他們 投資 的 成敗 ， 即使 價格 的 變動 與 企業 的 變動 經濟 價值 無關 ， 而是 與 預期 其他 投資人 將 如何 行為 有關 。 更 糟 的 是 ， 客戶 要求 專業 投資 公司 每 季 都 要 報告 績效 。 由於 不 美化 短期 績效 就 要 擔心 客戶 走人 ， 專業 投資人 結果 更 受制於 股價 的 追求 。 巴菲特 認為 以 短期 股價 判斷 公司 成功 與否 很 蠢 ， 一九八八 接受 ︽ 財星 雜誌 ︾ 採訪 時 ， 他 說 ： 「 股市 的 存在 不過 就 是 讓 你 看看 有 沒 有 人 想 做 蠢事 的 參考 場所 。 」 巴菲特 讓 旗下 的 公司 向 他 報告 業務 改進 的 價值 。 他 每 年 一 次 審查 以下 幾 個 變數 ：◆ 原始 股東 淨值 的 收益 回報 。 ◆ 獲利率 增減 、 負債 水準 、 資本 支出 需求 。 ◆ 公司 賺 現金 的 能力 。 如果 這 幾 項 經濟 因素 都 在 改進 ， 他 知道 股價 長期 必然 會 反映出來 。 股價 短期 的 波動 是 不 重要 的 。 巴菲特 投資法 本 書 主旨 在 幫助 投資人 了解 並 採用 巴菲特 成功 的 投資 策略 。 我 希望 從 他 過去 的 經驗 中 學習 ， 再 呈現給 讀者 以 自主 運用 他 的 方法 。 也許 在 未來 你 有 慧眼 看出 「 像 巴菲特 」 的 投資 機會 ， 並 有 能力 以 之 獲利 。 例如 ： ◆ 當 股市 迫使 好 公司 的 股價 下跌 ， 如 ︽ 華盛頓 郵報 ︾ 的 遭遇 。 ◆ 當 特定 風險 暫時 懲罰 一 家 企業 ， 如 曾 發生 在 富國 銀行 的 公司 價值 被 錯估 。 ◆ 當 投資人 無動於衷 ， 讓 一 家 超級 公司 如 可口可樂 的 股價 只 值 其 內含 價值 的 一半 。 能 像 巴菲特 一樣 去 想 與 做 的 投資人 必 有 回報 。 巴菲特 的 方法 簡易 可懂 。 不 需要 學 電腦 軟體 ， 不必 看懂 投資 銀行 繁重 的 手冊 。 計算 公司 的 價值 並 以 低於 事業 價值 的 價格 買進 ， 不 需要 懂 科學 才 會 。 巴菲特 說 ： 「 我們 所 做 的 人人 做 得 到 ， 真的 不必 做 什麼 了不起 的 事 才 會 有 了不起 的 結果 。 」 諷刺 的 是 ， 巴菲特 的 成功 一 部分 是 靠 他人 的 失敗 而 來 。 他 解釋 ： 「 幸好 商學院 所 教 的 都 沒 讓 這些 成千上萬 的 人 （ 學生 ） 更 會 思考 ， 幫 了 我 一點 忙 。 」 我 不 是 說 巴菲特 也 很 普通 ， 他 一點 也 不 平凡 。 他 聰明 過人 。 但 巴菲特 與 其他 專業 投資人 的 距離 愈 拉 愈 開 ， 因為 專業 人士 願意 賭 必 輸 的 局 而 巴菲特 不會 。 讀者 也 可以 做 同樣 的 選擇 。 不論 你 在 財務 上 能 買下 公司 百分之十 的 股權 或 只 能 買 一百 股 ， 巴菲特 投資法 都 能 助 你 的 投資 獲利 。 但 此 方法 只 能 幫助 自助 者 。 要 成功 ， 你 必須 願意 自己 去 做 些 思考 。 如果 你 需要 不斷 「 自我 肯定 」 你 的 投資 正確 — — 尤其 是 從 股市 裡 得到 安慰 ， 你 就 會 縮小 你 的 獲利 。 但 如果 你 自我 著想 ， 使用 相對 簡單 的 方法 ， 有 相信 自己 判斷 後 的 勇氣 ， 你 獲利 的 機會 大增 。 