年 的 優秀 業績 去 買 黃金 呢 ？ 為什麼 這 十 年 黃金 的 回報率 這麼 好 ？ 只 有 一 個 原因 ， 因為 它 又 是 被 操縱 了 。 因為 在 十 年 之前 ， 全 世界 有 一 個 非常 好 的 謠言 ， 那 就 是 「 黃金 無用論 」 ， 把 價格 打到 二百五十 美元 一 盎司 ， 你 在 這 個 時候 買入 ， 十 年 之後 你 可以 賺 三 倍 。 因此 在 三十 年 長期 持有 的 情況 之下 ， 雖然 有 過 兩 次 大 操縱 ， 但 黃金 的 回報率 是 最 差 的 ， 比 國債 差 ， 也 比 股票 差 。 但是 ， 如果 這 十 年 你 買 黃金 的話 ， 它 的 回報率 是 最 好 的 。 原因 是 什麼 呢 ？ 因為 它 也 是 操縱 。 所以 我 就 不 敢 建議 你 去 買 黃金 ， 因為 這 都 不 是 你 能 控制 的 ， 而且 你 也 操縱不了 ， 操縱 者 是 別人 ， 你 是 被 操縱 者 。 如果 告訴 你 去 買 的話 ， 完 了 ， 下面 怎麼 操縱 誰 都 不 知道 。 最近 我 看到 很多 媒體 報導 ， 報導 什麼 呢 ？ 我 給 你 講 幾 個 聽聽 。 花旗 銀行 首席 技術 分析師 費茲派屈克 （ Tom Fitzpatrick ） ， 在 二○○八年 十二月 說 ， 黃金 在 未來 會 漲到 每 盎司 二千 美元 以上 。 另外 有 些 人 說 ， 黃金 未來 會 漲到 六千 美元 一 盎司 。 我 可以 告訴 你 ， 我 通通 不 信 。 按照 我 對 黃金 的 理解 ， 他們 這麼 講 的 原因 就 是 新 一 輪 的 操縱 要 開始 了 。 當 你們 聽到 這 種 關於 黃金 未來 會 如何如何 的話 ， 尤其 是 花旗 銀行 、 摩根 大通 、 高盛 這些 國際 金融 資本 說 的 話 千萬 別 信 ， 你 自己 回去 考量 一下 ， 你 應該 怎麼 做 投資 。 黃金 投資 的 特性 最後 我 想 談 一 談 操縱 之後 的 黃金 價格 具有 什麼 特性 ， 我 覺得 這 個 很 有意思 。 黃金 在 被 操縱 的 情況 下 ， 與 石油 價格 的 走勢 很 類似 。 操縱 有 什麼 好處 ？ 再 看 美元 和 黃金 的 走勢 ， 請 你們 注意 看 一下 ， 黃金 跟 美元 全部 都 是 負 相關 的 ， 美元 走上 波峰 ， 黃金 就 走 波谷 ， 黃金 走 在 波峰 ， 美元 就 走 在 波谷 ， 也 就 是 美元 一 升值 ， 黃金 就 貶值 了 ， 這 個 是 非常 重要 的 。 到 最後 你 會 發現 ， 黃金 價格 本身 是 隨著 被 操縱 的 石油 價格 而 被 操縱 的 。 它 的 走勢 和 石油 價格 是 一樣 的 ， 因而 它 和 美元 之間 可以 有 對沖 。 這 就 是 我 以前 所 說 的 ， 如果 你 今天 要 去 買 黃金 的話 ， 我 奉勸 你 買 一百 美元 黃金 的 同時 買 一百 美元 。 這 是 什麼 目的 ？ 加 在一起 除以 二 的 結果 ， 就 是 它們 的 價格 走勢 是 一 條 直線 ， 而 直線 就 意味 著 不 賠錢 。 如果 你 想 買 黃金 ， 你 不要 想 從 黃金 上面 賺錢 ， 因為 它 是 嚴重 被 操縱 的 品種 ， 你 很 可能 會 虧 ， 因為 我 不 知道 未來 怎麼 操縱 。 對沖 這 個 投資 策略 有 什麼 好 ？ 