的 喪禮 中 擔任 接待人 。 葛蘭姆 和 凱薩琳 的 兒子 唐諾 目前 是 華盛頓 郵報 公司 的 董事長 。 一九六六年 他 以 優異 成績 從 哈佛 大學 畢業 ， 主修 英國 歷史 與 文學 。 畢業 後 服役 兩 年 ， 心 裡 明白 要 擔起 領導 《 華盛頓 郵報 》 的 重責 ， 唐諾 決定 要 深入 認識 華府 。 但 讓 人 想不到 的 是 ， 他 先 加入 華府 市 警局 ， 擔任 巡邏 警察 十四 個 月 ， 負責 第九 區 的 路線 。 一九七一年 唐諾 開始 在 《 華盛頓 郵報 》 跑 市政 新聞 。 之後 ， 他 在 《 新聞 週刊 》 的 洛杉磯 辦事處 做 了 十 個 月 的 記者 。 一九七四年 重回 郵報 成為 體育版 助理 編輯 。 該 年 他 成為 公司 的 新 董事 。 巴菲特 在 《 華盛頓 郵報 》 的 角色 被 廣泛 報導 。 他 協助 凱薩琳 熬過 一九七○年代 的 勞工 罷工 風潮 ， 也 教導 唐諾 生意 之 道 ， 幫 他 了 解 管理層 的 角色 以及 對 老闆 的 責任 。 唐諾 說 ： 「 在 財務 上 ， 他 是 我 見 過 最 聰明 的 人 ， 次於 他 的 人 是 誰 我 就 不 知道 了 。 」 從 另一方面 來 看 ， 郵報 也 讓 巴菲特 更 上 層 樓 。 金融 記者 克爾派翠克 （ Andrew Kilpatrick ） 追蹤 報導 巴菲特 的 事業 多 年 ， 他 認為 ， 投資 《 華盛頓 郵報 》 「 大幅 提升 了 巴菲特 的 聲望 ， 使 他 成為 投資 大師 。 」 波克夏 從 一九七三年 開始 買進 《 華盛頓 郵報 》 股票 後 ， 至今 一 張 也 未 賣出 過 。 二○○四年 ， 郵報 B股 賣價為 一 股 九百多 美元 ， 成為 紐約 股票 交易所 第二 貴 的 掛牌 股票 。 波克夏 持有 的 郵報 股票 價值 超過 十億 美元 ， 所以 巴菲特 原始 投資 價值 漲 了 幾十 倍 。 富國 銀行 一九九○年 十月 ， 波克夏 宣布 買進 五百萬 股 富國 銀行 的 股票 ， 每 股 買價 為 五十七點八八 美元 ， 總投資額 為 兩億八千九百萬 美元 。 買進 後 ， 波克夏 成為 富國 最 大 的 股東 ， 持有 百分之十 的 流通股 。 巴菲特 這 次 動作 引發 不少 爭議 。 當年 較 早 時 ， 富國 的 交易價 為 每 股 八十六 美元 ， 接著 因為 投資人 集體 拋售 加州 的 銀行股 ， 而 使 股價 急 跌 。 當時 ， 西岸 陷入 嚴重 的 蕭條 ， 有些 人 猜測 銀行 慘 了 ， 因為 它們 的 放款 多半 卡在 商業 與 住宅 不動產 上 。 而 富國 銀行 在 所有 加州 銀行 裡 ， 擁有 最多 的 商業 不動產 ， 它 被 認定為 最 脆弱 的 一 家 銀行 。 波克夏 宣布 後 幾 個 月 ， 富國 銀行 之 爭 活像場 重量級 拳賽 。 台 上 的 一角 是 巴菲特 ， 看好 富國 的 價值 會 增長 ， 砸下 兩億八千九百萬 美元 。 另 一方 則 看空 ， 認為 富國 該 年 已 下挫 了 百分之四十九 ， 必然 會 持續 走跌 ， 因此 放空 富國 股票 。 其他 的 投資人 則 坐觀 這 場 較勁 。 一九九二年 波克夏 還 兩 度 加碼 富國 ， 至 年底 共 投入 六千三百萬 美元 。 股價 已 回漲 到 一 股 一百 美元 ， 但 空方 仍 認為 富國 股價 會 腰斬 。 巴菲特 持續 提高 部位 ， 到 了 二○○三年 底 ， 波克夏 共 持有 五千六百萬 股 ， 市價 總值 四十六億 美元 ， 總買價 為 二十八億 美元 。 