是 很 枯燥 的 ， 所以 我 特地 挑 一 個 目前 大家 所 關心 的 ， 而且 也 是 自從 抗戰 以來 直到 目前 為止 ， 仍然 聚訟 紛紜 、 莫衷一是 的 題目 ： 即 是 利率 與 通貨膨脹 （ 物價 騰 漲 ） 的 關係 。 這 個 問題 又 和 不久 前 中央 銀行 所 宣布 的 利率 自由化 的 問題 有 密切 關係 ， 這 個 問題 也許 能 引起 各位 的 興趣 與 注意 。 在 討論 利率 何以 要 由 資金 市場 上 的 需求 與 供給 自由 決定 之前 ， 我們 先 問問 自己 ， 提高 利率 究竟 會 促進 物價 上漲 呢 ？ 還是 會 阻遏 物價 上漲 ？ 我 想 今天 在場 的 各 位 ， 可能 會 有 不少 的 人 是 認為 提高 利率 會 促進 物價 上漲 的 。 這 種 想法 並 不足為奇 ， 因為 在 其他 的 國家 ， 例如 在 美國 也 有 不少 人 會 有 如是 的 想法 。 甚至 美國 的 現任 總統 卡特 先生 也 曾經 有 過 如此 的 想法 ， 記得 大概 是 去年 （ 一九七九 ） 五 、 六月 間 ， 卡特 總統 曾經 向 新聞 記者 們 發表 談話 說 ： 美國 目前 市場 利率 高達 年息 八 厘 多 ， 實在 太 高 了 ， 這 是 使 美國 物價 上漲 的 原因 。 這 位 總統 的 高見 一 傳播 到 全 世界 之後 ， 第二 天 歐 、 美 、 日本 各 國 的 美元 匯率 一律 大幅 下跌 。 此 表示 世界 各 國 的 專家 們 不但 不 贊成 他 的 看法 ， 反而 認為 如果 照 他 的 意思 去 做 ， 將 美國 的 利率 壓低 的話 ， 美國 通貨膨脹 的 情況 一定 會 更加 惡化 ， 因此 美國 商品 出口 的 情形 一定 會 更加 困難 ， 而 外國 商品 的 進口 會 更 受 歡迎 ， 透過 國際 收支 中 經常 帳 的 變化 ， 那麼 美元 對 其他 貨幣 的 匯兌率 自然 就 要 更加 降低 了 。 可是 在 我們 這裡 ， 無論 在 政府 之內 ， 或 政府 之外 ， 可能 還 有 許多 人 會 同意 卡特 總統 這 種 的 想法 的 。 通貨膨脹 與 利率 問題 在 經濟學家 之中 ， 其 對 這 個 問題 的 答案 ， 是 要 看 回答 的 人 是 一 個 崇信 一般性 物價 的 持續 上漲 是 由 「 成本 上 推 」 所 造成 的 ， 還是 由 「 需求 上 拉 」 所 造成 的 來 決定 的 。 相信 「 成本 上 推 」 的 人 總 認為 一切 物價 的 上升 ， 都 是 由於 成本 先 升高 了 ， 然後 才 產生 物價 上漲 的 結果 。 他們 著重 利率 是 生產 成本 之 一 的 事實 ， 故 一 聽見 利率 要 提高 ， 就 連忙 叫嚷 ： 物價 就 要 因此 而 加速 上漲 了 ！ 他們 也 不 弄 清楚 ， 利息 成本 只 佔 生產 總 成本 的 百分之幾 ， 也 不管 利率 的 提高 只 是 使 利息 成本 作 一 次 為止 的 增加 ， 在 貨幣 供給額 不再 增加 ， 總和 需求 不再 膨脹 的 情況 下 ， 怎麼 就 會 因此 使 物價 作 不斷 地 加速 上升 呢 ？ 再說 在 通貨膨脹 期間 ， 將 偏低 的 利率 提高 ， 只是 讓 利率 調整到 適當 的 水準 ， 以 彌補 儲蓄 大眾 在 通貨膨脹 時期 所 受 的 損失 。 這 正 是 一 件 公平 合理 的 事 呢 ！ 成本 的 一 次 增加 ， 按 理論 來 說 ，