時 ， 為了 平衡 此 壓力 的 金融 流動 ， 甚至 是 以 月 為 基準 。 日圓 在 1995年 春 時 特別 強勁 ， 已 升值 至 80：1 美元 ， 當時 他 服務 的 野村 證券 就 曾 記錄 ， 日本 在 三 個 月 內 購買 了 192億 美元 的 美國 債券 ， 創下 歷史 新高 。 他 的 資料 也 顯示 ， 同年 9月 ， 當 日圓 壓力 較為 舒緩 時 ， 日本 在 9- 12月 間 共 賣出 168億 美元 的 資產 ， 再度 創下 歷史 紀錄 ， 此 龐大 數字 甚至 超過 1987年 10月 紐約 股市 崩盤 時 跌掉 的 價值 。 這些 反制 金融 流動 的 方法 ， 雖 無法 完全 抵銷 日圓 在 外匯 市場 升值 的 趨勢 ， 但 卻 減緩 日圓 升值 的 幅度 。 就 如 塔格特 ‧R‧ 莫非 在 其 傑出 的 著作 《 日圓 神話 》 （ The Weight of the Yen ） 中 所 言 ， 此 模式 在 日本 和 美國 之間 建立 一 種 違背 常理 的 相互 作用 ， 相當於 日本 借 錢 給 美國 ， 讓 美國 能 購買 日本 出口 的 產品 。 一些 嚴厲 抨擊 此 行為 模式 的 美國 人士 認為 ， 日本 在 買走 美國 財富 的 同時 ， 還 使 美國 對 日本 產品 產生 依賴性 。 這些 認為 日本 意圖 侵蝕 美國 經濟 的 美國 人士 ， 有點 反應 過度 ， 但 日本 長期 利用 投資 流動 來 操縱 日圓 幣值 的 作法 很 明顯 ， 即使 不 是 針對 美國 也 一樣 。 ◎ 成為 國際性 貨幣 的 日圓 日本 有關 當局 極力 維持 低價 日圓 時 ， 也 不 鼓勵 日圓 成為 國際性 貨幣 。 有關 國際性 貨幣 的 定義 非常 曖味 不清 ， 但 多 年 來 美元 一直 是 最佳 範例 ， 例如 ， 各 國 貨幣 都 釘住 美元 ， 即使 簽約 者 不 是 美國人 ， 貿易 合約 也 以 美元 計價 ， 投資人 的 資產 也 是 以 美元 計價 ， 不論 他們 是否 住在 美國 或 是否 交易 美國 商品 。 根據 美國 紐約 聯邦 儲備 銀行 （ Federal Reserve Bank ） 表示 ， 半數 的 國際 合約 和 百分之八十 的 世界 金融 交易 都 使用 美元 。 德國 馬克 雖然 不 是 全球性 貸幣 ， 但 在 歐元 正式 啟用 前 ， 卻 是 歐洲 地區 的 國際性 貨幣 。 基於 這 兩 種 貨幣 的 國際性 應用 ， 貿易商 和 交易員 傾向於 持有 較多 的 美元 和 德國 馬克 ， 這 種 需求量 也 使 它們 的 幣值 趨向於 升高 。 但 日本 並 不 希望 日圓 也 如此 ， 尤其 是 大藏省 ， 因此 ， 他們 不 鼓勵 在 合約 和 金融 交易 中 使用 日圓 ， 也 成功 的 使 國際 社會 盡量 不 使用 日圓 。 以 日本 龐大 的 經濟 規模 及 商業 範圍 來 看 ， 這 項 成果 特別 顯著 。 大藏省 和 其他 「 鐵三角 」 成員 阻止 日圓 國際化 的 主要 方法 ， 是 反對 海外 合約 以 日圓 計價 。 一般而言 ， 簽約 者 大多 希望 使用 本 國 貨幣 ， 因為 基本 成本 通常 都 是 以 本 國 貨幣 計算 ， 若 以 外幣 簽約 ， 基本 成本 可能 會 隨 貨幣 而 波動 ， 進而 侵蝕 了 合約 的 價值 。 既然 簽約 時 只 能 使用 一 種 貨幣 ， 因此 ， 通常 是 由 較 強勢 的 一 方 選擇 想 用 的 貨幣 。 由於 日本 在 許多 產業 中 都 有 優勢 地位 ， 因此 日本 企業 在 協商 合約 時 就 具有 選擇 簽約 貨幣 的 優勢 ， 但是 在 官方 施壓 下 ， 只有 少數 企業 能 運用 這 項 優勢 。 