二○○三年 ， 權威 的 「 穆迪 評等 」 給 了 富國 ﹁ 三 A ﹂ 的 信用 評等 — — 全美 只有 這 家 銀行 獲 此 殊榮 。 智慧型 投資人 巴菲特 投資 哲學 裡 最 明顯 的 特質 就 是 ： 持股 就 如同 擁有 一 項 事業 而 不 是 幾 張 股票 。 巴菲特 說 ， 買 股票 卻 不 知 公司 營運 功能 ， 例如 它 的 產品 和 服務 、 勞工 關係 、 原物料 花費 、 廠房 與 設備 、 資本 支出 要求 、 庫存 、 應 收帳 、 營運 資金 需求 等 ， 那 實在 太 荒謬 了 。 這 種 心理 反映 了 事業 持有人 與 股票 持有人 不同 的 態度 ， 投資人 可以 有 的 只 能 是 這 種 心理 。 在 《 智慧型 投資人 》 的 結論 裡 ， 葛藍姆 說 ： 「 愈 商業化 的 投資 愈 需要 智慧 。 」 巴菲特 則 形容 葛藍姆 這 句 話 ： 「 是 有關 投資 著作 中 最 重要 的 一 句 話 。 」 持股人 可以 成為 事業 持有人 也 可以 淪為 擁有 可 交易 的 證券 者 。 普通股 持有人 若 自認 不過 是 擁有 「 幾 張 有價 文件 」 ， 他 就 不會 去 看 公司 的 財報 狀況 。 這些 人 的 行為 裡 透露 著 他們 認定 股市 的 變化 要 比 公司 的 資產 負債表 和 損益表 還 準確 。 他們 買賣 股票 就 像是 玩牌 。 對 巴菲特 而言 ， 股票 持有人 與 企業主 的 行為 密切 相關 。 兩 者 都 該 以 同 一 方式 來 看 企業 持有權 。 巴菲特 說 ： 「 我 因為 是 生意人 所以 我 是 較 好 的 投資 者 ， 我 是 投資 者 所以 我 是 較 好 的 生意人 。 」 巴菲特 投資法 ◆ 事業 守則 　 一 ． 這 項 事業 是否 簡單 易懂 ？ 　二 ． 這 項 事業 是否 有 一貫 的 營運 紀錄 ？ 　三 ． 這 項 事業 長期 遠景 是否 看好 ？ ◆ 管理 團隊 守則 　 四 ． 管理 團隊 是否 夠 理性 ？ 　五 ． 管理 團隊 是否 坦白 對待 股東 ？ 　六 ． 管理 團隊 能否 獨排眾議 ？ ◆ 財務 守則 　七 ． 股東 權益 報酬 是 多少 ？ 　八 ． 公司 「 業主 盈餘 」 （ owner earning ） 為 何 ？ 　 九 ． 獲利率 多少 ？ 　十 ． 公司 每 保留 一 美元 能否 至少 創造 一 美元 的 市場 價值 ？ ◆ 價值 守則 　十一 ． 這 家 公司 的 價值 為 何 ？ 　 十二 ． 能否 以 相當 便宜 的 折扣 價格 買到 它 ？ 　 第5 章 這 門 生意 如何 ？ 事業 守則 我 想要 買 的 事業 要好 到 即使 是 個 蠢蛋 經營 也 能 賺錢 。 — — 巴菲特 — — 我們 開始 要 談 最 重要 的 事 ， 也 就是 巴菲特 怎麼 看 投資 。 巴菲特 在 股市 聲名 顯赫 ， 即使 股市 門外漢 也 聽 過 他 的 大名 。 另外 一些 偶而 翻翻 報紙 財經版 的 人 ， 或許 知道 他 是 一 家 奇怪 公司 的 老闆 ， 公司 一 股 要 賣 九萬 美元 。 而 許多 專注 股市 新聞 的 投資 新手 ， 基本 上 也 只 知道 他 選股 高明 。 沒有 人 否認 這 位 全球 最 知名 最 成功 的 投資人 確實 是 選股 高手 。 但 這 種 看法 其實 嚴重 低估 了 他 。 他 真正 的 天賦 是 會 選 公司 。 我 是 指 從 兩 方面 來 看 ， 一 是 波克夏 除了 股票 組合 令 人 艷羨 之外 ， 旗下 還 持有 多 家 公司 ； 二 是 在 考慮 買 新股 時 ， 巴菲特 像 要 買 整