四 所 示 ， 民國 六十二年 至 六十七年 五月 間 定 儲存款 之 平均 年增率 為 百分之三十一 • 二三 ； 而 民國 六十八年 六月 至 六十九年 六月 之 年增率 僅 為 百分之二十 • 三五 ， 其間 相距 仍 甚 大 也 。 此 去年 以來 房地產 投資 之所以 特別 旺盛 ， 其 價格 亦 復 猛 漲 不已 之 理由 ， 蓋 民眾 對 銀行 存款 既 乏 信任 ， 則 唯有 以 資金 投資 於 實物 故 也 。 此 處 吾人 不能不 一 提 吾人 所以 認為 鈴木淑夫 文 中 所 舉 日本 銀行 所 採用 之 貨幣 供給 定義 ， 即 （ M＋ ） ， 殊不能 應用 於 台灣 之 理由 。 本 節 中 所 述 台灣 過去 之 經驗 充足 表示 ： M （ 即 通貨 及 活存 ） 與 儲蓄性 存款 及 CD 等 為 截然不同 之 兩 種 資產 。 當 人民 踴躍 將 M 移入定 儲存款 或 CD 時 ， 即 表示 其 對 台幣 未來 幣值 具有 信心 ， 及 其 計劃 中 對 實物 之 購買 將 減少 。 反之 ， 人民 若 將 定 儲存款 及 CD 提出 轉換為 M 時 ， 即 表示 人民 對 台幣 未來 幣值 發生 疑慮 ， 且 即將 以 換得 之 M 用 於 實物 資產 之 購置 。 二 者 絕不 可 混同 一 視 ， 而 不 辨 其 相互 間 之 消長 也 。 故 我 中央 銀行 於 控制 貨幣 供給 時 ， 仍 當 以 通貨 加 活期 存款 為 貨幣 供給 界說 為宜 。 最近 台灣 物價 上漲率 偏 高 之 理由 及 其 穩定 之 途徑 七 、 穩定 物價 之 步驟 故 今後 欲 穩定 台灣 之 物價 ， 應 首先 在 貨幣 供給 及 利率 上 著手 。 第一 ， 民國 六十九年度 之 實質 國民 所得 ， 如 減除 油價 上漲 所 引起 之 貿易 條件 上 之 損失 後 ， 與 上 年度 相較 可能 無 任何 增加 可 言 。 故 貨幣 供給 實 不 容許 仍 作 每 年 百分之十五 至 二十 之 增加 ， 而 應 盡力 限制 其 年增率 於 百分之五 至 六 左右 。 第二 ， 一 年 定 儲存款 利率 在 完全 由 貨幣 市場 自由 決定 以前 ， 應 至少 依照 民國 六十三年 正月 之 前例 ， 先 試 將 其 提高 至 百分之十五 ， 以 稍 恢復 人民 對 台幣 存款 之 信心 。 但 百分之十五 之 年息 實 未必 足夠 ， 物價 稍 穩定 後 又 即 可能 偏 高 ； 故 進一步 應 使 利率 完全 由 自由 市場 決定 ， 即 各 銀行 及 其他 金融 機構 皆 准予 隨時 在 貨幣 市場 發售 其 定期 存單 （ certificates of deposits 或 CD ） ， 其 利率 純 由 市場 資金 之 供需 決定 。 其他 各 種 存款 及 放款 之 利率 ， 均 準 照 CD 之 利率 由 各 行庫 自由 調整 。 中央 銀行 不必 加以 控制 或 設限 。 更 不必 一切候 中央 銀行 之 指令 而後 調整 。 蓋 利率 之 提高 ， 如 對 物價 之 穩定 已 產生 效果 後 ， 則 高利率 本身 即將 成為 過重 之 負擔 ， 而 應 立即 隨 市場 上 對 物價 上昇 預期 之 轉變 而 迅速 降低 ， 否則 即 可能 引起 經濟 退萎 而 產生 失業 。 美國 今年 春 間 ， 聯邦 準備 銀行 曾 以 「 維持 貨幣 市場 秩序 」 為 名義 ， 拋售 國庫券 以 圖 阻擋 市場 利率 急速 下降 之 趨勢 ， 結果 使 美國 貨幣 供給 突然 收縮 而 引起 經濟 衰退 ， 此 一 經驗 實 可 為