能力 提供 其 所 需 的 資金 ， 所以 甚至 沒有 考慮 向 銀行 借貸 這 項 選擇 。 其他 長期 未曾 接觸 此 市場 的 企業 也 開始 發行 債券 ， 而且 它們 幾乎 都 是 日本 赫赫有名 的 企業 ： 日本 航空 （ Japan Airlines ） 、 日產 汽車 、 川崎 製鐵 （ Kawasaki Steel Co .
 
） 、 NEC 集團體 和 日本 郵船 （ Nippon Yusan KK ） 。 從 歐美 標準 、 特別 是 美國 標準 來 看 ， 日本 的 債券 市場 仍然 很 小 ， 但 以後 機會 顯然 會 增加 。 證券 業者 顯然 可 自 承銷 和 交易 業務 中 獲得 最 大 的 淨收益 ， 對 交易員 而 言 ， 債券 交易 的 收益 一般 會 比 股票 交易 高 。 大多數 的 債券 發行 與 交易 對 日商 和 外商 都 同樣 有利 ， 雙方 並 沒有 什麼 利益 衝突 。 大多數 的 新 債券 都 是 金融界 人士 所 稱 的 「 直接 債券 」 （ straight bonds ） ， 有 嚴格 的 到期日 和 簡單 的 息票 收益 ， 日商 在 這 方面 的 經驗 和 專業 知識 ， 跟 外國 競爭 者 一樣 多 。 例如 ， 豐田 的 債券 交易 就 是 由 美商 美林 證券 和 野村 證券 共同 承銷 。 但 並 不 是 所有 債券 的 發行 都 這麼 簡單 ， 東京 海 上 火災 保險 公司 （ Tokio Marine and Fire ） 最近 就 顯示出 這 種 改變 ， 發行 了 所謂 的 「 地震 債券 」 （ earthquake bond ） ， 這 種 債券 以 十 年 為期 ， 支付 債券 持有人 一 筆 額外 利潤 ， 金額 大約 是 直接 債券 的 兩 倍 。 重點 在於 ， 如果 東京 發生 嚴重 的 地震 ， 持有人 就 必須 放棄 利息 與 本金 的 權益 。 對 這 家 經營 財產險 與 意外險 的 保險商 而 言 ， 這 種 方法 極 具 吸引力 和 想像力 ， 能 分散 它 承保 東京 地震險 的 部份 風險 。 因此 ， 隨著 市場 日益 擴大 ， 有 想像力 的 承銷 業者 與 敏銳 的 投資人 ， 將 會 見到 愈來愈 多 這 類 債券 的 機會 。 日本 市場 的 改變 不僅 會 增加 債券 的 發行 ， 也 會 創造 一 群 新 的 債券 投資人 ， 以 現在 的 水準 來 看 ， 日本 仍 有 許多 潛在 的 投資人 。 日本 的 退休金 資產 相當 龐大 ， 約為 250兆 日圓 （ 以 1990年代 的 平均 匯率 計算 ， 相當於 2兆 美元 ） ， 在 全球 僅次於 美國 ， 後者 的 退休金 資產 約為 6兆 美元 ； 此外 ， 退休 基金 的 成長 也 相當 迅速 。 就 如 先前 所 述 ， 日本 企業 已 預見 未來 的 人口 壓力 ， 所以 正在 增加 退休金 資產 ， 以 因應 未來 的 退休金 需求 ， 因此 ， 他們 需要 債券 等 新 的 投資 工具 ， 為 退休 基金 作 投資 規畫 。 「 大 爆炸 」 金融 改革 和 其他 改革 將 會 增加 資金 的 流動 ， 因為 它們 已 開放 更多 供 退休 基金 合法 投資 的 金融 工具 。 退休 基金 甚至 可能 會 歡迎 奇特 的 債券 架構 ， 例如 東京 海 上 火災 保險 公司 的 「 地震 債券 」 ， 因 它們 會 帶來 附加 報酬 ， 讓 退休 基金 機構 能 因應 未來 退休 人口 增加 後 的 額外 需求 。 即使 沒有 必須 增加 資產 的 普遍 需求 ， 金融 改革 也 會 為 這些 新 債券 市場 帶來 新 買家 ， 因為 能 提供 退休 基金 諮詢 的 公司 範圍 已經 擴大 。 