對 不 懂 企業 經濟 狀況 但 又 不 想 錯過 投資 普通股 長期 獲利 的 人 ， 更 是 如此 。 巴菲特 以 其 獨有 的 口氣 說 ： 「 定期 投資 指數 基金 ， 可以 讓 啥 事 不 懂 的 投資 者 擊敗 多數 的 理財 專家 。 」 但 巴菲特 也 會 馬上 指出 有 第三 個 選擇 ， 這 與 積極 投資 組合 策略 極 不同 ， 但 又 能 大幅 提高 表現 好過 指數 基金 的 機會 。 這 種 替代 方案 就 是 集中 投資 。 集中 投資 是 要 看 大 看遠 。 扼要 地 說 ， 集中 投資 就 是 選出 幾 支 長期 回報 可能 高於 平均 的 股票 ， 把 投資 規模 集中 在 這 少數 幾 支 股票 ， 在 市場 短期 波動 又 能 堅持 抱 著 不 放 。 接下來 就 說明 集中 投資 的 幾 項 要則 ： 一 、 「 找到 一流 的 公司 」 長期 以來 ， 巴菲特 決定 哪 種 公司 值得 他 投資 的 方法 ， 靠 的 就 是 一 套 重要 的 常識 ： 如果 公司 表現 佳 ， 經營 團隊 傑出 ， 它 的 股票 遲早 會 反映 其 內含 價值 。 巴菲特 自然 不會 費神 去 追蹤 股價 ， 而是 分析 主業 的 經濟 狀況 並 評估 經營 團隊 。 巴菲特 的 守則 可以 當做 你 放置 各 種 工具 的 隨身 腰帶 。 每 項 守則 單獨 是 種 分析 工具 ， 整體 又 能 挑揀出 最 有 可能 獲高 回報 的 公司 的 一 套 方法 。 巴菲特 利用 他 的 工具 找出 長期 表現 傑出 、 經營 團隊 穩定 的 公司 ， 此 處 穩定 是 指 未來 的 表現 績效 會 與 過去 一樣 穩定 。 這 就 是 集中 投資 的 核心 ， 把 錢 集中 投資 在 最 有 可能 表現 超過 平均 的 公司 。 二 、 「 少 就是 多 」 記得 巴菲特 給 什麼 都 不 懂 的 投資 者 建議 就 是 ﹁ 只 買 指數型 基金 ﹂ 嗎 ？ 他 接下來 說 的 更 讓 我們 有志於 投資 的 人 感興趣 ： 「 如果 你 是 懂 點 的 投資人 ， 看 得 懂 公司 的 經濟 狀況 並 找出 五 到 十 家 股價 合理 的 公司 ， 握有 重要 的 長期 競爭 優勢 ， 你 根本 不用 去 理 人云亦云 的 分散 投資 （ 即 是 大雜膾型 投資 組合 ） 。 」 一般 的 分散 投資 法 錯 在 哪裡 ？ 其一 ， 你 很 可能 買到 你 不 夠 懂 的 東西 。 以 集中 投資 組合 聞名 的 費雪 ， 雖然 他 本人 未 用 此 語 ， 但 他 在 這 方面 深深 影響 了 巴菲特 。 費雪 總是 說 ， 他 情願 只 持有 幾 家 他 懂 的 好 公司 ， 而 不 是 一 堆 表現 平均 但 他 不了解 的 公司 。 套用 巴菲特 的 守則 ， ﹁ 懂 一點 ﹂ 的 投資 者 若 把 注意力 集中 在 少數 幾 家 公司 ， 會 表現 較 好 。 而 多少 算 少數 幾 家 ？ 今天 ， 連 財務 高手 都 發現 平均 而言 ， 十五 種 股票 就 該 占 有 分散 投資 中 的 百分之八十五 。 一般 投資人 大概 處理 十 到 二十 種 沒 問題 。 碰到 幾十 種 股票 的 組合 ， 集中 投資 就 不 靈 了 。 三 、 「 把 賭注 押 在 可能性 高 的 事情 上 」 。 也 可 從 另 個 方式 來 看 費雪 對 巴菲特 的 影響 ， 當 你 巧遇 大好 機會 ， 只有 大 筆 投資 一 途 。 