膨脹 。 因為 銀行 可以 用 膨脹 信用 （ 即 活期 存款 或 本票 ） 的 方法 來 購買 政府 庫券 ， 即 按 其 認購 之 庫券 數額 為 政府 開 一 存款 戶頭 或 付 以 一 紙 本票 即 可 。 何況 美金 庫券 條例 中 又 明白 規定 著 本 庫券 可以 用作 金融業 之 存款 準備金 ， 又 可以 隨時 持 向 中央 銀行 請求 貼現 或 抵押 貸款 。 所以 銀行 購買 庫券 後 ， 信用 至少 必 作 等量 的 膨脹 。 幸而 我們 以 存款 支票 為 支付 工具 的 習慣 還 不 甚 普遍 ， 否則 銀行 在 購買 庫券 之後 ， 更 可以 膨脹 其 信用 至 其 所 購 庫券 數額 之 數 倍 ， 其 倍數 視 其 存款 之 現金 準備 率 而 定 。 所以 向 各 銀行 銷售 庫券 實在 無異 要求 銀行 墊款 ， 其 通貨膨脹 的 作用 與 增加 發行 並無二致 。 這 事實 在 國家 行局 的 場合 更為 明顯 。 如果 政府 因為 巨額 的 庫券 已 被 各 銀行 所 認購 就 彈冠自慶 以為 是 新 公債 政策 的 成功 ， 那 就 真 是 自欺欺人 了 。 物價 指數 儲蓄 證券 與 惡性 通貨膨脹 下 的 利率 政策 二 發行 以 物價 指數 為 移動 標準 之 儲蓄 證券 筆者 在 上 次 〈 由 經濟 緊急 措施 方案 談到 今後 穩定 物價 的 途徑 〉 一 文 中 已經 申述 在 政府 稅收 與 支出 不能 平衡 的 時候 ， 鼓勵 儲蓄 是 何等 的 重要 。 假使 財政 收支 的 虧欠 不能 使 國民 之 自願 的 儲蓄 （ savings ex ante ） 及 政府 稅收 減去 私人 投資 後 的 實際 價值 隨 之 增加 的話 ， 輕度 的 財政 收支 不 平衡 就 可以 使 國民 貨幣 所得 膨脹 不已 ， 於是 使 物價 也 隨著 上漲 不已 。 我們 並且 說明 政府 如 果真 要 鼓勵 人民 儲蓄 ， 並且 要 使 這些 儲蓄 不 至 即刻 被 用作 私人 投資 以便 政府 吸收 來 彌補 國庫 ， 那麼 政府 必需 供給 人民 以 一 種 可以 保全 其 貨幣 之 實際 價值 之 儲蓄 工具 。 這 種 儲蓄 工具 決不 是 最近 所 發行 的 美金 庫券 所 能 供給 的 。 依 筆者 的 意見 ， 最好 是 由 政府 發行 一 種 以 物價 指數 為 活動 標準 的 儲蓄 證券 （ ravings certificates ） 。 所謂 以 物價 指數 為 移動 標準 ， 就是說 此 種 儲蓄 證券 的 息金 及 將來 的 還本 ， 都 按 支付 時 之 物價 指數 比 發行 時 增加 之 倍數 加倍 計算 。 至於 生產 規模 較 小 互相 競爭 的 生產 單位 甚多 的 工業 ， 我們 應該 儘 可能 維護 完全 競爭 的 環境 ， 而 繼續 使 之 由 私人 經營 。 至於 這些 自由 競爭 的 私營 工業 中 ， 生產 工具 的 私有 所 產生 的 不勞而獲 的 收入 及 分配 不均 ， 我們 寧用 所得稅 資本 捐 及 遺產稅 等 加以 減削 ， 不必 將 生產 工具 一概 收 歸國 有 ， 使 之 一律 變為 國營 。 這 種 容許 自由 競爭 的 私人 企業 ， 與 遵照 完全 競爭 的 生產 原則 的 國營 企業 並存 的 經濟 制度 ， 也許 是 經濟 福利 及 政治 安全 兩 方面 來 看 最 合理 的 經濟 制度 了 。 も 本 文 原 載 於 民國 37年 5 月 29 日 《 新路 雜誌 》 。 捱茬 ル 肏 堥 正 — — — — — 第 ： 台灣 之 利率 問題 一 、 對