你 ， 前提 就 是 錯 的 。 如果 中國 的 經濟 現象 不 是 由於 錢 太多 ， 不 是 由於 流動性 過剩 呢 ？ 中國 經濟 ： 一半 海水 ， 一半 火焰 今天 中國 之所以 發生 股市 泡沫 、 樓市 泡沫 、 通貨膨脹 ， 甚至 人民幣 匯率 不斷 上升 等 現象 ， 根本 不 是 由於 流動性 過剩 ， 而是 因為 今天 的 中國 經濟 是 一 個 全 世界 前所未有 、 獨一無二 的 二元 經濟 。 什麼 叫 二元 經濟 ？ 那 就 是 中國 整 個 經濟 裡面 三○％ 是 過 熱 的 ， 七○％ 是 過 冷 的 。 哪些 部門 是 過 熱 的 呢 ？ 基本 上 ， 證券 、 銀行 、 地產 、 鋼鐵 、 水泥 等 部門 是 過 熱 的 。 哪些 部門 是 過 冷 的 ？ 那些 當初 沒有 進 證券 公司 ， 去 搞 實業 ， 尤其 搞 製造業 的 ， 這 一 部分 是 過 冷 的 。 也就是說 在 二元 經濟 環境 之下 ， 中國 經濟 同時 存在 過 熱 和 過 冷 現象 ， 三○％ 過 熱 ， 七○％ 過 冷 。 真正 帶動 中國 經濟 發展 的 就 是 那些 過 熱 的 部門 ， 也 就 是 與 地方 政府 推動 GDP 工程 有關 的 部門 ， 而 這 種 以 投資 拉動 經濟 成長 的 發展 模式 ， 就 是 我們 今天 所 看到 的 模式 。 也就是說 地產 、 水泥 、 鋼鐵 、 政績 工程 、 形象 工程 以及 為 它們 融資 的 銀行 和 證券 公司 等 這些 部門 是 過 熱 的 ， 迅速 膨脹 的 ， 另外 七○％ 是 過 冷 的 ， 這 種 現象 就 叫做 二元 經濟 。 那麼 什麼 是 一 元 經濟 呢 ？ 那 就 是 美國 經濟 ， 美國 經濟 如果 過 熱 就 全部 過 熱 ， 如果 過 冷 就 全部 過 冷 ， 這 就 是 不同 之 處 。 中國股 改 的 三 大 失誤 在 這 種 二元 經濟 的 環境 之下 ， 從 二○○六年 開始 ， 一直 到 二○○八年 五月份 為止 ， 中國 股票 市場 的 走勢 就 是 必然 的 : 。 你們 千萬 不要 認為 ， 二○○六年 下 半 年 股指 大漲 ， 是 由於 政府 推動 的 股改 成功 所 導致 的 ， 我 告訴 你 ， 根本 不 是 這樣 。 為什麼 我 本人 不 認為 股改 是 推動 二○○六年 股價 上升 的 主因 ？ 因為 股改 本身 就 帶來 了 極 大 的 負面 影響 。 為 了 做 一 個 比較 ， 我 以 中國 的 股改 和 英國 柴契爾 夫人 時期 的 股改 來 進行 對比 。 柴契爾 夫人 時期 ， 英國 也 做 過 類似 於 中國 的 股改 ， 當時 是 英國 的 國有 企業 要 進行 股改 ， 也 就 是 非 流通股 轉成 流通股 。 請 注意 ， 英國 是 一 個 資本主義 國家 ， 甚至 講 得 更 直白 一點兒 ， 它 是 個 帝國 主義 國家 ， 我們 總 認為 ， 像 這 種 資本主義 國家 的 政府 應該 是 最 重視 市場化 的 吧 ？ 絕對 不 像 你們 所 想 的 那樣 ， 英國 政府 和 美國 政府 對於 股票 市場 的 干預 ， 力度 之 大 是 你 無法 想像 的 。 那麼 針對 股改 ， 它們 是 怎麼 干預 的 呢 ？ 關於 這 一 點 ， 我 想 跟 中國 的 股 改做 一 個 比較 。 英國 提出 了 股 改 三 定律 。 第一 定律 ， 是 股改 的 公司 必須 由 具有 信託 責任 的 專業 經理人 來 經營 。 第二 定律 ， 只有 業績 好 的 公司 才 能 進行 股 改 ， 而 業績 差 的 公司 不能 進行 股改 。 