Computer ︶ 的 執行長 兼 創辦人 之 一 。 我們 後來 把 這 家 公司 賣給 了 美國 機器人 ︵ US Robotics ︶ ， 而 美國 機器人 隨後 又 賣給 了 3Com 。 今天 的 創投業 成員 較 以往 都 來得 更多 、 更 廣 。 一九六四年 當 沙特 ． 希爾 成立 的 時候 ， 我們 是 矽谷 唯一 的 一 家 創投 公司 。 當 創業家 需要 錢 的 時候 ， 他們 就 到 紐約市 。 那 是 金錢 匯聚 的 地方 。 如 洛克菲勒 、 貝瑟默 、 傑克 、 凱爾西 ， 以及 惠特尼 都 在 這裡 。 今天 ， 錢 在 帕拉 ． 奧圖 和 門羅 公園 ︵ Menlo Park ︶ 。 我 認為 創投 的 錢 會 隨著 創業 的 活動 版圖 而 移動 。 如果 有 新 的 矽谷 在 美國 其他 地方 誕生 ， 我 相信 許多 創投 公司 很 快 就 會 在 那裡 設立 營業處 。 沙特．希爾 創投 和 其他 創投 公司 有 許多 不同 之 處 。 到 了 二○○○年 ， 我們 就 滿 三十六 歲 了 ， 但 我們 仍舊 只 有 一 個 基金 。 我們 沒有 第五 、 第六 ， 或 第七 支 基金 。 目前 我們 的 基金 淨值 已 超過 四億 美元 ， 並 長期 提供 可觀 的 報酬 給 我們 的 有限 合夥人 。 就 這 方面 來 說 ， 我們 比較 接近 范洛克 ， 那 就 是 讓 我們 的 基金 大幅 成長 ， 提供 足以 讓 有限 合夥人 開心 的 報酬率 ， 這 是 我們 所有 任務 中 最 重要 的 一 項 。 我們 雖 提供 有限 合夥人 很 好 的 報酬率 ， 但是 也 保留 足夠 的 資金 持續 成長 ， 以 保持 在 市場 上 的 競爭力 。 這 之所以 重要 的 真正 理由 乃是 ， 我們 並非 那 種 將 自己 定位 在 每 幾 年 募集 幾 個 五億 到 七億五千萬 的 基金 ， 並 收取 百分之二點五 的 管理費 ， 再 儘快 把 五億 美金 投資 完畢 ， 好 再 募集 下 一 個 五億 美金 ， 再 收 百分之二點五 的 管理費 的 創投 公司 ， 這樣一來 ， 我們 是 可以 有 充沛 的 現金 、 可以 付 高薪 給 自己 、 開好 車 、 有 豪華 的 辦公室 ， 一切 是 那麼 美好 。 但是 在 我 看來 ， 這麼 做 就 像是 隨意 把 錢 丟 在 牆 上 ， 在 丟出去 的 三十 個 投資案 當中 ， 只 希望 有 八 個 能夠 成功 。 但 我們 無意 這麼 做 ， 我們 始終 只 有 一 個 基金 。 這麼 做 的 壞處 當然 是 ， 我們 只 有 一 個 管理費 來源 。 就 像 史密斯．邦尼 創投 所 說 的 ， 我們 仍舊 維持 ﹁ 老式 ﹂ 的 做法 。 因為 我們 仍然 以 資本 利得 為 目標 。 從 創業 者 的 角度 來 看 ， 這 是 很 健康 的 。 過去 數 年 當中 ， 我 曾 參加 過 許多 我們 和 其他 創投 所 共同 投資 的 公司 的 董事會 。 在 會議 上 ， 那些 創投 公司 表明 他們 無法 繼續 投資 該 公司 ， 因為 他們 旗下 的 其他 基金 不能 同時 投資 同 一 家 公司 。 這樣一來 使得 創業 者 的 增資 計畫 落 了 空 ， 只好 再 另外 想 辦法 。 但 其他 人 會 想 ， 為什麼 原來 的 創投 不再 支持 這 家 公司 了 呢 ？ 這 無疑 為 管理 階層 製造 了 許多 問題 。 此外 ， 我們 也 不會 因為 某 一 創投 公司 想要 獲利 了結 ， 而 給 創業家 公開 上市 或 合併 的 壓力 。 