的 故事 ， 曾經 有 一 位 電腦 銷售員 喬治 ， 嘗試 著 要 把 電腦 賣給 一 家 汽車 輪胎店 ， 喬治 和 這 家 輪胎店 的 行政 以及 行銷 經理 談 得 非常 愉快 ， 他 告訴 兩 位 經理 ， 藉由 這 套 電腦 的 幫助 ， 這 家 公司 可以 創造出 更多 的 利潤 ， 並且 取代 以往 複雜 的 人工 管銷 過程 。 我們 這 位 電腦 推銷員 覺得 這 筆 生意 絕對 會 成交 ， 沒想到 他 卻 被 財務 經理 給 宣告 出局 ， 原因 並 不 是 這 套 電腦 不 好 ， 而是 價格 太 高 了 。 財務 經理 告訴 喬治 ： 「 在 這 家 公司 裡 ， 我們 必須 以 報酬率 來 評估 每 一 筆 投資 計畫 ， 目前 的 標準 是 21% 。 」 對 喬治 來 說 ， 完全 無法 了解 所謂 報酬率 的 定義 ， 以及 21% 這 個 數字 是 從 何 而 來 ？ 行銷 經理 解釋 何謂 回收率 ， 喬治 也 從 經理 的 說明 中 ， 慢慢 的 了 解 在 企業 中 評估 交易 的 原則 何在 。 行銷 經理 說 ： 「 行政 經理 和 我 本人 在 這 公司 裡 負責 大部份 的 決策 ， 不過 我們 認為 要 掌握 所有 細節 並 不 容易 ， 因此 專精 於 財務 問題 的 人員 是 非常 重要 的 ， 其中 相當 關鍵 的 一 部份 就 是 由 財務 部門 來 評估 所有 的 產品 採購 ， 包含 成本 效益 分析 （ cost-benefit analysis ） 以及 風險 評估 ， 最後 依據 成本 效益 分析 及 現金 流量 折現 （ discounted cashflow ） 結果 完成 的 財務 報告 ， 做為 公司 資金 分配 的 依據 。 「 這 是 評估 每 一 項 投資 計畫 非常 有用 的 資訊 ， 它 幫助 我們 比較 電腦 倉儲 管理 系統 和 其他 計畫 的 優缺點 ， 比如說 多 設置 幾 間 倉庫 會不會 更 省錢 ， 這 是 非常 重要 的 ， 如果 你 想要 繼續 和 我們 做生意 ， 就 必須 多 了 解 這 套 評估 的 過程 。 當然 ， 如果 行政 經理 和 我 都 認同 一 項 採購 計畫 ， 通常 就 不會 有 太 大 的 問題 了 。 」 喬治 在 這 筆 沒 成功 的 生意 中 ， 倒是 學 了 不少 東西 。 　◎ 現金 流量 折現 的 優勢 當 經理人 完成 一些 成本 收益 分析 後 ， 會 提出 一些 公司 的 資金 分配 流向 ， 讓 老闆 來 做 最後 的 決定 ， 而 老闆 又 該 如何 來 做 判斷 ？ 以下 有 兩 個 投資 計畫 ， 同樣 是 做 五 年 的 收益 評估 ： __UNDEF__ 計畫 一 計畫 二 投資 金額 __UNDEF__ 10,000 英鎊 __UNDEF__ 10,000 英鎊 預估 年度 收益 （ 不 計算 英鎊 貶值 ） __UNDEF__ 第一 年 __UNDEF__ 2,000 英鎊 __UNDEF__ 5,000 英鎊 第二 年 __UNDEF__ 3,000 英鎊 __UNDEF__ 6,000 英鎊 第三 年 __UNDEF__ 5,000 英鎊 __UNDEF__ 7,000 英鎊 第四 年 __UNDEF__ 7,000 英鎊 __UNDEF__ 4,000 英鎊 第五 年 __UNDEF__ 8,000 英鎊 __UNDEF__ 3,000 英鎊 總合 25,000 英鎊 __UNDEF__ 25,000 英鎊 五 年 純利 15,000 英鎊 __UNDEF__ 15,000 英鎊 這 兩 個 計畫 你 會 選 哪 一 個 ？ 兩 個 投資 計畫 在 五 年 之後 有 著 同樣 的 收益 ， 假設 其他 沒有 提到 的 條件 全 都 一樣 ， 大部份 的 人 當然 選擇 第二 個 計畫 ， 因為 它 的 回收 速度 比起 第一 個 計畫 要 快 多 了 。 