其實 ， 只有 在 泡沫 的 時代 才 能 賺錢 ， 泡沫 一旦 破裂 ， 你 基本 上 投 什麼 虧 什麼 。 因此 最 好 的 理財 專家 就 是 不 虧錢 ， 所以 你 只要 買 等價 的 黃金 跟 美元 ， 就 會 做成 一 個 最 好 的 投資 ， 保證 不 虧錢 。 除此之外 ， 去掉 通貨膨脹 因素 的 黃金 價值 是 怎麼樣 的 情況 呢 ？ 除了 二十世紀 八○年代 這 個 階段 ， 整體 來 看 ， 黃金 的 價格 都 基本 處於 水平 的 狀態 ， 這 個 什麼 意思 ？ 也 就 是 你 買 黃金 的話 ， 不但 可以 跟 美元 做 對沖 ， 長期 來 說 ， 還可以 對抗 通貨膨脹 ， 這 就 是 買 黃金 的 目的 。 首先 給 大家 講 一 個 新 觀念 ： 不要 在 蕭條 時期 想到 去 賺錢 。 我 碰到 很多 人 問 我 「 郎 教授 我們 可以 抄底 嗎 ？ 」 。 千萬 不要 想 這 個 問題 ， 蕭條 時期 能夠 保本 就 要 謝天謝地 了 。 有 一 個 大家 都 很 熟悉 的 哥 們 也 在 抄底 ， 叫做 巴菲特 。 他 二○○八年 九月份 開始 抄底 ， 跟 我們 股民 一樣 ， 越 抄底 越 低 。 他 在 二○○八年 十月份 的 時候 虧慘 了 ， 虧 了 一百六十三億 美元 ， 我 看 他 現在 還 在 虧 ， 因為 不能 抄底 。 為什麼 ？ 在 蕭條 時期 的 投資 策略 是 完全 不 一樣 的 ， 蕭條 時期 你 要 做 的 是 對沖性 的 投資 ， 以 保證 不 賠錢 為 目的 ， 在 這 個 時候 很 難 賺錢 。 你 要 做 對沖 。 在 泡沫 時期 怎麼 投資 怎麼 賺 ， 到 了 蕭條 時期 就 要 非常 保守 ， 以 現金 為 王 ， 你 保有 不同 的 貨幣 做 對沖 ， 就 可以 保證 不 賠錢 ， 這 是 原則 。 金融 危機 對 香港 「 四 大 天王 」 的 影響 由於 金融 危機 的 衝擊 ， 雖然 香港 這些 富豪 們 最近 也 虧 得多 ， 但是 他們 的 保守 心態 跟 我們 不 一樣 。 由於 改革 開放 三十 年 太 成功 了 ， 中國 內地 的 企業家 沒有 一 個 人 經歷 過 真正 意義 上 的 大 蕭條 ， 所以 他們 才 會 盲目 樂觀 。 我 就 以 香港 「 四 大 天王 」 為 例 ， 香港 「 四 大 天王 」 都 是 做 地產 的 ， 這些 人 和 中國 內地 企業家 最 大 的 不同點 是 什麼 ？ 就 是 中國 內地 企業家 沒有 經歷 過 大 蕭條 ， 而 天王 們 都 經歷 過 不同 程度 的 蕭條 。 我 想 以 一 個 簡單 的 資料 跟 各位 做 個 說明 ， 大家 就 明白 了 。 我 就 以 中國 上市 公司 的 資本 負債 比例 為 例 ， 什麼 叫 資本 負債 比例 ？ 就 是 負債 除以 資本 （ 淨 資產 ） 的 百分比 。 中國 上市 公司 的 企業家 只 有 個人 辛苦 的 奮鬥 歷程 ， 缺乏 大 蕭條 的 洗禮 ， 顯得 激進 ， 顯得 浮躁 。 中國 上市 公司 的 資本 負債 比率 平均 在 一○○％ ～ 三○○％ 之間 ， 是 很 高 的 。 這 「 四 大 天王 」 和 中國 內地 企業家 一樣 ， 也 有 個人 辛勤 奮鬥 的 歷程 。 但 和 中國 企業家 不同 的 一 點 是 他們 個個 都 經歷 過 很多 次 大 蕭條 。 你 看 這些 「 四 大 天王 」 的 公司 資本 負債 比率 是 多少 ？ 大家 猜 一下