我們 自始 只有 一 個 基金 ； 從 投資 到 獲利 ， 我們 通常 會 給 公司 六 到 七 年 的 時間 ， 不過 不 必然 是 如此 ， 因為 我們 的 業務 是 協助 建立 企業 ， 而 非 進行 財務 交易 。 我們 最 大 的 投資 者 我們 一 開始 就 和 一 家 位於 蒙特婁 的 加拿大 公司 詹史達 合作 。 一直 到 一九八六年 為止 ， 它 一直 是 我們 唯一 的 有限 合夥人 。 一九八六年 ， 它 被 一 家 更 大 的 加拿大 公司 伊瑪斯科 ︵ Imasco Limited ︶ 所 購併 。 但 伊瑪斯科 對於 創投業 並 沒有 多 大 興趣 ， 它 的 執行長 直截了當 地 跟 我 說 ： ﹁ 嘿 ， 我們 是 你們 的 新 有限 合夥人 ， 但 我們 並 不 準備 長期 待在 創 投業 ， 因為 我們 不了 解 這 個 產業 。 伊瑪斯科 是 加拿大 最 大 的 香煙 製造商 ， 我們 對 高科技 創投 毫不 感興趣 。 ﹂ 聽完 之後 ， 我 並 不 擔心 ， 因為 我 知道 我們 很 容易 就 可以 找到 其他 的 有限 合夥人 。 在 接下來 的 五 年 ， 我們 把 七 家 法人 機構 組織成 一 個 集團 買下 伊瑪斯科 的 股份 。 一 開始 ， 我們 先 算出 整 個 投資 組合 ︵ 包括 四十五 到 五十 個 公司 ︶ 的 價值 ， 然後 我們 對 七 個 可能 的 買主 說 ： ﹁ 這 是 我們 ， 也 是 伊瑪斯科 認為 合理 的 價格 。 如果 你們 覺得 合理 ， 就 把 錢 給 伊瑪斯科 。 ﹂ 但 沒有 一 毛 錢 流進 沙特．希爾 。 這 七 個 法人 機構 只是 取代 伊瑪斯科 成為 沙特．希爾 的 有限 合夥人 。 對 他們 而言 ， 這 是 一 個 很 好 的 交易 ， 因為 他們 不 是 投資 二億 或 三億 現金 在 一 家 全新 的 公司 上 ， 而是 立即 取得 價值 二億 或 三億 美元 的 投資 組合 。 他們 一 開始 就 接手 了 這 個 業務 所 具備 的 動能 ， 而 這 個 動能 是 很 有 價值 的 。 七 個 法人 機構 中 的 第一 家 是 動力 公司 ︵ Power Corporation ︶ ， 它 是 加拿大 非常 大 的 一 家 金融 公司 ， 擁有 加拿大 最 大 的 共同 基金 。 第二 加入 的 是 加拿大 最 大 的 人壽 保險 公司 太陽 人壽 ︵ Sun Life Insurance Company ︶ 。 我們 選擇 加拿大 的 公司 主要 是 因為 以往 和 詹史達 的 合作 十分 愉快 。 事實 上 ， 這 兩 家 公司 都 是 詹史達 執行 長 牽 的 線 。 之後 ， 我們 又 找 了 發跡 於 南加州 ， 後來 搬到 舊金山 的 爾文 基金會 ︵ Irvine Foundation ︶ 。 同時 ， 我們 也 找 了 四 個 大學 ： 史丹佛 、 麻省理工 學院 、 普林斯頓 和 耶魯 。 所以 我們 有 了 七 個 機構 有限 合夥人 ， 而 每 一 個 都 給 我們 強而有力 的 支持 。 中間人 和 守門人 我們 不 和 ﹁ 守門人 ﹂ ︵ gatekeeper ︶ 打交道 ： 守門人 係指 和 機構 投資人 一起 研究 創投 資金 分配 的 投資 顧問 。 有 一 個 時期 ， 他們 是 資金 分配 的 唯一 仲裁 者 。 目前 ， 由於 基金 投資 的 資料 唾手可得 ， 他們 不再 具有 市場 優勢 。 我 想 機構 創投 的 丹尼斯 也 有 同樣 的 看法 。 因為 美國 國內 較 好 的 創投 公司 既 不 需要 ， 也 不 想要 公司 內 有 一 個 守門人 投資 者 。 守門人 存在 的 唯一 理由 是 ， 他們 是 某些 重要 資金