即使 在 日本 原先 就 具有 優勢 地位 的 出口品 ， 也 僅有 34% 的 合約 是 以 日圓 計價 ， 而 以 日圓 定價 的 出口品 ， 也 僅 佔 日本 總出口 的 3% 而已 。 日本 官方 也 基於 相同 的 、 違背 常理 的 原因 ， 不 喜歡 以 日圓 為 外國 貸款 的 貨幣 。 就 和 貿易 合約 一樣 ， 大多數 借貸 者 都 希望 以 本 國 貨幣 為 貸款 的 計價 貨幣 ， 以 避免 資產 價值 與 負債 受 貨幣 波動 的 影響 。 在 借貸 行為 中 ， 借方 通常 是 較 強勢 的 一方 ， 因此 會 以 其 本 國 貨幣 做為 貸款 的 計價 貨幣 。 因此 ， 在 19世紀 時 ， 英國 借貸 給 金融 不 穩 的 俄羅斯 、 土耳其 和 中國 政府 時 ， 就 是 以 英磅 為 準； 20世紀 初時 ， 美國 給予 英國 的 貸款 則 是 以 美元 為準 。 但是 日本 在 借給 美國 和 其他 國家 龐大 金額 時 ， 卻 仍 拒絕 使用 日圓 為 計價 貨幣 。 美國 政府 曾 在 1980年代 晚期 建議 發行 以 日圓 計價 的 債券 ， 但 日本 官方 極力 反對 。 大藏省 的 手段 除了 直接 施壓 、 力促 合約 不 以 日圓 計價 以外 ， 大藏省 因 不 希望 日圓 成為 國際性 貨幣 ， 因此 運用 它 的 管制 權力 ， 使 貿易商 和 投資人 很 難 在 日本 的 金融 和 貨幣 市場 進行 交易 。 一 種 貨幣 若要 成為 國際性 貨幣 ， 就 必須 有 廣大 、 流動性 的 金融 市場 ， 使 國內外 的 交易員 都 能 買賣 該 貨幣 ， 用 該 貨幣 來 進行 資產 交易 、 存款 或 投資 ， 或 在 遠期 外匯 、 期貨 和 選擇 市場 進行 避 險 。 大藏省 和 立場 相同 的 部會 為 了 避免 日圓 升值 ， 拒絕 給予 這 類 支持 。 就 跟 日本 的 其他 事情 一樣 ， 大藏省 達成 此 目的 的 方法 非常 複雜 ， 很 難 直接 描述 ， 大致 而言 ， 大藏省 的 手段 仍 是 長期 以來 對 日本 金融 市場 的 限制 與 控制 。 本 書 前 幾 章 中曾論 及 有關 授予 執照 和 申報 的 規則 ， 以及 許多 控制 和 限制 的 說明 。 一般而言 ， 大藏省 對 投資人 和 交易員 可 使用 的 金融 工具 設限 ， 又 有 權 決定 哪些 機構 可 將 哪些 工具 授予 哪些 買家 ， 都會 使 想 在 日本 金融 市場 進行 交易 的 外國人 卻步 ， 進而 使 他們 不 想 擁有 日圓 存款 和 以 日圓 計價 的 資產 。 由於 日本 缺乏 金融 衍生性 商品 ─ 期貨 、 遠期 外匯 和 選擇權 ─ 的 廣大 市場 ， 貿易商 和 交易員 很 難 對 市場 的 變易性 採取 避 險 操作 ， 因此 也 不 願 在 東京 股市 進行 以 日圓 計價 的 交易 。 新加坡 的 貨幣 期貨 市場 已 發展 健全 ， 因此 能 輕易 取代 東京 ， 成為 亞洲 地區 的 交易 中心 ， 而 這 也 有助於 大藏省 將 外匯 和 金融 交易員 排拒 在 東京 股市 之外 。 日本 長期 走低 的 短期 金融 市場 利率 ， 以及 過 高 的 扣繳稅 ， 也 進一步 使 參與 者 卻步 。 即使 日本 近來 逐漸 放寬 對 金融 市場 的 管制 ， 但 大藏省 仍 努力 維持 許多 既有 的 限制 ， 使得 在 東京 進行 交易 極 不 方便 或 很 昂貴 。 根據 芬格勒頓 所 言 ， 大藏省 一直 排斥 放寬 管制 ， 以便 維持 低價 日圓