你 知道 這 是 為什麼 嗎 ？ 因為 股改 是 由 英國 政府 推動 的 ， 也就是說 ， 英國 政府 替股 改做 了 背書 ， 如果 你 把 業績 很 差 的 公司 推出 去股 改 ， 到時候 股民 損失 了 ， 就 會 罵 政府 。 這 就 是 政府 對 老百姓 的 信託 責任 ， 所以 政府 不 敢 讓 業績 差 的 公司 進行 股改 。 對照 英國 的 股改 定律 ， 來 看 一下 今天 中國 的 股改 ， 可以 說 是 完全 違反 的 。 第一 ， 他們 非常 強調 專業 經理人 的 信託 責任 。 什麼 叫 信託 責任 ？ 完全 為 股民 著想 的 專業 經理人 才 叫 有 信託 責任 的 專業 經理人 ， 看看 中國 的 平安 保險 ， 有 沒 有 信託 責任 ？ 第一 條 中國 就 違反 了 。 第二 條 ， 像 英國 這 種 資本主義 國家 ， 它 只 讓 好 公司股 改 ， 而 中國 呢 ？ 好壞 公司 都 可以 股改 。 再 來 看 一下 第三 定律 ， 股改 之後 ， 這 種 資本主義 國家 的 政府 竟然 不 退出 股市 ， 而 仍然 保有 一 股 黃金股 ， 其 目的 是 發揮 政府 的 信託 責任 ， 只要 有 損害 中小 股民 利益 的 事情 發生 ， 英國 政府 就 會 出面 行使 它 的 否決權 。 中國 呢 ？ 政府 完全 退出 ， 還 誤以為 這 就 叫 市場化 。 中國 的 股價 走勢 就 憑 這 三 點 ， 你 知道 會 有 什麼 結果 嗎 ？ 那 就 是 「 大小非 」 的 問題 一定 會 出現 。 中國 這些 沒有 信託 責任 的 專業 經理人 ， 根本 不管 股民 的 死活 ， 他們 能 套現 就 套現 ， 套現 之後 ， 政府 有 否決權 嗎 ？ 政府 有 黃金股 來 做 否決權 嗎 ？ 沒有 。 而且 中國股 改 的 公司 都 不一定 是 好 公司 ， 壞 公司 也 可以 進行 股改 。 專業 經理人 缺乏 信託 責任 ， 「 大小非 」 問題 到處 都 是 ， 隨意 拋售 股票 ， 才 不管 中小 股民 有沒有 損失 。 壞 公司 照樣 進行股 改 ， 所以 股價 下跌 是 必然 的 。 那 怎麼 解釋 二○○六年 開始 的 股價 上漲 ？ 我 的 解釋 就 是 ， 中國 股市 股價 的 變動 ， 基本 上 符合 我們 經濟 的 基本面 。 什麼 叫 基本面 ？ 想 一 想 ， 從 二○○六年 開始 ， 二元 經濟 結構 已經 存在 ， 也就是說 二○％ ～ 三○％ 的 經濟 是 過 熱 的 ， 七○％ ～ 八○％ 的 經濟 是 過 冷 的 。 再 想 一 想 二○○六年 的 宏觀 調控 政策 。 中國 宏觀 調控 四 年 了 ， 從 二○○三年 、 二○○四年 開始 ， 四 年 宏觀 調控 是 怎麼 調控 的 ？ 要麼 就是 提高 利率 ， 要麼 就 是 提高 銀行 存款 準備率 ， 這 兩 個 政策 對於 緩解 流動性 過剩 是 有 幫助 的 ， 但 對於 我 所 說 的 二元 經濟 卻 是 有 打擊 的 。 當 政府 提高 利率 或者 提高 銀行 存款 準備率 、 大量 收回 流動性 的 時候 ， 對於 這些 過 冷 部門 的 企業家 是 什麼 樣 的 打擊 ： 這些 人 更 不 想 幹 了 ， 覺得 很 沒意思 。 二○○六年 之前 ， 勞動力 密集 產品 出口 產業 的 淨利潤率 還可以 達到 一○％ ， 從 二○○六年 開始 大幅 下降 ， 二○○六年 是 五％ ， 二○○七年 是 二％ ， 二○○八年 大概 是 負值 。 在 這 種