分 ， 即 月息 三分之一 厘 ， 而 發行 後 之 一 個 月 內 物價 上漲 百分之二十 ， 那麼 第一月 每 百萬 元 證券 之 利金 應 為 ＄ 33333 × 120／100－ ＄ 40000 。 但是 該 證券 之 本身 價值 亦 隨 物價 上漲 百分之二十 。 假使 購買 這 證券 的 人 在 滿 一月 後 即 轉向 中央 銀行 兌現 ， 那麼 他 除 四千 元 之 利金 外尚 可 領回 本 金 一百二十萬 元 。 所以 實際 上 的 貨幣 利息 等於 月息 二分零四毫 （ 即 204％ ） 。 又 假如 在 第二 月 內 物價 因為 儲蓄 證券 之 發行 使 大 批 通貨 回籠 而 漸 趨 穩定 ， 一 個 月 內 上漲 不過 百分之五 ， 那麼 每 百萬 之 利金 在 第二 月 內 應 為 ＄ 33333 × 105％ ＝ ＄ 35000 。 同時 這 月 內 本金 之 增值 為 ＄ 1000000 × （ 105－1 ） ＝ ＄ 50000 。 那麼 第二 月 之 實際 上 之 貨幣 利率 為 535％ 。 假使 第三 個 月 物價 竟 完全 穩定 毫無 增漲 ， 那麼 這 儲蓄 證券 實際 上 的 貨幣 利率 和 它 的 券面 利率 （ 即 月息 三分之一 厘 ） 完全 相等 。 可是 我們 必須 記住 ， 雖然 這 種 證券 的 貨幣 利率 是 隨著 物價 的 騰漲率 的 變動 而 波動 不已 ， 它 的 真實 利率 （ real rate of interest ） 即 以 發行 當時 的 貨幣 價值 來 計算 時 所 穫 之 真正 利率 ， 始終 是 和 相等 而 不變 的 。 在 目前 這 種 惡性 通貨膨脹 之下 ， 唯有 發行 這 種 儲蓄 證券 政府 纔 能 鼓勵 並 源源 吸收 民間 儲蓄 以 抵 補 財政 上 收支 之 不 平衡 ， 而 限制 其 膨脹 國民 所得 的 乘數 作用 （ Multiplier effect ） 。 這 一 段 理論 ， 恐怕 凡是 對於 經濟學 稍 有 一點 理解 的 都 不 至 于 反對 的 。 三 儲蓄 證券 之 各 種 效用 但是 有 人 或者 會 指出 這 種 儲蓄 證券 對于 一般 市場 利率 的 影響 而 加以 非難 。 現今 我國 之 論 金融 政策 者 每 多 主張 低利 放款 以 扶助 農工 商業 。 三中全會 通過 之 經濟 改革 方案 即 痛斥 私營 行莊 貸款 利率 之 高 。 假使 在 物價 上漲 甚 速 時 這 種 儲蓄 證券 的 發行 ， 有 使 一般 利率 提高 的 影響 ， 豈非 與 一般 論客 所 主張 之 低利 政策 相左 麼 ？ 物價 指數 儲蓄 證券 與 惡性 通貨膨脹 下 的 利率 政策 誠然 這 種 儲蓄 證券 在 物價 上漲 甚 遽 時 ， 的確 會 使 金融 市場 上 一般 的 利率 都 提高 。 因為 它 本身 的 貨幣 利率 既然 會 自動 的 隨 物價 上漲率 的 增加 而 增高 ， 如果 別 處 的 利率 不 隨 之 變動 ， 那麼 人民 的 存款 和 新 儲蓄 將 都 被 吸收 來 國庫 ， 其他 的 銀行 錢莊 如果 要 保持 它 的 存款 ， 或 其他 需要 貸款 者 如果 要 想 借款 到手 ， 至少 也 需要 出 同樣 的 利率 ， 於是 一般 利率 也 隨 之 增加 。 但是 我們 不可 認為 儲蓄 證券 的 發行 只 會 一味 的 抬高利率 。 事實 上 現在 自由 市場 上 之 拆息 已經 與 物價 上漲率 差 得 不 很多 ， 所以 儲蓄 證券 的 發行 不 至 再 使 拆息 提高 多少 。 並且 假使 儲蓄 證券 的 發行 吸收 大量 的 儲蓄 使 物價 平穩 下來 ， 那麼 這 種