建議 ， 即 利率 應 在 競爭 方式 之下 由 對 可 貸 資金 的 供求 決定 。 希望 最近 移轉 民營 的 四 公司 可以 為 合股 公司 作 一 個 新 的 健全 榜樣 ， 為 臺灣 將來 合股 公司 的 發展 奠立 一 個 基礎 。 請 參看 上面 第五 條 。 台灣 之 利率 問題 235234 捱 茬 ル 肏 堥 正 — — — — — 第 ： 金融 市場 的 功能 與 效率 一 引言 一 個 月 以前 侯家駒 教授 曾 在 本 演講會 上 討論到 價格 制度 的 重要 。 他 告訴 我們 亞當 史密斯嘗喻之為 一 隻 「 看 不 見 的 手 」 ， 冥冥 之中 將 生產 資源 及 產品 作 最 適當 的 分配 。 這 種 資源 及 產品 的 最 適當 的 分配 — — 現代 經濟學家 多 以 巴瑞托 最 適 條件 稱 之 — — 必需 賴 價格 機構 的 幫助 ， 才 能 達成 。 而 各 商品 之 價格 ， 又 必需 有 競爭性 之 市場 才 能 確定 。 所以 價格 機構 （ Price Mechanism ） 又 可 稱為 市場 機構 （ Market Mechanism ） 。 現在 臺灣 經濟 已經 發展到 一 個 相當 高 的 程度 ， 很 快 可以 躋身 已 開發 國家 的 行列 ； 朝野 輿論 都 說 我們 應該 致力 於 發展 更 資本 密集 的 工業 。 然而 ， 資本 密集 工業 的 意義 何 指 ？ 此 區區 之 數 ， 何 難於 令 各 金融 機構 公開 競爭 ， 利率 完全 自由化 後 ， 由 國民 儲蓄 中 吸入 定 儲存款 以 供 融資 貸款 之 用 ？ 何必 貪圖 製造 貨幣 之 方便 ， 欲 以 此 為 捷徑 而 招致 物價 騰 漲 之 惡果 ， 反 使 本 可 吸取 之 國民 儲蓄 不 願 流入 金融 機構 ， 而 遁入 黃金 、 外匯 、 房地產 等 不 生產 之 投資 中 耶 ？ 誠 所謂 貪 小 而 失 大 矣 。 何況 堅持 貨幣 增加 之 限制 ， 聽任 利率 由 市場 供需 決求 ， 則 國內 物價 自 趨 穩定 ， 真實 利率 合理 而 可靠 ， 於是 外資 之 流入 將 更 踴躍 ， 國外 資金 將 不可 勝 借 。 欲 以 之 加速 國內 之 生產 資本 之 形成 ， 何 患 不遂 。 反之 ， 如 貪圖 小 利 ， 欲 加速 貨幣 之 供給 以 充 低利 融資 之 來源 ， 則 除 自 食物價 上漲 、 工資 騰 漲 之 種種 惡果 而 外 ， 更 將 使 外資 裹足不來 ， 國內 資金 向 外 逃避 也 。 三 、 應 遵守 經濟學 上 資源 最佳 分配 原則 ， 將 可 供 投資 之 資源 分配 於 邊際 生產力 最 高 之 投資 。 此 亦 吾人 強調 建立 自由 資金 市場 理由 之 一 也 。 蓋 欲 使 各 方面 投資 之 邊際 效率 均 趨 一致 ， 唯有 建立 一 自由 資金 市場 ， 聽任 資金 之 需求 與 供給 決定 一 均衡 利率 。 凡 邊際 收益率 在 市場 均衡 利率 以下 者 ， 均 應 淘汰 ， 暫緩 考慮 ； 其 在 市場 利率 以上 者 ， 始 可 獲得 融資 。 則 凡 能 獲得 融資 而 舉辦 之 投資 ， 其 邊際 收益率 自然 逐漸 趨於 一致 。 此 義 吾人 於 民國 六十七 年 之 報告 中 已 剖析 甚 明 ， 本 不 擬 於 此 贅述 。 唯 前 文 中 已 指出 近 三 年 來 公營 企業 及 政府 投資 之 生產力 特 低 ， 而 佔用 資金 供給 之 比重