背後 ， 偷看 他 運用 這些 原則 ， 買進 股票 與 債券 以及 收購 公司 。 我們 也 花 了 些 時間 了 解 哪些 人 幫 他 形成 這些 投資 哲學 。 但 誠如 每 位 投資人 都 知道 的 ， 決定 買 什麼 股票 只 道出 一半 的 辛勞 ； 另一半 是 持續 地 管理 投資 組合 ， 並 學習 如何 克服 隨著 投資 決定 而 來 的 情緒 起伏 。 不 叫 人 意外 ， 在 此 領域 ， 巴菲特 的 領導 風範 依舊 叫 我們 折服 。 好萊塢 電影 讓 我們 對 理財 經理人 留下 刻板 的 印象 ， 那 就 是 同時 在 兩 條 電話線 上 說話 ， 焦急 地 抄寫 重點 ， 同時 留神 掛 在 四處 的 多 台 電腦 螢幕 上 的 閃動 ， 只要 其中 一 台 電腦 螢幕 跳動 顯示 某 支 股票 微 跌 ， 他 就 急 著 想 扯斷 頭髮 。 巴菲特 毫無 這 種 狂躁 之 舉 。 他 冷靜 而 自信 ， 不必 同時 盯 著 十二 台 電腦 看 ， 市場 分秒 的 變化 他 沒 興趣 。 他 考慮 的 不 是 幾 分鐘 、 幾 天 或 幾 個 月 ， 而是 幾 年 。 他 不 追蹤 幾百 家 公司 ， 因為 他 的 投資 只 集中 在 少數 被 他 看好 的 幾 家 。 他 稱 這 種 方式 為 「 集中 投資 」 ， 大量 簡化 了 投資 組合 管理 的 工作 。 我們 只 集中 注意力 在 幾 家 一流 的 公司 上 ， 集中 投資 。 — — 巴菲特 ， 摘 自 一九九四年 八月 寫給 本 書 作者 的 信 現狀 ： 必須 二 選 一 ？ 今天 ， 投資 組合 的 管理 手法 好像 一直 陷 在 兩 種 競爭 策略 的 拉扯戰 中 。 每 個 管理 者 好像 都 要 選 邊 站 ： 到底 要 選 ﹁ 積極 的 組合 管理 ﹂ 抑或 是 ﹁ 指數型 投資 ﹂ ？ 積極 的 組合 經理人 不斷 大量 買進 賣出 普通股 。 他們 的 工作 是 讓 客戶 高興 。 那 就 是 持續 地 打敗 大盤 ， 因此 不論 客戶 在 哪 天 問 ： 我 的 組合 與 市場 的 績效 誰 好 ？ 答案 都 得 是 好過 市場 ， 客戶 才 會 把 錢 繼續 留在 基金 。 要 保持 領先 ， 積極型 經理人 設法 預測 股票 在 未來 半 年 會 怎樣 ， 並 不停 地 更動 組合 ， 希望 充分 發揮 預測 的 神準 。 反之 ， 指數 投資 是 種 「 買 與 抱 」 的 消極 投資 方式 ， 方法 是 先 買進 ， 然後 長抱 ， 而且 形成 很 分散 的 普通股 組合 ， 其 目的 就 是 要 抄襲 特定 的 標竿 指數 ， 如 標準 普爾 五百 。 要 做到 這 點 最 簡單 與 最 常見 的 方式 是 購買 指數型 基金 。 這 兩 個 陣營 的 擁護 者 長期 爭執 自己 所 採用 的 方式 有 較 高 的 獲利 。 積極型 組合 經理人 吵 著 說 ， 他們 優異 的 選股 技巧 可以 打敗 所有 指數 。 指數型 操盤手 則 有 近 幾 年 的 實際 數字 替 他們 說話 。 一 項 追蹤期 長達 二十 年 的 研究 結果 顯示 ， 一九七七年 到 一九九七年 ， 股票型 共同 基金 優於 普準 普爾 五百 指數 的 比例 大幅 縮小 ， 從 最初 勝過 百分之五十 到 最後 四 年 勉強 維持 百分之二十五 的 優勢 。 到 了 一九九八年 十一月 ， 百分之九十 的 積極型 管理 基金 的 表現 都 不如 市場 （ 平均 比 標準 普爾 五百 差 了 百分之十四 ） 也就是說 只有 百分之十 打敗 大盤 。 