之間 會 失去 所有 的 關聯 。 價格 上漲 ， 只是 因為 人們 期待 它們 一直 漲 。 至少 它們 會 一直 漲 到 不 漲 為止 。 然後 ， 便是 逃難潮 登場 的 時候 了 。 泡沫 和 大 崩潰 ， 都 是 教科書 在 談到 集體 決策 失敗 時 ， 最 常 引用 的 好 例子 。 泡沫化 期間 ， 所有 能 讓 群眾 智慧 的 條件 （ 獨立 、 多樣化 、 自己 下 判斷 等 ） ， 全 都 消失 了 。 雖然 泡沫化 是 發生 在 金融 市場 ， 但是 依然 會 對 「 真實 的 」 經濟 造成 巨大 影響 。 畢竟 ， 股市 就 好像 一 臺 大 機器 ， 供 投資人 （ 以 間接 方式 ） 決定 各 家 公司 應該 分配到 多少 資金 。 要是 一 家 公司 的 股價 很 高 ， 表示 它 所 能 募集 的 資金 （ 不論 是 藉由 賣 股票 或是 發行 債券 ） ， 會 比 它 在 低 股價 時 募到 的 錢 更多 。 所以 ， 投資人 在 叫價 購買 某 家 公司 股票 時 ， 等於 是 在 將 資金 從 別 家 公司 輸送到 這 家 公司 。 當 市場 很 聰明 時 ， 股價 高 的 公司 會 以 具有 生產性 及 效率 的 方式 ， 來 善用 募到 的 資金 ， 這 是 一 件 好事 ， 不只 對 該 公司 有利 ， 對 整體 經濟 也 很 有利 。 不過 ， 在 保齡球 股票 事件 中 ， 市場 並 不 夠 聰明 。 正好 相反 ， 投資人 表現 失職 ， 他們 沒有 把 錢 投資給 值得 投資 的 公司 。 他們 將 過多 資金 投 在 保齡球 股票 ， 而 保齡球 公司 也 沒有 善用 這 筆 錢 。 他們 興建 過多 保齡球館 ， 而且 過度 投資 在 一 個 永遠 沒 成真 的 未來 美景 上 。 換句話說 ， 保齡球 泡沫 不能 用來 證明 群眾 有 智慧 。 雖然 重大 的 泡沫 或 崩盤 很少 發生 ， 但是 深入 了 解 為什麼 會 發生 這 類 事件 ， 對於 探索 群體 決策 為何 會 出錯 ， 還是 很 有 幫助 的 。 一廂情願 的 苦果 在 討論 泡沫化 及 大 崩潰 之前 ， 我們 心 裡 馬上 會 想到 一 件 事 ： 我們 從來 沒有 在 真實 經濟體 （ 例如 你 去 買 台 電視機 ， 或是 買 蘋果 ， 或是 去 理髮 ） 中 ， 看到 所謂 的 泡沫化 。 換句話說 ， 電視機 的 價錢 不會 在 一 夜 之間 漲成 兩 倍 ， 然後 幾 個 月 後 又 跌到 極 低 。 價格 是 會 變動 ， 因為 製造商 在 貨物 稀少 時 會 漲價 ， 而 零售商 在 太多 貨物 賣 不 出去 時 ， 會 降價 ， 但是 ， 價格 變動 的 幅度 不致 太 大 。 而且 你 絕對 不會 遇到 下面 這 種 局面 ： 貨物 價格 愈 是 上漲 ， 愈 多 人 想要 購買 （ 但 在 泡沫化 期間 ， 就 會 發生 這 種 事 ） 。 相反地 ， 一般 說來 ， 電視機 愈 貴 ， 愈 少 人 想 買 。 泡沫化 真的 很 符合 我們 心目中 金融 市場 的 特色 。 怎麼說 ？ 這 個 嘛 ， 想想 看當 你 在 買 股票 時 ， 你 到底 在 買 什麼 ？ 基本 上 ， 你 買 的 是 一 家 公司 未來 收益 的 一 小 部分 。 （ 如果 你 擁有 某 公司 股票 一 張 ， 該 公司 每 股 盈餘 兩 元 ， 那麼 你 就 賺進 了 兩 元 。 ） 但 在 同時 ， 你 還 在 買 別的 東西 。 你 在 買 的 是 將 該 股票 轉售給 他人 的 權利 ── 希望 某人 對 該 公司 的 未來 ， 評價 比 你 更 樂觀 ， 所以 願意 付出 比 你 當初 買進 更多 的 錢 ， 來 向 你 購買 。 當然 ， 你 購買 的 所有 物品 ， 你 都 有 權利 轉售 。 但是 ， 在 現實 經濟 裡 ， 當 你 購買 一 件 物品 ， 甚至 是 一 輛 車 ， 你 都 不會 太 擔心 將來 轉售 的 問題 。 譬如說 ， 一 台 個人電腦 的 價值 ， 並 不 在於 你 將 把 它 轉售給 路 上 某 個 人 ， 而是 在於 擁有 它 的 期間 ， 你 能 怎樣 好好 地 利用 它 。 部份 原因 是 ， 實體 貨物 會 隨著 時間 而 貶值 ， 極 少 有 例外 。 如果 你 轉售 它們 ， 價格 一定 會 比 你 當初 買進 時 來得 低 。 可是 在 金融 市場 ， 產品 卻 常常 隨著 時間 而 增值 。 （ 同樣 的 情況 ， 也 出現 在 古董 市場 以及 藝術品 市場 。 ） 這 會 使得 我 的 股票 或是 房地產 的 轉售 能力 ， 變 得 非常 重要 。 也 因此 （ 這 是 很 關鍵 的 一 點 ） ， 市場 對於 我 的 股票 價值 評估 ， 就 變 得 格外 重要 了 。 理論 上 ， 我 若 買進 一 張 股票 ， 我 應該 關心 什麼 ？ 我 應該 關心 該 公司 未來 能 賺 多少 錢 。 如果 這 家 公司 在 未來 二十 年 ， 每 股 將 賺進 六十 元 ， 那麼 我 將 願意 用 六十 元 來 買 這 張 股票 。 但是 事實 上 ， 我 可能 不只 關心 這 家 公司 將 賺 多少 錢 。 我 還 關心 其他 人 認為 該 公司 會 賺 多少 錢 ， 因為 那 將 會 決定 我 是否 能 以 高於 買進 時 的 價格 ， 來 轉售 該 股票 。 你 若 想 了 解 這 與 日常 的 經濟體 有 何 不同 ， 想像 一下 ： 當 你 走進 超市 想 買 一 隻 蘋果 。 在 這 個 過程 中 ， 你 心 裡 可能 對於 蘋果 的 合理 價位 有 個 底 。 但 那 並 不 表示 ， 如果 一 顆 蘋果 賣 九十 分 錢 ， 而 不 是 較 合理 的 七十五 分 錢 ， 你 就 會 馬上 拂袖 而 去 。 那 表示 你 心 裡 很 清楚 ， 你 是 被 敲 了 竹槓 ， 還是 撿到 了 便宜 ， 因為 你 心 裡 已 有 基本 的 價格感 （ 即使 不 是 非常 地 清楚 ） ， 知道 蘋果 對 你 有 多 高 的 價值 。 最 有趣 的 是 ， 當 你 心 中 想到 合理 價位 時 ， 你 並 不會 太 擔憂 別人 對 蘋果 的 看法 。 當然 ， 你 知道 超市 老闆 認為 蘋果 應該 值 多少 錢 ── 就是 他 定 的 那 個 價格 。 而 你 自己 ， 假設 過去 曾 買 過 蘋果 ， 你 也 可以 想想 看 ， 合理 的 價位 大概 是 多少 。 但是 基本 上 ， 你 的 決定 會 縮減到 一 個 很 簡單 的 計算法 ： 你 到底 有 多 喜歡 蘋果 ， 而 眼前 你 打算 買 的 蘋果 品質 如何 ？ 你 要不要 買 蘋果 的 決策 ， 相對 說來 ， 是 獨立 做成 的 。 事實 上 ， 不論 何時 ， 想 買 蘋果 的 人 都 是 在 獨立 思考 蘋果 到底 對 他們 價值