） 。 當時 由 證券 主管 機關 主導 ， 由 基金 公司 陸續 推出 投資 於 有 較多 資產 （ 包括 土地 資產 ） 的 傳統 產業 的 基金 ， 都 紛紛 標榜 是 價值型 基金 ， 巴菲特 的 價值 投資 法 於是 也 被 奉為 圭臬 ， 風行 一時 。 問題 是 ， 這些 有 資產 卻 無 經營 績效 的 傳產股 公司 絕不 能 完全 通過 巴菲特 投資法 十二 原則 的 考驗 ， 股價 當然 也 無法 有 好 表現 ， 連帶 也 使得 這 類 基金 操作 績效 不彰 ， 結果 是 業者 悄悄 地 拿下 價值 投資 標籤 ， 投資人 也 對 價值 投資 失去 信心 。 我們 再 來 看 對岸 的 大陸 股市 和 基金 管理 的 情況 。 金融 投資圈 和 相關 媒體 高喊 價值 投資 ， 推崇 巴菲特 之 時 ， 除了 有 部分 崇洋 心態 外 ， 當時 大陸 股市 正 經歷 行情 逐年 下滑 ， 但 本益比 又 偏 高 ， 被 人 （ 尤其 是 外資 ） 視為 股價 高估 ， 喊出 價值 投資 ， 多少 是 想 點出 大陸 的 上市 公司 具有 真正 的 投資 價值 ， 如果 以 價值 投資 法 檢視 ， 應該 還是 值得 投資 。 實際 的 情況 是 ， 這 類 公司 不 是 沒有 ， 但 不 多 ， 而且 也 沒有 人 真正 以 巴菲特 投資法 把 這 類 公司 找出來 ； 隨著 大陸 股市 因為 種種 問題 不斷 出現 ， 加上 其他 政策 因素 ， 市場 行情 仍然 持續 下滑 ， 價值 投資 也 漸漸 少 被 強調 。 看來 兩岸 的 所謂 價值 投資 似乎 都 沒有 真正 受惠 於 巴菲特 的 價值 投資 法 ， 至少 沒有 明顯 地 表現 在 實際 的 投資 成效 上 。 為什麼 會 這樣 呢 ？ 是 巴菲特 投資法 在 這 兩 個 地方 不管用 嗎 ？ 還是 有 其他 原因 ？ 根據 我 的 了解 ， 如果 你 去 問 個別 的 資產 管理 從業 人員 （ 包括 研究員 、 基金 經理人 等 ） ， 巴菲特 那 一 套 對 他們 到底 有 沒 有 用 ， 或 有沒有 幫助 ， 絕大多數 人 會 表示 有用 、 有 幫助 ， 甚至 學到 很多 ， 對 工作 上 的 專業 絕對 是 加分 。 那 為什麼 無法 在 工作 績效 上 表現出來 呢 ？ 我 覺得 這 種 情況 和 海格斯壯 很 像 。 以 國內 的 價值 投資型 基金 來 說 ， 一 開始 就 定位為 投資 資產 較多 的 傳統 產業 （ 也 稱為 資產股 ） ， 並 視 這些 資產 （ 尤其 是 土地 資產 ） 為 內含 價值 的 主要 來源 ， 這 和 海格斯壯 開始 時 還是 以 傳統 產業 為 持股 重心 很 像 。 更 糟糕 的 是 ， 國內 很多 資產股 之所以 淪為 「 雞蛋股 」 、 「 水餃股 」 ， 是 因為 經營 績效 甚 差 ， 根本 不 具備 投資 價值 。 勉強 投資 這 類 股票 ， 基金 績效 不佳 可想而知 。 要 擺脫 這 種 困境 ， 就 要 學習 海格斯壯 ， 調整 基金 定位 ， 也 調整 投資 標的 ， 真正 以 巴菲特 投資法 的 十二 原則 去 檢驗 所有 類股 ， 包括 科技 類股 ， 做到 真正 的 價值 投資 。 還 有 ， 這些 資產 管理 從業 人員 最好 也 要 擺脫 選擇性 學習 的 心態 ， 徹底 了 解 巴菲特 投資法 ， 並 妥善 應用 ， 才 可能 真正 對 自己 的 投資 操作 有 幫助 。 