像 人們 白 花 力氣 去 擔心 股市 ， 他們 也 多餘 地 掛慮 經濟 。 如果 你 發覺 你 與 人 在 爭執 經濟 是 要 成長 或 走向 衰退 ， 利率 要 走高 或 調降 ， 或者 有 通膨 或 通膨 減緩 等等 ， 馬上 停止 ， 饒 了 自己 吧 。 投資人 常 從 經濟 假設 開始 ， 再 以 此 為 據 挑選 股票 。 巴菲特 認為 這麼 做 挺蠢 的 。 其一 ， 沒有 人 能 預測 經濟 或 預測 股市 。 再者 ， 如果 你 選 的 股票 只有 在 特定 的 經濟 環境 下 才 能 獲利 ， 並 不斷 調整 投資 組合 以 配合 下 個 經濟 狀況 ， 遲早 要 碰到 反轉 或 純屬 猜測 。 巴菲特 喜歡 買進 在 哪 種 經濟 環境 都 有 賺錢 機會 的 事業 。 總體 經濟 或許 會 影響 獲利率 ， 但 整體 而言 ， 經濟 儘管 難 測 但 巴菲特 的 事業 都 能 維持 相當 的 獲利 。 把 時間 用 在 尋找 和 買進 可以 在 各 種 經濟 狀況 下 獲利 的 企業 ， 比 找來 一 堆 只 能 靠 你 剛好 猜對 經濟 走勢 才 能 賺錢 的 股票 ， 要 明智 多 了 。 步驟 三 ： 買 的 是 事業 不 是 股票 假設 你 得 做出 重大 決定 。 明天 你 有 機會 挑 個 事業 投資 。 為了 增加 趣味 ， 讓 我們 再 假設 一旦 做出 決定 便 不可 更改 ， 同時 你 得 持滿 十 年 。 最後 這 項 事業 的 持有權 所 衍生出 的 財富 將 成為 你 的 退休金 。 現在 ， 你 腦袋 會 想 些 什麼 ？ 或許 現在 你 腦 中 閃過 許多 問題 ， 一 片 混亂 。 但 如果 叫 巴菲特 來 做 示範 ， 他 會 有 系統 地 以 各 項 基本 守則 逐一 衡量 此 事業 。 ◆ 此 事業 簡單 易懂 ， 有 穩定 的 營運 紀綠 以及 看好 的 遠景 嗎 ？ ◆ 是 由 誠實 能幹 的 經理人 經營 ？ 他們 能 理性 配置 資本 ？ 坦誠 對待 股東 ？ 能 獨排眾議 嗎 ？ ◆ 公司 的 基本 經濟 狀況 可 好 ， 是否 有 高 的 獲利率 與 業主 盈餘 ， 以及 它 保留 的 收益 能 用以 增加 夠 高 的 公司 市值 嗎 ？ ◆ 最後 ， 買進 價格 是否 比 內含 價值 低 ？ 請 注意 ， 只有 到 此 最後 一 步 ， 巴菲特 才 會 去 看 股價 。 計算 事業 的 價值 在 數學 上 並 不 複雜 ； 但 問題 出 在 我們 錯估 公司 未來 的 現金 流量 。 巴菲特 以 兩 招 對付 這 種 問題 。 一 是 增加 正確 預估 未來 現金 流量 的 機會 ， 只 找 簡單 穩定 的 事業 。 二 是 堅持 公司 的 收購價 與 自己 算出 的 價值 間 保留 安全 空間 。 這 個 安全 空間 形成 緩衝區 ， 可以 在 公司 未來 現金 流量 不如 預期 時 保護 你 。 步驟 四 ： 管理 投資 的 ﹁ 企業 組合 ﹂ 現在 你 是 一 個 事業 的 持有人 而 不 是 散戶 了 ， 你 的 投資 組合 也 會 跟著 改變 。 因為 你 不再 只 以 股價 變動 決定 投資 成敗 ， 或 拿 年度 價格 的 變化 與 普通股 指數 做 比較 ， 你 可 自由 挑選 市場 上 有的 最佳 事業 。 沒 人 規定 你 的 組合 必須 囊括 所有 重要 產業 或 非得 納入 三十 、 四十 、 五十 支 股票 才 能 做到 適當 的 風險 分散 。 