也 就 是 你 買 黃金 的話 ， 不但 可以 跟 美元 做 對沖 ， 長期 來 說 ， 還可以 對抗 通貨膨脹 ， 這 就 是 買 黃金 的 目的 。 首先 給 大家 講 一 個 新 觀念 ： 不要 在 蕭條 時期 想到 去 賺錢 。 我 碰到 很多 人 問 我 「 郎 教授 我們 可以 抄底 嗎 ？ 」 。 千萬 不要 想 這 個 問題 ， 蕭條 時期 能夠 保本 就 要 謝天謝地 了 。 有 一 個 大家 都 很 熟悉 的 哥 們 也 在 抄底 ， 叫做 巴菲特 。 他 二○○八年 九月份 開始 抄底 ， 跟 我們 股民 一樣 ， 越 抄底 越 低 。 他 在 二○○八年 十月份 的 時候 虧慘 了 ， 虧 了 一百六十三億 美元 ， 我 看 他 現在 還 在 虧 ， 因為 不能 抄底 。 為什麼 ？ 在 蕭條 時期 的 投資 策略 是 完全 不 一樣 的 ， 蕭條 時期 你 要 做 的 是 對沖性 的 投資 ， 以 保證 不 賠錢 為 目的 ， 在 這 個 時候 很 難 賺錢 。 你 要 做 對沖 。 在 泡沫 時期 怎麼 投資 怎麼 賺 ， 到 了 蕭條 時期 就 要 非常 保守 ， 以 現金 為 王 ， 你 保有 不同 的 貨幣 做 對沖 ， 就 可以 保證 不 賠錢 ， 這 是 原則 。 金融 危機 對 香港 「 四 大 天王 」 的 影響 由於 金融 危機 的 衝擊 ， 雖然 香港 這些 富豪 們 最近 也 虧 得多 ， 但是 他們 的 保守 心態 跟 我們 不 一樣 。 由於 改革 開放 三十 年 太 成功 了 ， 中國 內地 的 企業家 沒有 一 個 人 經歷 過 真正 意義 上 的 大 蕭條 ， 所以 他們 才 會 盲目 樂觀 。 我 就 以 香港 「 四 大 天王 」 為 例 ， 香港 「 四 大 天王 」 都 是 做 地產 的 ， 這些 人 和 中國 內地 企業家 最 大 的 不同點 是 什麼 ？ 就 是 中國 內地 企業家 沒有 經歷 過 大 蕭條 ， 而 天王 們 都 經歷 過 不同 程度 的 蕭條 。 我 想 以 一 個 簡單 的 資料 跟 各位 做 個 說明 ， 大家 就 明白 了 。 我 就 以 中國 上市 公司 的 資本 負債 比例 為 例 ， 什麼 叫 資本 負債 比例 ？ 就 是 負債 除以 資本 （ 淨 資產 ） 的 百分比 。 中國 上市 公司 的 企業家 只 有 個人 辛苦 的 奮鬥 歷程 ， 缺乏 大 蕭條 的 洗禮 ， 顯得 激進 ， 顯得 浮躁 。 中國 上市 公司 的 資本 負債 比率 平均 在 一○○％ ～ 三○○％ 之間 ， 是 很 高 的 。 這 「 四 大 天王 」 和 中國 內地 企業家 一樣 ， 也 有 個人 辛勤 奮鬥 的 歷程 。 但 和 中國 企業家 不同 的 一 點 是 他們 個個 都 經歷 過 很多 次 大 蕭條 。 你 看 這些 「 四 大 天王 」 的 公司 資本 負債 比率 是 多少 ？ 大家 猜 一下 ？ 而且 香港 「 四 大 天王 」 的 公司 都 很 大 ， 規模 是 中國 很多 上市 公司 的 上百 倍 ， 香港 的 法制 建設 也 比較 完善 ， 信用 體系 比較 健全 ， 法制 又 好 ， 應該 可以 借 更多 的 錢 ， 中國 的 上市 公司 規模 又 小 ， 法制 又 不 太 健全 ， 信用 體系 不 太 良好 ， 都 敢 借 一○○％ ～ 三○○％ ， 那 「 四 大 天王 」 應該 借得 更多 是 吧 ？ 恰恰 相反 ， 他們 的 資本 負債 比率 只有 二○％ 而已 。 中國 的 上市 公司 是 一○○％ ～ 三○○％ ， 為什麼 呢 ？ 