積極型 組合 管理 現在 已經 很 難 在 表現 上 好過 指數 投資 ， 這 主要 有 兩 個 原因 。 其一 ， 操作 基礎 搖擺 ， 今天 買進 的 ， 只要 有 獲利 ， 不管 多少 馬上 賣出 。 這 種 邏輯 的 致命傷 是 ： 在 複雜 多變 的 金融 環境 中 ， 你 根本 不可能 預測 什麼 。 第二 ， 進出 頻繁 增加 交易 手續費 ， 減少 了 投資人 淨獲利 。 當 我們 算進 這些 支出 ， 積極型 理財 管理人 的 業績 下滑 只 能 怪 自己 。 指數型 操作 因為 毋 須 支付 同樣 的 費用 ， 在 多 個 方面 都 好過 積極型 管理 投資 組合 。 但 即使 是 最 好 的 指數型 基金 ， 操作 再 好 也 不過 與 大盤 的 獲利 一樣 。 指數 投資人 只 會 表現 得 比 大盤 差 ， 而 不會 更 好 。 有 頭腦 的 投資人 必須 自問 ， 平均 表現 就 讓 我 滿意 了 嗎 ？ 可以 更 好 嗎 ？ 巴菲特 的 新 選擇 若 必須 在 積極型 與 指數型 間 做 一 選擇 ， 巴菲特 毫不 猶豫 會 選 指數 。 對 無意 冒 風險 的 投資人 ， 對 不 懂 企業 經濟 狀況 但 又 不 想 錯過 投資 普通股 長期 獲利 的 人 ， 更 是 如此 。 巴菲特 以 其 獨有 的 口氣 說 ： 「 定期 投資 指數 基金 ， 可以 讓 啥 事 不 懂 的 投資 者 擊敗 多數 的 理財 專家 。 」 但 巴菲特 也 會 馬上 指出 有 第三 個 選擇 ， 這 與 積極 投資 組合 策略 極 不同 ， 但 又 能 大幅 提高 表現 好過 指數 基金 的 機會 。 這 種 替代 方案 就 是 集中 投資 。 集中 投資 是 要 看 大 看遠 。 扼要 地 說 ， 集中 投資 就 是 選出 幾 支 長期 回報 可能 高於 平均 的 股票 ， 把 投資 規模 集中 在 這 少數 幾 支 股票 ， 在 市場 短期 波動 又 能 堅持 抱 著 不 放 。 接下來 就 說明 集中 投資 的 幾 項 要則 ： 一 、 「 找到 一流 的 公司 」 長期 以來 ， 巴菲特 決定 哪 種 公司 值得 他 投資 的 方法 ， 靠 的 就 是 一 套 重要 的 常識 ： 如果 公司 表現 佳 ， 經營 團隊 傑出 ， 它 的 股票 遲早 會 反映 其 內含 價值 。 巴菲特 自然 不會 費神 去 追蹤 股價 ， 而是 分析 主業 的 經濟 狀況 並 評估 經營 團隊 。 巴菲特 的 守則 可以 當做 你 放置 各 種 工具 的 隨身 腰帶 。 每 項 守則 單獨 是 種 分析 工具 ， 整體 又 能 挑揀出 最 有 可能 獲高 回報 的 公司 的 一 套 方法 。 巴菲特 利用 他 的 工具 找出 長期 表現 傑出 、 經營 團隊 穩定 的 公司 ， 此 處 穩定 是 指 未來 的 表現 績效 會 與 過去 一樣 穩定 。 這 就 是 集中 投資 的 核心 ， 把 錢 集中 投資 在 最 有 可能 表現 超過 平均 的 公司 。 二 、 「 少 就是 多 」 記得 巴菲特 給 什麼 都 不 懂 的 投資 者 建議 就 是 ﹁ 只 買 指數型 基金 ﹂ 嗎 ？ 他 接下來 說 的 更 讓 我們 有志於 投資 的 人 感興趣 ： 「 如果 你 是 懂 點 的 投資人 ， 看 得 懂 公司 的 經濟 狀況 並 找出 五 到 十 家 股價 合理 的 公司 ， 握有 重要 的 長期 競爭 優勢 ， 你 根本 不用 去 理 人云亦云 的 分散 投資 （