以前 只有 保險 公司 和 信託 公司 能 提供 這 類 諮詢 ， 而 它們 也 不 熱中 投資 ， 但 新 的 投資 顧問 不 像 先前 那麼 膽怯 ， 特別 是 外商 公司 ， 他們 積極 運用 新 工具 和 市場 ， 以 獲得 更 高 的 收益 。 ◎ 資產 管理 顧問 除了 促進 新 債券 市場 外 ， 基金 管理 領域 的 自由化 也 立即 開啟 更多 新 商機 。 許多 基金 經理人 ─ 包括 日本 的 和 湧向 日本 的 外商 ─ 都 已 摩拳擦掌 ， 準備 迎接 即將 來臨 的 致富 時機 。 他們 不僅 已經 開始 利用 日本 退休 基金 帶來 的 商機 ， 也 開始 承銷 以 日本 個人 與 法人 為 銷售 對象 的 共同 基金 ， 現在 日本 的 金融 改革 已 允許 進行 這 類 交易 。 事實 上 ， 美國 、 英國 、 德國 和 瑞士 和 其他 次要 國家 的 主要 基金 經理人 ， 都 已 在 東京 設立 辦公室 ， 或 吸引 日本 的 退休 基金 到 其 所在國 進行 投資 。 就 連 美國 最 大 的 共同 基金 經理人 Fidelity 最近 也 進入 日本 市場 ， 準備 在 他 估計 高達 1,200兆 日圓 （ 以 1990年代 晚期 的 平均 匯率 計算 ， 相當於 9兆6,000億 美元 ） 的 個人 金融 市場 佔 一席之地 。 為了 進一步 促進 此 市場 ， 現在 甚至 有 人 提議 把 日本 龐大 的 郵政 儲金 部份 民營化 ， 這 將 再 釋出 250 日圓 （ 2兆 美元 ） 的 資金 ， 而 基金 經理人 可 藉由 投資 和 提供 諮詢 來 賺取 手續費 。 除了 這些 獲利 機會 以外 ， 投資 人口 的 增加 ， 也 會 提高 日本 金融 市場 的 普遍 活力 和 流動性 。 所有 這些 潛力 ─ 能 供 投資 銀行 、 證券商 、 債券 交易商 和 基金 經理人 運用 的 潛力 ─ 提供 了 許多 新 機會 ， 以至於 日本 金融 機構 都 爭相 獲得 各 種 相關 專業 知識 ， 而 外商 金融 機構 則 設法 在 這 個 新 市場 中 銷售 專業 知識 ， 造成 的 結果 是 ， 東京 最近 有 多 起 的 策略 聯盟 和 收購案 。 日本 長期 信用 銀行 （ LTCB ） 與 瑞士 銀行 （ Swiss Bank ） 共同 成立 LTCB SBC Warburg 證券 公司 ， 根據 其 創建 者 所 言 ， 它 將 透過 三 家 合資 企業 ─ 一 家 投資 銀行 、 一 家 新 資產 管理 公司 和 日本 首見 的 民營 銀行 業務 ， 共同 建立 一 個 全面性 的 聯盟 。 在 結合 西方 的 專業 知識 和 日本 長期 信用 銀行 的 網絡 後 ， 這 家 新 證券 公司 應該 會 成為 可怕 的 競爭 者 。 依照 LTCB 的 大野木克 （ Katsunobu Onogi ） 的 說法 ， 這 家 新 的 證券 公司 會 「 把 日本 帶 向 世界 ， 並 把 世界 帶 向 日本 。 」 在 這 項 策略 聯盟 的 邏輯 下 ， 該 公司 克服 了 金融 困難 ， 也 成功 度過 日本 政府 介入 LTCB 管理 的 時期 。 日本 債券 信用 銀行 和 Bankers Trust 也 形成 聯盟 ， 不過 規模 沒有 LTCB 和 瑞士 銀行 的 聯盟 來得 大 。 其他 聯盟 的 規模 雖然 不 像 這些 聯盟 這麼 廣泛 ， 卻 反應出 各界 都 希望 藉由 結合 日本 國內 網絡 和 外國 的 金融 專業 知識 ， 好好 利用 這些 新 機會 。 例如 日本 生命 保險 相互 會社 （ Nippon Life ） 就 與 龐大 的 美國 基金 經理人 Putnam Investments 合作 ， 希冀 在 這 個 新 市場 佔 一席之地 ， 投資 退休金 資產 和