據 我 了解 ， 有 些 人 雖 景仰 、 推崇 巴菲特 ， 也 覺得 巴菲特 投資法 值得 學習 一 番 ， 雖然 也 會 覺得 學到 了 東西 ， 對 自己 有 幫助 ， 但 在 工作 上 或 操作 績效 上 的 幫助 終究 還是 有限 。 不要 忘 了 ， 連 海格斯壯 這 種 長期 研究 巴菲特 並 整理出 巴菲特 投資法 的 人 ， 在 師法 巴菲特 投資 時 都 會 有 失手 的 時候 ， 更何況 是 我們 。 所以 學習 巴菲特 ， 就 要 深入 、 反覆 地 學 。 這 次 我 詳細 研讀 《 巴菲特 勝券 在握 2 》 ， 覺得 新版 的 架構 編排 以及 內容 的 調整 比 舊版 要好 （ 內容 更新 過 ， 更 具 參考性 ） ， 可以 讓 讀者 更 容易 循序漸進 地 進入 狀況 ， 更 有助於 學習 。 例如 ， 本 書 前 三 章 先 讓 讀者 清楚 地 認識 和 了 解 巴菲特 這 個 人 ， 他 在 投資 專業 方面 的 師承 及 影響 他 的 人 （ 如 葛藍姆 、 費雪 、 威廉斯 、 孟格 等 ） ， 以及 他 如何 開創 投資 事業 的 過程 。 在 第四 章 ， 作者 指出 一 個 巴菲特 十分 重視 的 投資 理念 ， 那 就 是 「 投資 就 是 買 事業 」 ， 並 不 只是 買 股票 ， 不能 只是 注意 股價 的 漲跌 。 既然 是 買 事業 ， 就 要 挑選 能 永續 經營 持續 為 股東 創造 利潤 的 企業 ， 於是 巴菲特 著名 的 投資 策略 十二 原則 就 派上用場 了 。 接下來 四 章 ， 海格斯壯 以 案例 就 事業 守則 、 管理 團隊 守則 、 財務 守則 及 價值 守則 等 四 類 守則 所 涵蓋 的 十二 原則 做 實際 應用 的 詳細 解析 ， 也 是 學習 巴菲特 投資法 最 好 的 教材 。 此外 ， 作者 也 在 書 中 提醒 讀者 ， 除了 買 股票 做 股東 或 買下 事業 介入 經營 ， 巴菲特 也 投資 債券 、 可 轉換 優先股 之類 的 固定 收益 證券 ， 而且 是 巴菲特 投資 組合 中 相當 重要 的 一 部分 。 作者 特別 指出 ， 巴菲特 進行 這 類 投資 ， 在 挑選 投資 標的 時 運用 的 決策 依據 ， 和 買 股票 、 買下 整 個 事業體 沒有 兩樣 ， 仍然 是 那 十二 個 原則 ， 以 確保 安全 空間 及 獲利 空間 ， 因此 這 類 投資 同樣 也 是 成功 地 為 他 獲取 可觀 的 利潤 ， 這樣 的 投資 運作 當然 也 值得 學習 。 另外 值得 一 提 的 是 ， 這 個 新 版本 針對 巴菲特 主張 不 過度 分散 投資 ， 只 集中 投資 於 較少 但 可以 了解 、 掌握 的 企業 ， 特別 闢 專章 加以 闡述 ； 海格斯壯 並 以 人 會 受 情緒 及 不 理性 影響 ， 進而 左右 投資 的 成敗 為 重點 ， 分別 在 兩 個 專章 中 詳細 分析 ， 也 襯托出 巴菲特 在 投資 時 的 冷靜 與 理性 ， 這些 都 值得 我們 學習 。 整體 而言 ， 在 有關 巴菲特 的 書刊 已經 充斥 書市 的 現在 ， 要論 可以 真實 地 認識 、 了解 巴菲特 ， 並且 有效 地 學習 巴氏 投資 法 、 投資 策略 的 精髓 ， 本 書 仍 是 最 好 的 一 本 書 ， 只要 願意 反覆 研讀 、 深入 鑽研 ， 必定 會 有 大 收穫 。 然後 ， 我們 就 可以 運用 巴菲特 的 投資 策略 進行 投資 ， 就 像 我 在 《 勝券在握 》 ︵ 這 本 書 的 第一 個 版本 ︶ 的 導讀 中 所 說 的 ， 步驟 一 、 不 理會 股票 市場 每日 的 漲跌 ； 步驟 二 、 不 擔心 經濟