這 個 問題 似乎 還 蠻 簡單 的 ， 但 如果 第二 個 計畫 在 第五 年 的 收益 只有 2,000 英鎊 ， 總收入 將 會 比 第一 個 計畫 少 了 1,000 英鎊 ， 又 該 如何 選擇 ？ 能夠 提早 回收 資金 ， 但 總收益 卻 少 一些 ， 這樣 的 考量 下 ， 第二 個 計畫 會不會 一樣 受到 青睞 ？ 　◎ 現金 流量 折現 分析 的 技巧 接下來 是 另外 一 個 例子 ： 你 將 從 瑪麗 阿姨 那兒 繼承 一萬 英鎊 的 金額 ， 不過 她 知道 你 是 個 愛 花錢 的 小孩 ， 所以 她 立下 個 規矩 ， 你 必須 等到 三十 歲 生日 之後 ， 才 能夠 領到 所有 的 錢 ， 而 今天 是 你 二十七 歲 的 生日 （ 恭喜 你 ， 生日快樂 ！ ） 。 不過 你 找到 一 個 銀行 經理 ， 願意 提前 讓 你 拿到 一 部份 的 錢 。 銀行 的 利息 是 每 年 10% ， 這 位 經理 準備 貸給 你 一定 金額 的 錢 ， 在 三 年 之後 ， 總共 會 欠 銀行 一萬 英鎊 ， 剛好 也 是 你 繼承 一萬 英鎊 的 時間 。 算 一 算 ， 你 能夠 借到 多少 錢 ？ 在 你 繼續 往 下 看 前 ， 試試 看 你 的 數學 能力 如何 ？ 如果 向 銀行 借 了 100 英鎊 ， 以 10% 的 基礎 來 計算 ， 一 年 之後 總數 會 變成 110 英鎊 ， 等到 第二 年 ， 再 以 110 英鎊 來 做 計算 ， 利息 變成 11 英鎊 ， 總數 就 變成 121 英鎊 ， 再 算到 第三 年 ， 121 英鎊 的 10% 利息 是 12.1 英鎊 ， 總數 則 是 133.1 鎊 。 由 此 可 知 ， 每 借 100 英鎊 ， 三 年 之後 就 會 變成 133.1 英鎊 ， 接下來 解 這 個 簡單 的 方程式 ： A× 1.331 = 10,000 英鎊 答案 是 751 英鎊 。 這 個 方式 可以 解決 任何 利率 以及 任何 時間 的 問題 。 我們 發展出 一 個 方法 ， 可以 用來 比較 前面 提到 的 兩 個 計畫 。 也 就 是 利用 上述 的 方式 ， 將 未來 兌現 的 收益 ， 換算成 今天 就 兌現 的 價值 ， 這 個 技巧 就 是 所謂 的 現金 流量 折現 ， 而 提前 在 今天 就 折現 的 未來 收益 ， 也 可以 轉換出 現在 的 價值 ， 以下 這 個 例子 會 說明 一切 。 時間 __UNDEF__ 現金 流量 ( 英鎊 ) __UNDEF__ 貼現率 ( 以 10% 為 基準 ) * 現在 價值 現在 __UNDEF__ ( 10,000) __UNDEF__ ( 10,000 ) 一 年 後 __UNDEF__ 3,000 兩 年 後 __UNDEF__ 4,000 三年 後 __UNDEF__ 後 __UNDEF__ __UNDEF__ 0.683 淨現值 __UNDEF__ 1,835 * 利率 的 數字 可以 利用 以上 的 方法 或是 1/ （ 1+i ） n 次方 折現率 ， n = 多少 年 的 時間 這裡 要 特別 解釋 一下 ， 以上 所 提到 三 年 後 的 貼現率 是 0.751 ， 當 我們 計算 要 向 銀行 借 多少 錢 會 剛好 等於 瑪麗 阿姨 三 年 後 會 過戶 的 一萬 英鎊 時 ， 用 的 方法 是 拿 一萬 英鎊 除以 1.331 ， 如果 以 比率 的 方式 來 計算 ， 也 就 是 一萬 英鎊 乘以 0.751 （ 如果 以 三 年 、 10% 的 利率 來 計算 ） 。 講 了 這麼多 ， 結論 是 所有 的 預估 收益 ， 都 能夠 變成 一定 比例 的 現在 價值 。 再 回到 一 開始 所 提到 的 兩 個 投資 計畫 ， 我們 就 可以 算出現 在 價值 較 高 的 一 個 方案 ， 就算 有 更多 不同 的 計畫 ， 也 可以 用 同樣 的 方法 來