也 因此 猛 增 ， 自 去年 十一月 起 Mla 之 年增率 已 超過 百分之四十 ， Mlb 的 年增率 則 更 高達 48.2％ 。 去年 年底 Mla 的 總額 已 達到 新台幣 六千七百五十億 元 ， 比 前年 底 的 數額 增加 了 百分之四十六 。 去年 年底 Mlb 的 總額 則 達到 新台幣 一兆一千三百七十六億 元 的 天文數字 ， 比 前年 底 的 數額 增加 了 百分之五十一 強 。 如此 驚人 的 快速 增加 ， 自然 使 大家 放心不下 。 其實 ， 這 還是 央行 努力 沖銷 後 的 結果 呢 ！ 問題 的 根源 央行 為 了 沖銷 外匯 所 釋出 之 貨幣 ， 曾經 努力 拋售 乙 種 國庫券 、 定期 存單 及 儲蓄券 等 債券 以 吸收 所 放出 之 強力 貨幣 回籠 ， 自 前年 年底 起 至 去年 年底 止 之 一 年 之間 ， 上述 三 種 央行 債券 之 發行 餘額 增加 了 新台幣 四千三百八十五億 元 之 多 。 此外 ， 在 這 一 年 之間 央行 又 從 其他 金融 機構 （ 包括 郵匯 儲金局 新 收 儲蓄 存款 之 百分之七十 ） 吸收 了 它們 的 轉存款 達 新台幣 二千六百三十億 元 。 這 一 年 之中 ， 這 兩 項 收縮 通貨 的 操作 ， 共 計 達 新台幣 七千零一十五億 元 之 鉅 ， 可見 央行 是 相當 盡力 了 。 然而 M 的 數量 仍舊 增加 二千一百三十億 元 。 我們 不禁 要 問 ： 是 不 是 如果 央行 去年 中 再 增加 它 的 通貨 收縮 操作 一千多億 元 的話 ， M 的 增長率 不 就 可以 控制 在 百分之二十 以內 了 ？ 那麼 央行 的 沖銷 工作 是 不 是 可 算 「 為 山 九 仞 、 功虧一簣 」 了 呢 ？ 但是 我們 也 不能 以 此 苛責 央行 ， 因為 貿易 出超 的 龐大 表示 我國 對 自己 國民 之 儲蓄 未 能 充分 利用 ， 我們 不 應當 責怪 央行 長期 的 將 過剩 的 儲蓄 資金 投資 於 國外 。 這 顯然 是 很 愚蠢 的 事 ， 正本清源 的 辦法 是 研討 如何 將 國民 的 儲蓄 充分 利用 在 國內 的 生產力 之 發展 及 公共 設施 之 改進 等 投資 上 才 對 ， 但 這 顯然 是 經濟部 、 財政部 的 責任 ， 同時 國內 的 工商界 也 應當 負起 一 部份 責任 。 所以 巨額 出超 不 是 僅 賴 沖銷 央行 收購 外匯 所 放出 之 貨幣 即 可 解決 了 的 問題 ， 這 是 將 國家 生產 能力 分配 不當 ， 因而 大量 投資 國外 的 問題 。 但 這 個 大 問題 不 是 我們 今天 要 討論 的 問題 。 今天 我們 要 討論 的 問題 是 出超 膨脹 所 引起 的 金融 環境 的 變遷 所 引發 的 問題 。 出超 引起 外匯 準備 的 增加 ， 外匯 準備 的 增加 、 引起 貨幣 供給 增加 ， 貨幣 的 增加 、 引起 近來 金融 市場 的 重大 轉變 ， 在 這 投資 意願 低落 之 際 ， 金融 市場 上 儘管 資金 充斥 ， 對 資金 的 需求 卻 不 很 踴躍 ， 以至 各 銀行 都 以 資金 過剩 為患 。 這 種 有錢 放 不 出去 的 現象 是 世界 少有 的 ， 這 是 不 是 表示 我國 經濟 已經 衰老 不再 蓬勃 成長 的 現象 呢 ？ 這 是 很 值得 我們 警惕 自問 的 問題 。 爛頭寸 引起 對 利率 自由化 的 疑問 目前 這 種 爛 頭寸 充斥 的 現象 ， 引起 許多 人 對 利率 自由化 政策 發生 嚴重 的 懷疑 。 他們 說 ： 現在 幸虧 還 靠 央行 對 存款 之 最 低限 仍 有 管制 ，