人 在 試 新 東西 時 ， 開始 難免 害怕 。 採用 新 而 不同 的 投資 策略 ， 自然 會 有 同樣 的 不 自在感 。 巴菲特法 的 第一 步 最 難 。 如果 能 做到 第一 步 ， 之後 就 容易 了 。 步驟 一 ： 別理 股市 記住 股市 既 狂躁 又 抑鬱 。 有時 股市 對 未來 一 片 看好 ， 有時 又 無由 地 壓抑 。 當然 ， 這些 行為 帶來 機會 ， 尤其 是 好 股票 不 理性 地 被 壓低 時 。 但 就 像 你 不會 聽 一 個 狂躁 又 抑鬱 的 人 建議 ， 你 也 不 該 讓 市場 主導 你 的 行為 。 股市 不 是 指導員 ， 它 的 存在 只是 讓 你 有 個 幫 你 完成 股票 買賣 的 機制 。 如果 你 相信 股市 比 你 聰明 ， 就 把 錢 拿去 買 指數型 基金 。 但 如果 你 自己 有 研究 ， 了解 你 的 公司 ， 並 自信 你 比 股市 更 了 解 公司 ， 那 就 別 去 理 股市 。 巴菲特 辦公室 內 沒有 報價 裝置 ， 沒有 它 他 好像 也 過得去 。 如果 你 想 持有 一 家 好 公司 的 股票 數 年 ， 股市 每 天 的 起伏 就 無關緊要 。 你 還是 得 定期 注意 股市 ， 看看 是否 發生 了 什麼 事 給 你 投資 良機 ； 其實 如果 你 不 天天 守 著 大盤 指數 ， 你 會 發現 你 的 投資 組合 好 得很 。 巴菲特 說 ： 「 我們 買 了 一 支 股票 後 ， 股市 即使 關閉 一 兩 年 ， 我們 也 不會 覺得 天 塌下來 了 。 我們 不 需要 每 天 知道 全權 持有 的 喜事 糖果 的 股價 ， 才 能 安心 生活 。 那 我們 又 有 何 需要 去 知道 只 持有 百分之七 （ 現在 已 持有 百分之八 ） 股權 的 可口可樂 股價 呢 ？ 」 巴菲特 想 告訴 我們 的 是 ， 他 不 需要 知道 股價 來 確認 波克夏 在 普通股 上 的 投資 做對 了 。 對 個別 投資人 又 何嘗 不 是 如此 。 如果 當 你 在 觀盤 時 腦 中 想 的 問題 是 ： 「 最近 有 沒 有 人 做 了 些 蠢事 ， 讓 我 有 好 機會 以 低價 買到 好 公司 ？ 」 ， 這時 你 就 知道 你 與 大師 接近 了 。 步驟 二 ： 別 擔心 經濟 就 像 人們 白 花 力氣 去 擔心 股市 ， 他們 也 多餘 地 掛慮 經濟 。 如果 你 發覺 你 與 人 在 爭執 經濟 是 要 成長 或 走向 衰退 ， 利率 要 走高 或 調降 ， 或者 有 通膨 或 通膨 減緩 等等 ， 馬上 停止 ， 饒 了 自己 吧 。 投資人 常 從 經濟 假設 開始 ， 再 以 此 為 據 挑選 股票 。 巴菲特 認為 這麼 做 挺蠢 的 。 其一 ， 沒有 人 能 預測 經濟 或 預測 股市 。 再者 ， 如果 你 選 的 股票 只有 在 特定 的 經濟 環境 下 才 能 獲利 ， 並 不斷 調整 投資 組合 以 配合 下 個 經濟 狀況 ， 遲早 要 碰到 反轉 或 純屬 猜測 。 巴菲特 喜歡 買進 在 哪 種 經濟 環境 都 有 賺錢 機會 的 事業 。 總體 經濟 或許 會 影響 獲利率 ， 但 整體 而言 ， 經濟 儘管 難 測 但 巴菲特 的 事業 都 能 維持 相當 的 獲利 。 把 時間 用 在 尋找 和 買進 可以 在 各 種 經濟 狀況 下 獲利 的 企業 ， 比 找來 一 堆 只 能 靠 你 剛好 猜對 經濟