821.5億 美元 ， 在 全球 排 第三 位 ， 而 人 均 外匯 排 第二 位 ， 僅 次於 新加坡 。 1997 年 6 月 ， 香港 的 外匯 儲備 是 通貨 總值 的 7 倍 多 。 M2 的 23.2％ ， M3 的 22.5 % ； 而 德國 的 國際 儲備 只 佔 其 貨幣 供應量 的 6％ ， 美 、 日 均 為 2％ ， 國際 結算 銀行 形容 香港 的 聯繫 匯率 制度 是 “ 頗為 特別 的 例子 ” ， 並 說 “ 用作 捍衛 港元 的 兩 大 外匯 儲備 賦予 對 聯繫 匯率 的 承擔 幾乎 不可 比擬 的 見信力 ” 。 （ 3 ） 香港 擁有 強大 而 審慎 的 銀行 體系 ， 監管 達到 國際 標準 。 1996 年 底 ， 香港 銀行 體系 的 平均 資本 充足率 為 17.8％ ， 遠 比 日本 、 美國 、 英國 為 高 。 盈利 持續 增長 。 由於 三 家 發鈔 銀行 同時 是 香港 的 主要 銀行 ， 因此 它們 對 貨幣 穩定 極為 關注 。 （ 4 ） 香港 經濟 體系 具 靈活性 和 韌力 ， 並且 維持 強勁 增長 。 90年代 前期 GDP 實質 年 增長率 5.5 至 6.0％ 。 研究 結果 顯示 ， 香港 各 項 生產 要素 的 生產力 增長 是 東亞 地區 最 高 的 之 一 ， 這 種 勞工 和 企業家 的 靈活性 及 生產力 使 香港 保持 競爭力 。 香港 憑 此 素質 和 創意 來 立命 ， 而 不 是 靠 一些 方便 易行 的 辦法 或 急 應 措施 ， 通過 調整 匯率 ， 暫時 提高 競爭力 。 儘管 這 一 時期 ， 貿易 加權 名義 港匯 指數 從 1983 年 11 月 的 100 上升 到 1997 年 的 137.9 及 1998 年 的 131.8 ， 但 香港 仍 能 保持 整體 出口 的 競爭力 。 為 維持 香港 的 長久 繁榮 穩定 ， 香港 致力 提高 生產力 及 維持 靈活性 ， 並 承擔 所 帶來 的 短暫 代價 的 痛苦 。 第六 章 港元 聯繫 匯率 制度 的 建立 和 運作 二 、 港元 聯繫 匯率 制度 的 優化 與 完善 1997年 爆發 的 亞洲 金融 危機 對 香港 的 衝擊 ， 暴露 了 港元 聯繫 匯率 制度 的 弱點 。 1998 年 9 月 5 日 ， 香港 特區 政府 在 擊退 國際 機構 投資 者 的 衝擊 後 ， 隨即 宣佈 推出 七 項 技術性 措施 ， 目的 就 是 要 進一步 鞏固 香港 的 聯繫 匯率 制度 ， 以 降低 市場 被 操控 的 機會 。 七 項 技術性 措施 的 核心 內容 有 兩 個 ， 其 一 是 建立 “ 兌換 保證 ” ， 其 二 是 建立 “ 貼現 窗 ” 制度 。 所謂 “ 兌換 保證 ” ， 就 是 七 項 技術性 措施 的 第一 項 措施 ， 即 金管局 給予 香港 所有 持 牌 銀行 明確 保證 ， 可以 按 7.75 港 元 兌 1 美元 的 固定 匯率 ， 把 它們 的 結算 戶口 （ Clearing Account ） 內 的 港元 兌換為 美元 ， 亦即 兌換 保證 （ Convertibility Undertaking ） 。 這 項 明確 兌換 保證 清楚 表明 了 特區 政府 維持 聯繫 匯率 制度 的 決心 。 從 1998 年 9 月 7 日 （ 星期一 ） 香港 開市 起 ， 所有 持 牌 銀行 均 可 為 其 本身 或 為 客戶 的 需要 ， 按照 兌換 保證 與 金管局 進行 交易 。 前提 條件 是 ： 持 牌 銀行 必須 確保 它們 的 結算 戶口 在 結算 當天 有 足夠 港元 進行 結算 。 為 了 監察 在 兌換 保證 下 交易 進行 情況 ， 以及 確保 該