 充分 認識到 ， 實現 人民幣 貶值 是 降低 出口 成本 的 基本 手段 ， 而 只有 降低 外匯 成本 ， 加上 中國 勞動力 便宜 的 優勢 ， 會 有效 刺激 出口 ， 增加 外匯 收入 ， 引進 先進 設備 ， 加快 經濟 增長 。 所以 ， 「 自覺 貶值 」 成 了 不成文 的 國策 。 人民幣 持續 貶值 時期 （ 一九七九 — 一九九三 ） 。 一九八一年 ， 中國 實行 貿易 外匯 內部 結算 匯率 ， 以 當時 出口 換匯 成本 加一○％ 利潤 為 根據 ， 從 一．五 三 人民幣 兌換 一 美元 貶值 到 二．八 ○ 元 人民幣 兌換 一 美元 ， 貶值 幅度 高達 四六％ ， 跨出 人民幣 貶值 的 第一 步 。 之後 ， 中國 政府 加快 人民幣 貶值 。 一九八五年 ， 二．八 ○ 元 人民幣 兌換 一 美元 下 調到 三．二 ○ 元 人民幣 兌換 一 美元 ， 下調 幅度 一三．六七％ 。 如果 以 一九八一年 的 人民幣 對 美元 匯率 為 基準 ， 至 一九八五年 的 五 年 多 時間 裡 ， 人民幣 兌 美元 匯率 貶值 大約 一 倍 多 。 一九八六年 ， 人民幣 匯率 發生 了 第一 次 跳躍性 貶值 。 人民幣 對 各 國 貨幣 的 匯率 下降 一五 ． 八％ ， 由 過去 的 一百 美元 兌換 三二 ○ 元 人民幣 調整為 一百 美元 兌換 三七○．三六 元 人民幣 。 這 是 經過 深思熟慮 的 人民幣 匯率 調整 ， 其 幅度 和 時機 依據 的 是 中國 國內 市場 和 國際 市場 價格 變動 情況 ， 主要 目的 是 鼓勵 出口 ， 平衡 國際 收支 ， 吸引 外資 。 一九八九年 春 夏 之 際 ， 中國 發生 全國性 政治 危機 ， 但是 並 沒有 影響 人民幣 貶值 的 步伐 。 從 一九八九年 至 一九九○年 的 一 年 多 時間 中 ， 人民幣 兩 次 貶值 。 一九八九年 十二月 ， 中國 人民 銀行 授權 在 國家 外匯 管理局 ， 宣佈 人民幣 匯率 下調 二一 ． 二％ ， 各 種 外國 貨幣 相對 升值 二七％ 。 十一 個 月 後 ， 一九九○年 十一月 ， 國家 外匯