減少 。 相反地 ， 黃金 及 美鈔 的 價格 上漲 甚至 可能 使 其 需求 增加 。 蓋 決定 儲蓄 者 以 黃金 及 美鈔 作為 投資 工具 的 偏好 程度 之 主要 因素 者 ， 是 黃金 及 美鈔 在 未來 的 預期 升值率 （ cxpected rate of appreciation ） ， 而 非 其 當前 價格 。 若 其 當前 價格 的 大幅 上漲 產生 一 種 預期 ， 認為 未來 黃金 及 美鈔 的 台幣 價格 會 相應 大幅 上漲 ， 則 可能 刺激 而 非 打擊 社會 對 黃金 及 美鈔 的 需求 。 就 小額 儲蓄 者 而 言 ， 其 對 黃金 及 美鈔 的 需求 偏好 可 說 取決 於 下列 不等式 ， 即 黃金 （ 或 美鈔 ） 的 預期 升值 率－可 從 存款 或 放款 獲得 的 利率 － 資金 置於 存款 或 放款 所 產生 缺乏 流動性 風險 之 貼 水 （ discount for illiquidity of risk ） 。 相同 的 分析 亦 大致 可以 應用 於 對 黃金 及 美鈔 的 投機性 需求 。 投機 者 與 小額 儲蓄 的 主要 不同 ， 在於 他們 可能 因 預期 未來 金鈔 漲價 可 獲利 而 向 人 告貸 以 冒險 購買 黃金 。 其 對 黃金 或 美鈔 的 需求 乃 取決 於 下列 方程式 ： 黃金 （ 或 美鈔 ） 的 預期 升值 率－ 估計 發生 錯誤 的 風險 貼 水 ＝ 投機 者 告貸 所 需 負擔 的 短期 利率 若 式子 的 左方 大於 右方 ， 則 投機 者 即 再 借款 買 金鈔 。 但 此 實 係 極 明顯 之 低估 。 蓋 即 石油 漲價 一 項 即使 台灣 於 民 六十八年 在 石油 進口 上 ， 較 前年 （ 民 六十七 ） 多 支出 七億 美元 之 多 。 七億 美元 約 當民 六十七年 國民 生產 毛額 之 百分之二 • 六 。 亦即 謂 在 民 六十八年 相當於 上 年 國民 生產 毛額 之 百分之二 • 六 之 所 得 ， 已 為 產 油 國家 勒索 而 去 。 故 該 年 真實 國民 所得 毛額 較 上 年 之 增加率 只 應 為 8％－26％ ＝ 54％ 。 乘以 一 • 五 之 貨幣 需求 之 所得 彈性 54％ × 15 ＝ 81％ ， 則 所 估計 之 貨幣 供給 只 應 於 民 六十八年 增加 百分之八 左右 。 而 事實 上 民國 六十八 年 內 貨幣 供給 竟 增加 百分之十九 • 一 。 此 數字 較之過去 二十餘 年 中 每 年 之 平均 增加率 ， 雖 不 為 高 ； 但 較 吾人 前述 百分之八 之 估計 則 高出 多 矣 。 無怪 其 引起 相當 之 物價 上漲 也 。 吾人 於 前 文 曾 謂 「 故 倘 石油 漲價 後 國內 物價 即 隨 之 猛 漲 ， 其實 皆 係 該 國 當局 不顧 石油 漲價 已 無可 避免 的 使 該 國 國民 真實 所 得 大幅 降低 之 事實 ， 而 任令 有效 需求 總額 隨 之 增 漲 所 招致 耳 」 ， 於 茲 即可 得 一 明鑑 。 今年 之 情況 實 更 變本加厲 。 據 經建會 估計 今年 全 年 內 在 石油 進口 上 之 支出 將 較 去年 增加 二十億 美元 之 譜 。 此 數 固 不必 盡 為 石油 漲價 後 為 購買 與 去年 同 一 數量 之 石油 所 增加 之 支出 ， 亦 可能 為 囤儲 若干 安全 存 油量 而 支出 者 。 但 囤儲 之 石油 ， 不復 進入 國內 商品 之 流通 ， 故 亦 當 視作 商品 流通量 之 減少 ； 與 貿易 條件 惡化 之 損失 無 大 差異 。 台灣