巴菲特 響應 這 種 思考 ： 「 每 筆 投資 ， 你 都 要 有 勇氣 與 信心 至少 把 你 淨值 的 十分之一 投到 看好 的 股票 上 。 」 現在 你 該 明白 巴菲特 為什麼 說 理想 的 組合 應該 不 超過 十 檔 股票 — — 如果 你 每 檔 投資 百分之十 的話 。 但 集中 投資 不僅僅 是 找到 十 支 好 股票 並 把 你 的 投資 金額 平均 去 買 它們 。 即使 集中式 組合 的 所有 股票 都 屬 高 獲利 可能 ， 但 有些 必然 高於 另 一些 ， 可能性 更 高 的 就 該 分到 較 高 的 投資 比例 。 玩 二十一點 的 人 直覺 知道 ， 機會 好 時 ， 加大 賭注 。 回頭 再 想想 第一 章 討論到 的 ， 巴菲特 成立 有限 合夥 公司 ， 之後 並 決定 大舉 買進 美國 運通 。 當 醜聞 的 陰影 腰砍 了 美國 運通 的 股價 ， 巴菲特 把 百分之四十 的 合夥 資產 一股腦 全 投到 這 家 公司 。 他 相信 就算 有 紛擾 ， 但 公司 體質 健全 ， 股價 最後 一定 回到 原有 的 部位 ， 同時 ， 他 看出 這 次 機會 好極了 。 但 有 好 到 他 值得 把 所有 資產 的 一半 全 投進去 ？ 這 是 次 豪賭 ， 但 收獲 豐厚 。 兩 年 後 ， 他 賣掉 狠漲 的 股票 ， 兩千萬 美元 落袋 。 四 、 「 要 有 耐心 」 。 集中 投資 與 廣泛 分散 頻繁 交易 的 做法 正好 相反 。 雖然 集中 投資 在 所有 積極 投資 方法 中 ， 最 有 機會 打敗 指數 的 回報 ， 但 這 種 方法 要求 投資 者 有 耐心 地 抱緊 他們 的 組合 ， 即使 看來 另 種 投資法 好像 在 高唱 凱旋歌 。 要 抱 多久 ？ 你 或 可 想像 ， 沒有 可靠 又 快 的 規則 （ 雖然 巴菲特 可能 會 說 低於 五 年 之 說 都 是 笨人 的 做法 ） ， 但 目標 也 不 是 零 週轉率 （ 什麼 都 不 買賣 ） ， 這 是 另 一 種 愚蠢 的 做法 ， 因為 你 會 因此 錯失 良機 。 最 重要 的 規則 就 是 我們 要 有 百分之十 到 二十 間 的 週轉率 ， 就是說 股票 要 抱 五 到 十 年 間 。 五 、 「 股價 波動 別 慌 」 。 集中 投資 追求 的 是 高於 平均 的 結果 。 這 無論 是 在 學術 研究 或是 在 實際 個案 中 ， 的確 是 可能 做到 的 ， 但 不用 懷疑 ， 其間 過程 必然 跌跌撞撞 ， 因為 價格 波動 是 集中 投資法 的 必然 副產品 。 集中 投資 者 忍受 波動 ， 因為 他們 知道 長期 而言 公司 的 經濟 狀況 必定 能 補足 短期 的 價格 變動 。 巴菲特 顯然 最 不 為 震盪 所 動 。 他 的 夥伴 孟格 當然 也 如此 ， 他 只要 算好 了 ， 以 複利表 及 玩牌 的 經驗 ， 只要 能 撐 過 價格 的 波動 ， 持有 三 支 股票 已 綽綽有餘 。 他 說 ： 「 我 知道 ， 我 心 裡 承受得起 震盪 ， 因為 我 家 裡 教 的 就 是 學習 處理 震盪 。 」 也許 你 的 家族 也 能 處理 震盪 ， 但 即使 你 沒 那麼 幸運生 在 這 種 家庭 ， 也 能 學 他們 幾 招 。 這 是 有 意識 地 決定 要 改變 自我 的 思考 和 行為 。 養成 新 的 習慣 與 思考 模式 無法 一 步 到位 ， 但 可以 慢慢 教 自己