因為 中國 的 企業家 沒有 經歷 過 大 蕭條 ， 所以 浮躁 ， 經歷 過 大 蕭條 之後 ， 你 必然 保守 。 按照 我 的 資料 顯示 ， 就算 他們 借 錢 ， 突然 拉高 這 一 負債 比率 以後 ， 他們 也 會 儘快 還債 ， 把 它 打低 。 以 李嘉誠 通過 長江 實業 一九七八年 收購 和 記黃埔 為 例 ， 在 收購 之前 長江 實業 的 資本 負債 比例 是 三○％ ， 而 收購 當年 突然 增到 九○％ ， 但 其後 幾 年 馬上 降到 二○％ 以下 。 為什麼 ？ 他們 害怕 ， 害怕 大 蕭條 ， 但是 大 蕭條 終究 來 了 ， 所以 我 很 好奇 李嘉誠 到底 怎麼 處理 這 個 問題 。 李嘉誠 在 面對 大 蕭條 時候 的 處理 方式 值得 我們 借鑒 。 我們 從 他 的 一些 言論 中 可以 看出 這 個 人 相當 謹慎 。 在 二○○八年 三月份 的 時候 ， 李嘉誠 就 說 ， 對於 中國 內地 股指 的 大幅 下降 呼籲 投資 者 要 量力而為 ， 到 了 五月份 ， 他 認為 中國 內地 的 樓市 不可能 繼續 暴利 了 。 接下來 到 八月份 ， 他 指出 美國 房地產 業會 繼續 下調 ， 其 疲軟 會 影響到 全 世界 ， 還 有 全球 的 通貨膨脹 和 能源 價格 都 很 高 ， 對 經濟 非常 不利 。 以 實際 行動 而言 ， 他 在 二○○八年 十月 立刻 停止 了 和 記 黃埔 的 所有 投資 ， 而且 大量 套現 。 以 上海 地區 的 投資 為 例 ， 他 在 二○○八年 五月份 以 四十四億 元 的 價格 出售 了 世紀 商貿城 外 ， 六月 折價 二四％ 出售 了 禦景 豪庭 ， 二○○九年 一月份 以 十億 元 的 價格 出售 了 上海 黃金 城道 商鋪 。 此外 ， 他 的 手 中 握有 大量 的 現金 ， 我們 算了 一下 ， 他 差不多 有 二百二十一億 美元 的 現金 ， 當中 有 七○％ 左右 以 現金 形式 保有 ， 另外 三○％ 是 以 國債 方式 所 保有 ， 所以 流動性 資金 的 量 非常 大。 為什麼 這麼 做 呢 ？ 準備 應付 大 蕭條 。 我 剛才 談 過 「 四 大 天王 」 ， 包括 李嘉誠 、 李兆基 、 郭炳湘 兄弟 和 鄭裕彤 ， 已經 夠 保守 了 ， 但是 這麼 保守 的 人 也 會 出錯 。 比如 被 譽為 「 亞洲 股神 」 的 李兆基 。 這 個 亞洲 股神 在 二○○八年 九月 初 的 時候 ， 在 股市 栽 了 一 個 跟頭 。 他 表示 從此 以後 不 敢 再 對 恒生 指數 公開 預測 ， 因為 預測 都 是 錯 的 ， 他 非常 緊張 。 而且 美國 這 次 金融 危機 ， 雷曼 兄弟 投資 公司 破產 了 ， 李兆基 在 裡面 有 投資 。 而且 不但 他 在 裡面 ， 我 發現 很多 人 包括 索羅斯 都 在 裡面 有 投資 ， 所以 很多 都人 栽 了 。 李兆基 的 原話 這麼 說 ： 「 金融 危機 下 ， 股市 波動 ， 市場 動盪 ， 目前 都 不 知道 怎樣 預測 股市 才 好 。 」 另外 ， 賭王 何鴻燊 說 二○○八年 十二月 是 香港 最 艱難 的 時間 ， 他 預計 要 兩 到 三 年 時間 才 會 恢復 元氣 。 他 說 由於 香港 的 商業 活動 比較 多元化 ， 不 像 澳門 都 是 搞 賭業 的 ， 因此 他 認為 澳門 受到 打擊 的 程度 會 更 大 。 你 看 這些 曾經 經歷 過 大 蕭條 的 人 ， 很 明顯 對 這 次 大 蕭條 的 估算