巴菲特 相信 ， 只有 不 知道 自己 在 做 什麼 的 投資人 才 需要 廣泛 的 分散 。 如果 這些 「 啥 也 不 懂 」 的 投資人 想要 持有 普通股 ， 他們 只要 買 指數型 基金 就 行 了 。 但 對 「 懂 一點 」 的 投資人 ， 人云亦云 地 分散到 幾十 支 股票 的 做法 狗屁 不 通 。 巴菲特 要 你 想想 ， 如果 你 所 持有 的 事業 財務 風險 最 低 、 長期 遠景 看好 ， 那 又 何必 把 錢 用 在 排名 二十 的 企業 ， 而 不 在 首選 企業 上 加碼 呢 ？ 你 現在 管理 的 是 企業 組合 ， 許多 事 要 跟著 改變 。 第一 ， 你 不可能 賣出 你 的 最佳 事業 只 因 他 剛 替 你 賺 了 點 錢 。 第二 ， 你 在 買進 新 事業 時 會 格外 審慎 。 你 不再 因為 有 閒錢 就 輕易 買進 普普通通 的 公司 。 如果 公司 通 不過 你 的 守則 篩選 ， 就 別 買 。 要 有 耐心 等待 好 事業 出現 。 如果 你 認為 沒有 買進 賣出 就 是 沒有 進展 ， 那 就 錯 了 。 就 巴菲特 看來 ， 人 一生 要 做 數百 個 高明 的 決定 ， 很 難 ， 他 寧願 把 組合 定位 在 只要 做 對 幾 次 明智 的 決定 就 好 了 。 大師 精華 驅動 巴菲特 投資 策略 的 力量 就 是 理性 配置 資本 。 決定 要 如何 使用 公司 的 收益 是 經營 者 最 難 做 的 一 項 決定 。 理性 就 是 展示 理性 思考 與 做出 選擇 ， 這 是 最 受到 巴菲特 推崇 的 特質 。 不管 如何 難 測 ， 金融 市場 中 仍 有 理性 的 脈絡 可 尋 。 巴菲特 的 成功 就 在於 找到 這 條 理性 脈絡 並 絕不 走失 。 巴菲特 有 過 失敗 經驗 ， 未來 也 還 會 有 。 但 投資 成功 不 等於 無錯 ， 成功 是 來自 多 對 少錯 。 巴菲特 投資法 亦 如此 ， 他 的 成功 靠 的 就 是 排除 會 錯 的 事情 ； 可能 會 錯 的 事 既 多 且 雜 （ 預測 市場 、 經濟 、 股價 ） ， 但 要 把 事情 做對 ， 只要 把握 少而易 （ 算出 企業 的 價值 ） 的 重點 。 巴菲特 買 股票 時 ， 只 注意 兩 個 簡單 變項 ， 就 是 公司 的 價格 與 價值 。 一 家 企業 的 價格 只要 看 報價 就 有 了 ， 而 價值 就 要 用 算 的 ， 但 不會 比 做 課業 更 難 。 投資 沒 那麼 複雜 。 你 得 通曉 會計 、 商業 用語 。 你 應該 讀 一 讀 《 智慧型 投資人 》 。 你 得 有 正確 的 思路 、 恰當 的 投資 性格 。 你 得 對 過程 感興趣 ， 並 只 做 能力 所及 的 事 。 讀 葛藍姆 與 費雪 的 著作 ， 讀年報 與 工商 報導 ， 但 別 去 算 有 一 堆 希臘 字母 的 方程式 。 — — 巴菲特 ， 一九九三年 波克夏年度 會議 因為 你 不再 擔心 股市 、 經濟 或 預測 股價 ， 你 有 更多 時間 去 了 解 你 的 事業 。 你 可以 更 有 效率 地 閱讀 年報 以及 工商 報導 ， 增進 你 做為 股東 的 知識 。 事實 上 ， 你 愈 是 願意 調查 你 的 事業 ， 你 就 愈 不用 去 理會 那些 靠 建議 人們 做出 不 理性 決定 的 人 。 __UNDEF__ 最 好 的 投資 點子 來自 個人 的 修行 ； 但