。 可是 二十多 年 來 經驗 曾經 發生 了 很 大 的 轉變 。 二十多 年 前 台灣 的 物價 由 猛烈 上升 而 變為 非常 穩定 ， 因此 貨幣 流通 速率 大幅 下降 ， 貨幣 需求 之 增加 遠 較 所 得 之 增加 為速 。 所以 用 此 期間 資料 估計 出來 的 所得 彈性 亦 顯得 遠 大於 一 。 但 這 局勢 已經 轉變 了 ， 自 民國 六十三年 以來 ， 台灣 之 物價 穩定 局面 已 大大 惡化 。 貨幣 流通 速率 已 由 逐漸 減緩 而 轉變為 逐漸 加速 。 台灣 貨幣 之 流通 速率 曾 自 民國 四十一 年 之 十二點八 連續 下降 至 六十七年 之 四點一 之 最 低潮 。 但 自 該 年 起 ， 卻 又 逐年 上升 ； 六十八年 增至 四點六 ； 六十九年 增至 四點八 ； 七十八 已 達 五點零 了 。 我們 試 以 民國 五十年 至 六十七年 底 之 季 資料 估計 台灣 貨幣 需要 長期 所得 彈性 當 可 得 一點四七 之 估計值 ， 極 接近 通常 假定 之 一點五 。 但是 倘 以 六十七年 初 至 七十 年 底 十六 季 之 季 資料 為 依據 ， 以 同樣 公式 及 方式 ， 重行 估計 需求 彈性 時 ， 則 僅 得 一點零三 之 估計值 。 那麼 我們 要 估計 今年 內 貨幣 需求 應 增加 多少 時 ， 究竟 應當 用 已經 不 合 現今 時勢 的 舊時 資料 估計 呢 ？ 還是 用 最近 數 年 的 新 趨勢 所 推算出 的 估計值 呢 ？ 所以 我 認為 我 去年 建議 貨幣 年增率 應 以 百分之十 為 上限 並 不失 之 太 緊 。 總之 ， 一 國 貨幣 供給 應 增加 多少 ， 決不 應 以 工商業 之 投資 資金 需求 之 壓力 作 決定 的 ， 投資 資金 是 應該 吸取 國民 儲蓄 來 融資 的 。 如果 以 濫 事 增加 貨幣 供給 來 融資 的話 ， 就 等於 濫施 「 五 鬼 搬運 法 」 偷運 民間 財物 來 供奉 投資 者 一樣 了 。 第三 節 利率 降低 的 建議 與 加速 增加 貨幣 供給 同時 最為 報端 社論 所 鼓吹 的 就 是 由 政府 以 命令 方式 各 銀行 降低 利率 ， 一如 韓國 目前 所 發表 的 一樣 。 韓國 新 政府 於 上月 二十七日 突然 宣佈 大幅 降低 存放款 利率 ， 平均 降幅 達 四 個 百分點 。 國內 提倡 降低 利率 者 於是 大為 喝采 ， 認為 韓國 財經 官員 敢 做 敢 為 ， 「 謀定 而 動 ， 動 必 有成 」 ， 比 我國 政府 要 高明 多 了 。 韓國 前任 政府 曾 為 其 國內 物價 之 穩定 而 拒絕 採納 國際 貨幣 基金 貶值 之 勸告 。 如今 新閣 上任 未 數 日 ， 即 宣佈 降低 利率 ， 而 仍 無 貶值 之 表示 ， 此 中 決策 過程 究竟 如何 ， 局外人 無從 知曉 。 不過 吾人 根據 學理 不 難 推測 在 各 種 不同 的 補充 政策 之下 ， 此 次 降低 利率 之 效果 當 如何 。 分析 的 結果 恐怕 不見得 會 支持 報端 所 載 韓國 政府 比 我國 政府 高明 的 判斷 。 如果 韓國 在 降低 利率 以前 ， 並 無 資金 供給 過剩 的 現象 ， （ 如果 有 的話 ， 利率 應該 不 待 政府 之 命令 而 自動 下降 ， 否則 貨幣 供給 應 會 因為 資金 流入 銀行 而 放 不 出去 之 故 ， 而 不斷 的 減縮 ） ， 那麼 利率 突然 大幅 降低 一定 會 造成 大量 的 超額 需求 。 這 超額 需求 只 有 兩 種 方法 來 應付 。